Principais Conclusões
- A Affirm caiu 23% em relação ao seu pico de julho após um trimestre de crescimento rápido e aumento de atrasos nos pagamentos. O Citi manteve sua classificação de Compra e seu preço-alvo de $115, 69% acima do preço atual.
- O argumento do Citi se baseia em três pontos: crescimento de volume acima das previsões, novos parceiros que trazem mais comerciantes e custos de financiamento que a Affirm consegue absorver. O trimestre de setembro corroborou a maior parte disso.
- O preço-alvo de $115 do Citi é 27x o lucro que os analistas esperam para a empresa nos próximos doze meses. Isso está próximo dos 28x que a Affirm teve em média desde que seu P/L forward se tornou positivo em 2024.
- A tese parece correta, desde que as inadimplências se estabilizem após as festas de fim de ano. A Affirm reporta esse trimestre no início de fevereiro.
Affirm Holdings (AFRM) acabou de ver seu volume crescer 34%, e a ação ainda está 23% abaixo do seu pico de julho. Bryan Keane, do Citi, reiterou sua classificação de Compra e preço-alvo de $115 em 11 de novembro, 69% acima do preço atual.
Um trimestre forte com uma ruga no crédito
Os resultados do primeiro trimestre fiscal da Affirm, divulgados em 5 de novembro, superaram suas próprias previsões: o volume bruto de mercadorias (GMV) subiu 34% para $14,4 bilhões, e a receita subiu 35% para $1,26 bilhão.
No entanto, as inadimplências de mais de 30 dias em seus empréstimos mensais subiram 35 pontos base em relação ao trimestre de junho, para 2,9%. O CFO Rob O'Hare disse na conferência que a Affirm optou por "realizar alguns experimentos dentro das aprovações e da origem" em setembro. A Affirm também projetou sua margem operacional GAAP para o trimestre de dezembro abaixo do esperado pelos analistas, devido a maiores despesas com warrants para um grande parceiro que está cadastrando novos usuários.
O TIKR acompanha 36 analistas sobre a Affirm. Quantos dizem "Comprar"?
Veja a distribuição completa das classificações de Compra, Manter e Vender para a Affirm, juntamente com as estimativas de receita e lucro de Wall Street, tudo em um só lugar. Mais de 500.000 investidores usam o TIKR para pesquisar ações como esta. Veja as Classificações dos Analistas para a Affirm
Como o Citi chega a $115
Keane expôs seu argumento em uma nota do início de outubro, e a Affirm cumpriu a maior parte dele.
Ele esperava um crescimento do GMV no limite superior da perspectiva da administração de 27% a 30%. A Affirm cresceu 34%, e O'Hare disse que o negócio está "crescendo a uma taxa na casa dos 30% hoje".
Ele também apontou para parcerias em estágio inicial com o QuickBooks da Intuit, ServiceTitan e Amazon no Reino Unido. O CEO Max Levchin disse na conferência que serviços, a categoria alimentada por esses parceiros de software, foi a melhor desempenho entre as categorias que a Affirm detalha.
E ele estimou o impacto dos recentes movimentos das taxas de juros em 15 a 20 pontos base da receita menos custos de transação (RLTC). Os custos de financiamento subiram 27 pontos base em relação ao trimestre de junho, mas o RLTC ficou em 4,3% do GMV, acima da faixa de médio prazo da administração de 3,75% a 4%.
Os $115 fazem sentido?
O consenso de preço-alvo é de $96, 41% acima do preço atual, mas 20% abaixo do do Citi. Também está aproximadamente onde estava há um ano:
No entanto, as estimativas estão subindo: o consenso de LPA para o ano fiscal até junho de 2027 subiu para $3,95, de $3,72 há 90 dias, e o do ano fiscal de 2028 subiu para $5,02, de $4,73:
(O ano fiscal de 2026 recebeu um impulso de um benefício fiscal único e não monetário de $1,4 bilhão, então ignore a queda.)
Os $115 do Citi são 27x os $4,22 por ação que os analistas esperam que a Affirm lucre nos próximos doze meses. A Affirm teve uma média de 28x desde que seu P/L forward se tornou positivo em setembro de 2024, e hoje ela negocia a cerca de 16x.
Os $115 do Citi me parecem justos
Esses lucros normalizados deixam de fora a remuneração em ações e os warrants para parceiros que mantêm o lucro GAAP da Affirm muito mais baixo: ela lucrou $0,47 por ação sob GAAP no trimestre de setembro.
Ainda assim, acho que o Citi está certo desta vez: seu preço-alvo requer apenas o múltiplo usual da Affirm sobre estimativas que continuam subindo. O relatório do trimestre de dezembro, esperado para o início de fevereiro, é o próximo teste, e as inadimplências do trimestre das festas são o número a ser observado.
Então, quanto vale realmente a ação da Affirm?
O TIKR permite que você projete o preço futuro de qualquer ação em menos de um minuto. Basta inserir algumas premissas no modelo de valuation do TIKR e ver quanto a Affirm poderia valer. Comece a partir das estimativas de consenso de Wall Street ou ajuste as entradas para refletir sua própria visão do negócio. É gratuito para usar.
Aviso Legal:
Por favor, note que os artigos no TIKR não têm a intenção de servir como aconselhamento de investimento ou financeiro do TIKR ou de nossa equipe de conteúdo, nem são recomendações para comprar ou vender quaisquer ações. Criamos nosso conteúdo com base nos dados de investimento do Terminal TIKR e nas estimativas dos analistas. Nossa análise pode não incluir notícias recentes da empresa ou atualizações importantes. O TIKR não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. Obrigado por ler e bons investimentos!
