Principais Conclusões
- Dezesseis grandes fundos reportaram mais ações da Carvana em 30 de junho do que em 31 de março, mas o desdobramento (split) de 5-para-1 de maio explica a maior parte disso, e apenas 10 aumentaram suas posições de forma significativa.
- A Carvana vendeu um recorde de 217.385 carros no terceiro trimestre, alta de 39%, mas o EBITDA ajustado por carro caiu em relação ao ano anterior pelo quarto trimestre consecutivo.
- Analistas esperam que o LPA suba de $1,52 este ano para $2,71 em 2028, enquanto a ação negocia a cerca de 36x os lucros futuros, ante 63x no final de 2025.
- A Carvana parece mais uma oportunidade do que uma armadilha, desde que o lucro por carro pare de cair.
Dezesseis grandes fundos reportaram deter mais ações da Carvana (CVNA) em 30 de junho do que em 31 de março, de acordo com seus formulários 13F do segundo trimestre, arquivados em 12 e 14 de agosto. A ação fechou a $73,57 na sexta-feira, 6 de novembro, cerca de 12% acima de seu fechamento de 30 de junho, mas 23% abaixo de sua máxima de fechamento de 52 semanas de $95,69, de 22 de janeiro.
O detalhe: grande parte desse "aumento" é devido a um desdobramento de ações (split).
Apenas 10 dos 16 Realmente Aumentaram a Exposição à Carvana
A Carvana desdobrou suas ações na proporção de 5-para-1 em maio, então um fundo que manteve sua posição de março a junho agora reporta cinco vezes mais ações. Três fundos reportaram entre 386% e 408% mais ações, o que equivale a um corte de 2,8% a um ganho de 1,6% após o desdobramento. A Greenoaks liderou com 330.000 ações adicionais, uma fração de uma posição de $1,40 bilhão que representa 59,6% de suas ações no 13F. Outros três, incluindo a Viking Global, reduziram suas posições em 11% ou mais, embora a Viking ainda detivesse 12,32 milhões de ações no valor de $811 milhões.
Isso deixa 10 fundos que aumentaram significativamente suas posições. A Electron Capital e a GoldenTree eram novas detentoras, e a Durable Capital e a Lone Pine aumentaram suas participações em um quinto ou mais cada uma.
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Lucro por Carro Continua a Cair
O negócio está crescendo rapidamente. A Carvana vendeu um recorde de 217.385 carros no terceiro trimestre, alta de 39%, e a receita subiu 42% para $8,04 bilhões. O EBITDA ajustado atingiu um recorde de $800 milhões, ante $637 milhões, e a administração agora espera que o ano todo fique na extremidade superior de sua faixa de $2,7 bilhões a $3,0 bilhões.
Por carro, no entanto, o EBITDA ajustado caiu para cerca de $3.680 ante $4.085. Outro lucro bruto por carro, principalmente ganhos com a venda dos financiamentos que a Carvana faz, caiu cerca de $300. Isso é parcialmente por escolha: o CEO Ernie Garcia disse em julho que a Carvana havia repassado mais de 100 pontos base de cortes de taxas para os compradores no último ano, mesmo com os juros de referência subindo.
Os Números Apoiam os Fundos?
Em termos de lucro, sim. Analistas esperam que o LPA caia este ano, depois suba para $2,71 até 2028:
O lucro antes dos impostos conta uma história mais forte do que a queda: subiu 49% para $1,0 bilhão no primeiro semestre de 2026, e os analistas elevaram sua estimativa para 2027 para $2,25 ante $2,10 no final de junho.
No entanto, a Carvana negocia a 36x os lucros futuros, ante 63x no final de 2025 e abaixo de sua média de 45x no último ano. Isso representa uma alta em relação ao mínimo de 26x pouco antes do relatório do terceiro trimestre:
Os preços-alvo também recuaram. O consenso de preço-alvo atingiu o pico de $97 em janeiro e agora está em $81, seu mínimo para o ano:
Após o rali pós-resultados, isso representa apenas cerca de 10% acima do fechamento de sexta-feira. A Needham reduziu seu preço-alvo para $100 de $120 mas manteve sua recomendação de Compra.
Uma Oportunidade, Se o Lucro por Carro da Carvana Se Reverter
O risco é simples. Se o lucro por carro continuar caindo, a Carvana pode não atingir as estimativas de lucro apesar do forte crescimento de unidades, e, a partir de sua conferência do quarto trimestre, não fornecerá mais previsões trimestrais ou anuais.
Ainda assim, eu ficaria do lado dos 10 fundos que compraram de fato. A Carvana gerou mais EBITDA ajustado no último trimestre do que nunca, mesmo com menos lucro em cada carro, e a cerca de 36x, a ação ainda negocia abaixo de sua média de 45x para estimativas que continuam subindo. Após o rali, isso é um chamado para detentores pacientes, não para traders.
Os formulários 13F do terceiro trimestre dos fundos, com vencimento até 16 de novembro, mostrarão quem continuou comprando. O relatório de fevereiro da Carvana mostrará se o lucro por carro se reverteu.
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