Principais Conclusões
- Berkshire Hathaway (BRK.B) aumentou sua posição na Alphabet (GOOGL) em 45% no 2º trimestre, e pelo menos outros 16 grandes fundos compraram ou adicionaram ações, de acordo com seus formulários 13F para o trimestre encerrado em 30 de junho.
- A Alphabet caiu 20% desde 30 de junho, e no 3º trimestre reportou crescimento mais lento da Busca e um fluxo de caixa livre negativo de $9,1 bilhões.
- A Alphabet negocia a 20x os lucros futuros, abaixo de sua média de cinco anos de 22x, e o preço-alvo médio dos analistas está 40% acima do último fechamento.
- A aposta dos fundos parece melhor ao preço de hoje do que em junho, para investidores que conseguem conviver com uma conta de gastos maior em 2027.
Alguns dos investidores mais conhecidos do mercado aumentaram suas posições na Alphabet no 2º trimestre. Desde 30 de junho, a ação caiu 20% e agora está 40% abaixo de sua máxima dos últimos 52 semanas.
A Berkshire Hathaway liderou o caminho. Seu último formulário 13F, para o trimestre encerrado em 30 de junho e arquivado em 14 de agosto, mostra que aumentou sua posição na Alphabet em 45%, para 78,79 milhões de ações, avaliadas em $28,16 bilhões no final do trimestre.
A Berkshire teve muita companhia
Isso tornou a Alphabet a quarta maior posição da Berkshire, representando 9,4% das ações em seu 13F. A Berkshire também concordou em investir $10 bilhões na Alphabet em uma colocação privada.
A colocação privada foi parte de uma venda de ações de $80 bilhões anunciada pela Alphabet em 1º de junho para pagar por mais capacidade de computação em IA.
Pelo menos outros 16 grandes fundos compraram ou aumentaram suas posições na Alphabet no trimestre, e alguns a transformaram em uma de suas maiores apostas:
- O Third Point, de Dan Loeb, aumentou sua posição quase seis vezes, para 1,02 milhão de ações, sua terceira maior posição, representando 7,9% do fundo.
- O Duquesne Family Office, de Stanley Druckenmiller, abriu uma nova posição de 336.300 ações, no valor de $120 milhões.
- A Anomaly Capital, um fundo de $5,9 bilhões, mais do que triplicou sua posição, tornando a Alphabet sua segunda maior posição, com 12,3%.
Nem todos estavam comprando. A Torno Capital, um fundo com $1,5 bilhão em ações norte-americanas que tinha cerca de metade de sua carteira na Alphabet em 31 de março, vendeu 20% dela até 30 de junho, e a ICONIQ Capital reduziu sua posição em 45%.
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A Busca desacelerou e os gastos continuaram subindo
A Alphabet decepcionou na Busca e queimou $9 bilhões em caixa no 3º trimestre, e a ação caiu no dia seguinte ao seu relatório de 28 de outubro.
A receita cresceu 25%, para $127,6 bilhões, e a receita do Google Cloud mais do que dobrou, subindo 103% para $30,7 bilhões. Mas a Busca, ainda o coração do negócio, cresceu 12% para $63,3 bilhões. Isso ficou abaixo do que os analistas esperavam e caiu em relação ao crescimento de 19% no 1º trimestre.
Depois, há o caixa. O fluxo de caixa livre foi negativo em $9,07 bilhões no trimestre. A CFO Anat Ashkenazi disse na conferência do 3º trimestre que isso foi "impulsionado por nossos investimentos em CapEx", juntamente com um aumento de estoque para vendas de seu sistema TPU e uma multa da Comissão Europeia.
A Alphabet manteve sua previsão de capex para 2026 em $195 bilhões a $205 bilhões e espera gastar significativamente mais em 2027.
O lucro por ação de $2,12 também ficou abaixo do esperado, após uma perda de $8,66 bilhões em suas participações em outras empresas, incluindo SpaceX e Anthropic.
Ela havia registrado um ganho de $99,03 bilhões nas mesmas participações no 2º trimestre.
A 20x, os números ainda apoiam os fundos
Os analistas esperam que o lucro por ação normalizado da Alphabet suba de $10,81 em 2025 para $18,13 em 2028:
E os investidores estão pagando muito menos por esses lucros do que pagavam nesta primavera. A Alphabet negocia a 20x os lucros futuros, abaixo de sua média de cinco anos de 22x e bem abaixo dos 33x no final de abril:
Ela chegou a ficar tão barata quanto 16x em abril de 2025, então há espaço para cair mais se a queima de caixa persistir.
Os analistas reduziram seus preços-alvo desde julho, mas não muito. O preço-alvo médio é de $400, abaixo do pico de julho de $433 e acima dos $315 de um ano atrás:
Essa média, de 60 analistas, está 40% acima do último fechamento, e mesmo o preço-alvo mais baixo, $300, está acima do preço de hoje.
Eu seguiria os fundos a este preço
O risco são os gastos. O fluxo de caixa livre é negativo, e a Alphabet anunciou uma venda de ações de $80 bilhões em junho, então os investidores estão contando com uma conta de capex maior em 2027 para pagá-la.
Ainda assim, acho que a aposta dos fundos parece melhor agora do que em junho. O preço caiu muito mais do que o negócio desacelerou, e os lucros ainda devem subir. Se a Berkshire estava disposta a comprometer $10 bilhões em junho, estou feliz em seguir a 20x.
Os formulários 13F dos fundos para o trimestre encerrado em 30 de setembro, com vencimento até 16 de novembro, mostrarão quem ainda mantinha a Alphabet até então.
A questão maior é o quanto o capex de 2027 aumentará e se o crescimento da Busca se recuperará.
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