Principais Conclusões
- As ações da Vaxcyte caíram 10% após a empresa lançar uma captação de $1 bilhão, dividida entre $500 milhões em ações e $500 milhões em títulos conversíveis, horas após sua vitória na Fase 3.
- Captar agora faz sentido – como observei ontem – já que o VAX-31 só deve ser submetido para aprovação no primeiro semestre de 2028 e os gastos da Vaxcyte continuam subindo até lá.
- O caixa consumido pelas operações subiu de $121 milhões em 2021 para $656 milhões em 2025.
- Se todos os títulos converterem, a captação totaliza cerca de 10% do valor de mercado da Vaxcyte, e o próximo teste são os resultados do OPUS-2 e OPUS-3 previstos para o primeiro semestre de 2027.
Vaxcyte (PCVX) As ações estão caindo 10% nesta terça-feira após a fabricante de vacinas anunciar uma captação de $1 bilhão logo após o fechamento de segunda-feira.
Como escrevi ontem, o VAX-31 da Vaxcyte atingiu todos os seus objetivos primários no OPUS-1, seu estudo pivotal de Fase 3 em adultos. Ele foi testado contra o Prevnar 20 da Pfizer (PFE) e o Capvaxive da Merck (MRK), as vacinas pneumocócicas com as quais foi projetado para competir. As ações dispararam com a notícia.
Algumas horas depois, a Vaxcyte estava vendendo ações aproveitando essa alta. Como previ que aconteceria "em um futuro próximo" ontem.
Os detalhes
A Vaxcyte está vendendo…
- $500 milhões em ações ordinárias e warrants pré-financiados (essencialmente ações, pagas antecipadamente)
- $500 milhões em títulos conversíveis sênior com vencimento em 2032 (dívida que pode ser convertida em ações)
- Até $75 milhões a mais de cada, se os underwriters exercerem sua opção
A empresa diz que o dinheiro será usado para os estudos em adultos e bebês do VAX-31, para escalar a fabricação e para construir estoque antes de um possível lançamento nos EUA em adultos.
Por que captar agora?
A questão é: o VAX-31 ainda está a anos de gerar qualquer receita. Mais dois estudos de Fase 3 em adultos, OPUS-2 e OPUS-3, divulgam resultados no primeiro semestre de 2027. A Vaxcyte planeja submeter para aprovação (um Biologics License Application, ou BLA) no primeiro semestre de 2028.
Até lá, os gastos continuam subindo. O caixa consumido pelas operações subiu de $121 milhões em 2021 para $656 milhões em 2025, e os gastos de capital com fabricação vêm além disso (chegando a $119 milhões em 2024)…
Enquanto isso, o caixa e os investimentos de curto prazo continuam caindo…
No ano passado, a Vaxcyte gastou cerca de $713 milhões no total: $656 milhões em operações mais $57 milhões em despesas de capital. A Vaxcyte estava com um caixa bem baixo.
Quanto ao custo para os acionistas, $500 milhões em ações representam cerca de 5% do valor de mercado de $9,9 bilhões da Vaxcyte. Os títulos poderiam adicionar quase o mesmo valor novamente se todos converterem (um pouco menos se o preço de conversão for definido acima do preço atual da ação, como costuma ser).
O que é aproximadamente o tamanho da queda de hoje.
Então, a queda é um problema?
A queda de 10% de hoje parece o mercado precificando até cerca de 10% a mais de ações, um dia depois de ter precificado a vitória. O BofA, por exemplo, elevou seu preço-alvo para $146 de $130 esta manhã e manteve sua recomendação de Compra.
Claro, os termos finais só serão definidos quando as ofertas forem precificadas, e o OPUS-2 e OPUS-3 ainda precisam entregar no próximo ano.
Mas, por enquanto, esta é a diluição padrão que se espera de uma biotecnologia que consome caixa após uma grande vitória.
Então, quanto vale realmente a ação da Vaxcyte?
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