Principais Conclusões
- A Apple fechou acima de US$ 350 pela primeira vez na segunda-feira, o que levou seu valor de mercado de volta acima de US$ 5 trilhões.
- Gene Munster diz que a maior concorrência da Apple é um telefone da SpaceX, sobre o qual Elon Musk disse ser "completamente falso", e a SpaceX já está construindo uma rede 5G nacional com a Qualcomm.
- A Apple negocia a 37x os lucros futuros, próximo ao topo de sua faixa de 10 anos, enquanto os analistas esperam que seu crescimento de receita desacelere para cerca de 6% até o ano fiscal de 2029.
- Um telefone da SpaceX parece estar a anos de distância de prejudicar o iPhone, então a própria avaliação da Apple é o maior risco para a ação no momento.
Apple (AAPL) fechou a um recorde de US$ 350,69 na segunda-feira, seu primeiro fechamento acima de US$ 350, colocando seu valor de mercado de volta acima de US$ 5 trilhões.
Gene Munster, sócio-gerente da Deepwater Asset Management, é tão otimista em relação à Apple quanto qualquer um. No episódio mais recente do RiskReversal Pod, ele disse que "a Apple está em um lugar incrível" e previu um superciclo de hardware na próxima década.
Então ele nomeou o concorrente que está observando, e oficialmente ele não existe. No início de julho, o The Wall Street Journal relatou que a SpaceX (SPCX) havia mostrado aos investidores um protótipo de celular mais fino que um iPhone e que rodava seu próprio sistema operacional com IA. A resposta de Elon Musk no X: "Completamente falso."
Munster não está comprando a negação:
"Acho que sua maior concorrência é este telefone da SpaceX que [Elon] diz ser completamente falso. Acho que é completamente verdade."
O que é uma afirmação bastante ousada sobre a empresa mais valiosa do mundo.
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A SpaceX já está construindo a rede
Até agora, o avanço da SpaceX no setor sem fio foi interpretado como más notícias para as operadoras. Jim Cramer chegou a dizer: "Você não deveria ser acionista da AT&T."
Mas a rede em si é real. Na teleconferência de resultados do quarto trimestre fiscal da Qualcomm (QCOM) em 4 de novembro, o CEO Cristiano Amon disse que "a SpaceX selecionou a Qualcomm para alimentar a rede terrestre 5G nacional do Starlink Mobile nos EUA". A implantação começa em 2027 sob um contrato plurianual, e Amon espera que seja uma das maiores implantações 5G do país.
Uma rede precisa de telefones, e é aí que entra o alerta de Munster. A Apple já foi questionada sobre isso. Na teleconferência de resultados da Apple em julho, John Ternus, agora seu CEO, respondeu a uma pergunta sobre dispositivos de IA da OpenAI e da SpaceX dizendo que a Apple está "realmente focada em nossos planos".
Minha interpretação: uma operadora com seu próprio telefone teria todos os motivos para promovê-lo em vez de um iPhone. E operadoras e outros revendedores foram responsáveis por 60% das vendas da Apple no ano fiscal de 2025.
Os investidores estão pagando para que o iPhone continue vencendo
O iPhone representou 50,4% dos US$ 416,2 bilhões de receita da Apple no ano fiscal de 2025. O caso otimista de Munster depende dele ainda mais daqui para frente. Ele espera que a receita da Apple cresça cerca de 10% ao ano em média até 2030, muito mais rápido do que nos últimos anos, com o hardware superando o crescimento dos serviços. Como resultado, ele vê os serviços recuando para 20% a 25% da receita nos próximos anos.
Wall Street é mais cautelosa. Os analistas esperam que a receita cresça 10% no ano fiscal de 2027, para US$ 527 bilhões, depois desacelere para cerca de 6% até o ano fiscal de 2029:
Isso resulta em cerca de 8% ao ano do ano fiscal de 2026 ao ano fiscal de 2029, abaixo do ritmo de Munster.
Mesmo assim, os investidores estão pagando pela versão mais rápida. A Apple negocia a 37x os lucros futuros, logo abaixo do pico de 38x atingido em 22 de outubro e bem acima de sua média de 10 anos de 24x:
A esse preço, não há muito espaço para qualquer coisa que desacelere o iPhone, incluindo a SpaceX.
Os serviços dependem do iPhone
Munster também fez o melhor argumento para explicar por que um telefone rival teria dificuldades. "Estamos conectados a esses produtos de forma profunda", disse ele, e o ecossistema da Apple é "muito difícil de abandonar".
Esse ecossistema também é onde a Apple obtém suas margens mais gordas. Os serviços representaram 26,2% da receita do ano fiscal de 2025, mas 42,2% do lucro bruto, com uma margem bruta de 75,4%, em mais de 2,5 bilhões de dispositivos ativos. Essa composição ajuda a explicar por que a margem bruta da Apple subiu de 43,3% no ano fiscal de 2022 para 48,8% no ano fiscal de 2026:
No entanto, essa margem deve recuar: a Apple projetou 45% a 46% para o trimestre de dezembro, à medida que os custos de memória sobem.
Portanto, um telefone da SpaceX custaria à Apple mais do que a venda do hardware. Um comprador que deixa o iPhone leva consigo seus gastos na App Store, armazenamento no iCloud e assinaturas.
Uma ameaça distante para uma ação com preço elevado
Ainda assim, não vejo um telefone da SpaceX prejudicando o iPhone tão cedo. Não há produto para avaliar ainda, e a rede do Starlink Mobile só começará a ser implantada em 2027. O risco mais próximo para a ação da Apple é seu próprio preço. A 37x os lucros futuros, ela está precificada mais próxima do crescimento de 10% de Munster do que da previsão mais lenta de Wall Street, então até mesmo um trimestre fraco do iPhone poderia prejudicar.
Os resultados da Apple para o trimestre de dezembro, previstos para o final de janeiro, são o próximo teste. E se a SpaceX realmente colocar um telefone no palco, com sua própria rede por trás, eu levaria o alerta de Munster muito mais a sério.
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