Principais Conclusões
- Elon Musk descartou uma estimativa de que robôs humanoides usarão cerca de 0,04% da produção de DRAM de 2026, dizendo que as necessidades de memória dos robôs excederão tudo o mais na Terra.
- Os robôs não moverão os resultados da Micron por anos, mas um grande novo comprador no final da década pode manter a memória escassa justamente quando o mercado espera que as margens da Micron diminuam.
- A Tesla reduziu a memória nos chips de seu robô Optimus para obter oferta suficiente, enquanto os fabricantes de memória como Micron e SK hynix já não conseguem acompanhar a demanda dos data centers de IA.
- A Micron negocia a 5,3x os lucros futuros, menos da metade de sua média de três anos, então o mercado está precificando os lucros atuais como um pico.
Elon Musk acha que o maior comprador de memória da Terra eventualmente serão os robôs. Essa é uma grande afirmação para a Micron Technology (MU) e a SK hynix (SKHY), que já não conseguem fabricar memória rápido o suficiente para os data centers de IA.
Em 11 de outubro, a Counterpoint Research projetou que a demanda por DRAM de robôs humanoides aumentará cerca de 20x até 2030. Um usuário do X que posta como @zephyr_z9 então fez as contas: a figura de 2030 da Counterpoint equivale a cerca de 550.000 humanoides por ano usando 21,5 petabytes de DRAM, ou "cerca de 0,04% da produção de DRAM de 2026".
Musk, cuja Tesla (TSLA) está construindo o humanoide Optimus, teve uma resposta de duas palavras: "Análise boba."
"As necessidades de RAM dos robôs excederão tudo o mais na Terra, pois você precisa que os robôs estejam em substratos físicos para moldar átomos", ele escreveu no X em 26 de outubro.
Ambos os lados podem estar certos ao mesmo tempo. E para a Micron, o que importa é o momento.
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Insignificante por anos
A matemática de 0,04% se sustenta. Mesmo que a produção de robôs fosse 20x maior, cerca de 11 milhões por ano, @zephyr_z9 calcula que os robôs precisariam de 430 petabytes de DRAM. Isso ainda é menos de 1% do que a indústria produzirá este ano.
O próprio CEO da Micron também está promovendo o futuro dos robôs. Sanjay Mehrotra disse na conferência de resultados do quarto trimestre fiscal da Micron em 30 de setembro que "robôs humanoides também exigirão quantidades semelhantes de memória e armazenamento como veículos autônomos". Mas essa é uma história para o final da década.
A trajetória de lucros do mercado para a Micron depende da demanda por data centers, com o LPA normalizado esperado mais do que dobrar para $176,58 no ano fiscal de 2027 e atingir $206,89 no ano fiscal de 2028.
O post de Musk não deve mover essas estimativas: os robôs que ele descreve aparecem após o ano fiscal de 2028.
O prêmio é uma escassez mais longa
O que os robôs poderiam mudar é por quanto tempo a memória permanece escassa, e a escassez é o que impulsiona as margens da Micron. A margem bruta passou de 2,7% no ano fiscal de 2023 para 80,7% no ano fiscal de 2026.
Como disse o diretor de tecnologia da Intel, Pushkar Ranade, no Dwarkesh Podcast: "Eu argumentaria que o aperto de oferta é maior para memória hoje do que para computação."
Os clientes estão agindo como se fosse. Vivek Arya, do Bank of America, saiu de reuniões com executivos da Micron em 26 de outubro dizendo que os contratos de fornecimento de memória agora têm duração de três a cinco anos, onde antes duravam um ano ou menos.
O mercado ainda espera que o aperto diminua. O consenso prevê que a margem bruta da Micron caia de 87,0% no ano fiscal de 2027 para 65,5% no ano fiscal de 2030, à medida que novas fábricas entrarem em operação em 2027 e 2028. Isso é exatamente quando a Counterpoint vê a demanda por robôs decolar. Um novo tipo de comprador aparecendo justamente quando a oferta alcança a demanda poderia impedir que essa margem caia tanto.
A Tesla já mostra como esse comprador se comporta quando a memória está escassa. Em 1º de outubro, Musk disse que a Tesla havia cortado a memória em seu chip AI5 pela metade e no AI6 em um terço, chamando isso de "a única maneira de obter volume suficiente para a produção do Optimus". (Ele logo ajustou o AI5 de volta para 96GB.)
Quando o construtor de humanoides mais ávido já está racionando memória, os fabricantes de memória definem o preço.
Potencial de alta que a ação não está precificando
Nada disso está na avaliação da Micron. Ela negocia a 5,3x os lucros futuros, menos da metade de sua média de 12x nos últimos três anos.
Esse é aproximadamente o nível de 2017 e 2018, quando o último ciclo de memória atingiu o pico.
O cronograma de Musk é agressivo, e os robôs não serão um item de linha nos resultados da Micron por anos. Mas a um múltiplo que já trata os lucros atuais como um pico, um segundo grande comprador de memória no final da década é um potencial de alta que os investidores estão obtendo de graça.
Claro, a Micron, suas rivais e a CXMT da China estão todas adicionando capacidade em 2027 e 2028, e a memória já quebrou antes. Os resultados do terceiro trimestre da SK hynix em 28 de outubro e o próprio relatório da Micron em dezembro são as próximas leituras sobre se os preços se mantêm.
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