Principais Conclusões
- As recompra combinadas de ações da Alphabet, Amazon, Microsoft, Meta e Oracle caíram para US$ 4,4 bilhões no terceiro trimestre, 90% abaixo do pico do final de 2021, de acordo com um levantamento do The Kobeissi Letter.
- Os gastos de capital (capex) em IA consumiram o caixa que antes pagava as recompra de ações, e Alphabet, Meta e Oracle agora estão emitindo novas ações.
- Sem recompra de ações para compensar a remuneração em ações, o número de ações diluídas da Alphabet está subindo novamente, então seu lucro por ação (EPS) crescerá mais lentamente do que seu lucro líquido.
- Analistas esperam que o fluxo de caixa livre da Alphabet permaneça negativo até 2027, portanto, as recompra de ações não parecem prováveis de retornar em breve.
Alphabet (GOOG), Amazon (AMZN) e Meta Platforms (META) não recompraram uma única ação de suas próprias ações em 2026. Adicione Microsoft (MSFT) e Oracle (ORCL), e os cinco gastaram US$ 4,4 bilhões em recompra de ações no terceiro trimestre, de acordo com um levantamento de 4 de novembro do The Kobeissi Letter no X. Esse é o valor mais baixo desde o terceiro trimestre de 2017 e 90% abaixo dos aproximadamente US$ 45,9 bilhões que gastaram no último trimestre de 2021.
O dinheiro tem um novo destino. Essas empresas estão gastando tanto em data centers de IA que a lacuna entre seus gastos e o caixa que geram agora precisa ser preenchida com dinheiro externo. O orçamento para recompra de ações foi a primeira coisa a ser cortado.
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O dinheiro foi para os data centers
Todos esses US$ 4,4 bilhões vieram da Microsoft, abaixo dos US$ 5,7 bilhões de um ano antes, relatou a Reuters. O 10-Q da Alphabet não mostra nenhuma recompra nos primeiros nove meses de 2026, contra US$ 11,6 bilhões apenas no terceiro trimestre de 2025. Os números da Meta mostram por que as outras pararam. Seus gastos de capital (capex) subiram de US$ 18,8 bilhões no terceiro trimestre de 2025 para US$ 33,9 bilhões um ano depois, mais do que os US$ 32,8 bilhões de caixa que suas operações geraram:
A Amazon está em uma situação ainda pior. Ela não recompra ações desde 2022, e seu fluxo de caixa livre foi negativo em US$ 34,8 bilhões apenas no terceiro trimestre:
Então, em vez de retirar ações de circulação, elas estão emitindo novas. A Alphabet levantou quase US$ 50 bilhões com novas ações em junho, US$ 10 bilhões deles da Berkshire Hathaway, e depois vendeu outros US$ 12,4 bilhões através de seu programa de venda no mercado (at-the-market) no terceiro trimestre. A Oracle vendeu US$ 19,9 bilhões em novas ações nos três meses até agosto. E a Meta disse em um comunicado de 26 de outubro que estava vendendo ações preferenciais conversíveis obrigatórias mais US$ 22,5 bilhões em novas ações Classe A através de acordos de venda a termo (forward sale agreements), que podem ser liquidados até novembro de 2027.
O número de ações está subindo novamente
Por anos, as recompra de ações absorveram as ações que essas empresas distribuem como remuneração em ações. Foi assim que o número de ações diluídas da Alphabet caiu 13,1% de 2017 a 2025. Agora nada compensa isso. A Alphabet contabilizou US$ 15,2 bilhões em remuneração baseada em ações no primeiro semestre de 2026 sem nenhuma recompra por trás, e diz que suas vendas no mercado (at-the-market) destinam-se principalmente a cobrir impostos sobre as ações concedidas aos funcionários quando elas se tornam líquidas (vest). Seu número de ações diluídas voltou a subir:
Cada 1% adicionado ao número de ações reduz diretamente o crescimento do lucro por ação (EPS). Portanto, o EPS da Alphabet ficará atrás de seu lucro líquido enquanto isso durar. E mais ações estão por vir: as ações preferenciais que a Alphabet vendeu em junho se convertem em 43,6 milhões a 54,5 milhões de ações ordinárias por volta de 15 de maio de 2029.
Os investidores de renda notaram essa ação preferencial. Suas ações depositárias da Série B são negociadas sob o símbolo GOOGN. Foram emitidas a US$ 50 e pagam US$ 3,125 por ano. Após a queda da Alphabet após os resultados de 29 de outubro, um investidor no r/dividends calculou um rendimento de 7,57% a um preço de US$ 41,25 em 3 de novembro. Mas a conversão é obrigatória. Se a ação Classe C da Alphabet estiver igual ou abaixo de cerca de US$ 352 na conversão, cada ação depositária se torna cerca de 0,142 ações dela. Com a ação Classe C fechando a US$ 283,93 em 6 de novembro, um comprador assume o risco de queda da ação junto com o rendimento.
As recompra de ações não voltarão em 2027
As recompra de ações voltam quando os gastos de capital (capex) param de crescer, e os planos da Alphabet vão na direção oposta. A administração estima o capex de 2026 em US$ 195-205 bilhões, acima dos US$ 91,4 bilhões em 2025, e espera que 2027 seja significativamente maior novamente. Analistas veem US$ 308,0 bilhões de capex em 2027, com fluxo de caixa livre negativo de US$ 18,0 bilhões este ano e negativo de US$ 41,8 bilhões no próximo ano, antes de se tornar positivo em US$ 5,0 bilhões em 2028. Até mesmo o dividendo é um esforço. A Alphabet pagou US$ 2,9 bilhões em dividendos no terceiro trimestre enquanto seu fluxo de caixa livre foi negativo em US$ 9,1 bilhões, um valor que inclui um pagamento de multa da UE de US$ 5,2 bilhões, e as ações preferenciais adicionam cerca de US$ 1,2 bilhão por ano.
A Alphabet pelo menos está gastando em demanda real: o backlog do Google Cloud atingiu US$ 560,8 bilhões no final de setembro, acima dos US$ 513,9 bilhões três meses antes. Ainda assim, os acionistas estão pagando pela expansão com uma fatia menor de cada empresa. Isso torna os números por ação, e não o lucro total, a métrica para Alphabet, Meta e Amazon até pelo menos 2027. Um plano de capex reduzido para 2027 nos relatórios do quarto trimestre, previstos para o final de janeiro e início de fevereiro, traria as recompra de ações de volta mais cedo do que as estimativas sugerem.
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