Principais Conclusões
- A ação da AMD subiu 170% em 2026, impulsionada por dois trimestres recorde no segmento de data centers e pelo acordo da Meta para até 6 gigawatts de seus chips de IA.
- A Intel teve desempenho quase tão forte com a demanda por chips para servidores, enquanto a Nvidia ficou para trás e negocia com um múltiplo forward inferior à metade do da AMD.
- O susto com o financiamento da IA em outubro reduziu o múltiplo da AMD, enquanto os analistas continuavam esperando que seu EPS normalizado mais que dobrasse em 2027.
- O relatório de 3 de novembro é o primeiro teste dessa duplicação, e se ela se confirmar, ainda não é tarde para comprar a AMD.
A ação da Advanced Micro Devices (AMD) subiu 170% em 2026, e o negócio conquistou a maior parte disso: dois trimestres recorde no segmento de data centers e um acordo com a Meta Platforms (META) para até 6 gigawatts de seus GPUs Instinct.
A alta do setor de chips também ajudou. A Intel (INTC) subiu 159% este ano com a mesma fome por chips para servidores, enquanto a Nvidia (NVDA) ganhou apenas 15% e negocia com um múltiplo forward bem inferior à metade do da AMD. Então, pelo que o prêmio da AMD paga?
De um tropeço em fevereiro a dois trimestres recorde
O ano começou mal. Em 3 de fevereiro, a AMD divulgou previsões de receita para o primeiro trimestre abaixo do trimestre que havia acabado de reportar, e a ação perdeu 17% no dia seguinte.
Três semanas depois, a Meta assinou um contrato para até 6 gigawatts de GPUs Instinct com um warrant para até 160 milhões de ações da AMD.
Então os números apareceram. A receita do primeiro trimestre ficou em $10,25 bilhões, contra os $9,89 bilhões esperados pelos analistas, com vendas no segmento de data centers subindo 57%. No segundo trimestre, a receita subiu 50% para $11,5 bilhões, as vendas de data centers mais que dobraram para $6,7 bilhões, e a AMD projetou cerca de $13 bilhões para o terceiro trimestre.
A alta da Intel se baseia em parte da mesma história. A AMD elevou sua previsão para o mercado de CPUs para servidores em 2030 para cerca de $220 bilhões, a partir de cerca de $60 bilhões, em nove meses, à medida que os agentes de IA consomem CPUs. A New Street Research elevou a recomendação da Intel para Compra em 26 de outubro, argumentando que o fornecimento de CPUs para servidores permanecerá apertado por anos, então o relatório do terceiro trimestre da Intel, previsto antes do da AMD, é um indicador do negócio de servidores da AMD.
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Outubro tirou parte da espuma
A AMD fechou em recorde em 6 de outubro, dia em que a CEO Lisa Su disse que a empresa aumentaria substancialmente o fornecimento em 2027. Então, os temores sobre quem paga pelos data centers de IA atingiram as ações de chips, e a AMD agora está [12%] abaixo desse pico.
Os analistas não cortaram seus números durante a queda. Eles ainda veem o EPS normalizado mais que dobrando, de $7,61 este ano para $15,85 em 2027:
O P/E forward da AMD atingiu o pico de 67x no final de junho e caiu para 50x em 27 de outubro, ainda bem acima de sua média de cinco anos de 35x:
A Nvidia negociava a cerca de 18x os lucros forward em 22 de outubro, embora enfrente a mesma preocupação com financiamento: está colocando $3 bilhões na oferta de ações da Meta, três vezes os $1 bilhão que a AMD se comprometeu em 27 de outubro. Minha leitura: o prêmio tem tudo a ver com 2027.
O principal risco é que a AMD ajude a financiar parte de sua própria demanda: ela garante o arrendamento do data center de um parceiro, prometeu até $5 bilhões para a Anthropic e concedeu warrants para até 160 milhões de ações cada para a OpenAI e a Meta.
3 de novembro é o teste real
A AMD reporta os resultados do terceiro trimestre após o fechamento em 3 de novembro, tendo projetado cerca de $13 bilhões de receita com uma margem bruta não-GAAP de 56%. Os números mais importantes são a previsão para o quarto trimestre, contra os cerca de $16,2 bilhões que o consenso para 2026 implica, e se Su repete o que disse na conferência do segundo trimestre: a receita do segmento de data centers deve mais que dobrar em 2027.
No fechamento de quarta-feira, a AMD negociava a cerca de 36x as estimativas para 2027, próximo de sua média de cinco anos uma vez que 2027 é o ano seguinte. O preço-alvo de consenso de $640 está cerca de 11% acima desse fechamento.
Minha opinião: ainda não é tarde. A Nvidia é a ação mais barata, mas o prêmio da AMD compra lucros que os analistas esperam dobrar no próximo ano, e se 3 de novembro confirmar isso, eu preferiria ter a AMD.
Claro, a AMD depende de um punhado de grandes compradores, e se um deles construir mais lentamente, essa duplicação desliza para 2028.
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