Principais Conclusões
- A ação da Arm caiu 10% em uma semana em uma venda generalizada de chips que atingiu a Nvidia e a Micron ainda mais.
- Memórias mais caras estagnaram os royalties de telefone da Arm, mas seus royalties de data center dobraram.
- A SoftBank detém a maior parte da Arm e comprometeu 72% dela como garantia de um empréstimo.
- A Arm negocia abaixo de seu P/L forward médio, o que torna uma pequena posição inicial razoável.
A ação da Arm Holdings (ARM) caiu 10% na última semana, principalmente devido a uma venda generalizada de chips que atingiu a Nvidia (NVDA) e a Micron Technology (MU) ainda mais. A Arm tem dois problemas próprios: os royalties de telefone estagnaram, e sua controladora, a SoftBank Group (SFTBY), registrou um prejuízo trimestral de US$ 7,1 bilhões.
As eleições de meio de mandato atingiram todas as ações de chips
As ações de chips foram vendidas após a vitória democrata nas eleições de meio de mandato de 3 de novembro, devido ao temor de novas restrições à construção de data centers. Em 5 de novembro, um dia após a Arm divulgar seus resultados, sua queda de 13% foi apenas um pouco pior que a queda de 12,3% do PHLX Semiconductor Index. Na semana, a Micron caiu 15% e a Nvidia caiu 18%, com a Nvidia também sendo atingida após seu conselho abrir uma investigação sobre relatos envolvendo o CEO Jensen Huang.
Telefones estagnaram, servidores não
O trimestre de setembro da Arm trouxe um crescimento de apenas 8% nos royalties, para US$ 670 milhões, porque memórias mais caras reduziram as vendas de telefones, e a Arm espera um crescimento de royalties de baixo dígito único no trimestre de dezembro. Os royalties de data center dobraram, impulsionados por aumentos de produção que a Arm diz incluir as plataformas da Nvidia. A CPU Vera baseada em Arm da Nvidia está em plena produção, com a OpenAI entre seus primeiros clientes.
Antes do relatório, os analistas esperavam que o EPS normalizado da Arm subisse de US$ 1,77 no ano fiscal de 2026 para US$ 3,08 no ano fiscal de 2028:
A desaceleração dos telefones pode reduzir o ano fiscal de 2027, mas um negócio de data center que continua dobrando deve sustentar os anos seguintes.
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A SoftBank é a outra pressão latente
A SoftBank perdeu US$ 7,1 bilhões no trimestre encerrado em 30 de setembro. Ela detém 86,4% da Arm, comprometeu 72% da empresa como garantia de um empréstimo com margem e, por meio de uma afiliada, forneceu 14% da receita do ano fiscal de 2026 da Arm. O analista do Bank of America, Vivek Arya, alertou que "a crescente dependência da Arm da SoftBank para receita de Licenciamento pode gerar preocupações com financiamento circular". Essa preocupação diminuiu um pouco: a receita de partes relacionadas, um grupo que inclui a SoftBank, manteve-se estável em US$ 424 milhões, enquanto a receita de clientes externos saltou 43% para US$ 1,02 bilhão.
Mais barata que sua média, por um motivo
A venda generalizada reduziu o P/L forward da Arm para 72x, abaixo de sua média de três anos de 85x e longe dos 201x de junho:
O preço-alvo médio de Wall Street de US$ 273 está cerca de 50% acima do fechamento de 10 de novembro de US$ 181,49, mesmo após nove empresas reduzirem seus alvos após o relatório:
Uma pequena posição inicial a este preço parece razoável, com espaço para adicionar se o relatório de fevereiro mostrar que os royalties de telefone atingiram o fundo. Ainda assim, a dívida da SoftBank pode influenciar a ação da Arm independentemente do desempenho do negócio.
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