슈퍼 마이크로 컴퓨터 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $43.26
- 목표 가격 (중간값): ~$89
- 증권사 목표가: ~$42 (12개월 평균)
- 잠재적 총 수익률: ~105%
- 연간화 내부수익률(IRR): 연간 ~16%
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무슨 일이 있었나요?
슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI) 는 2026년 9월 23일 엔비디아(NVDA) 베라 루빈 NVL72 랙의 출하를 시작했습니다. 그로부터 두 거래일 후인 9월 25일, 주가는 $43.26에 마감하며 4.22% 상승했으나, 벤징가는 그날의 사전시장 상승을 위험 선호도 개선과 연관지었습니다. 해당 종가 기준으로, 주가는 2025년 말 이후 47.8% 상승했으며 $42.38의 평균 애널리스트 목표가를 넘어섰습니다.
찰스 리앙(Charles Liang) 사장 겸 최고경영자(CEO)는 발표에서 "우리는 정확히 이 순간을 위해 수년간 액체 냉각 스택, 제조 역량, 배치 팀을 구축해 왔습니다"라고 말했습니다. 컨센서스는 2027회계연도(2027년 6월 종료) 매출이 약 72% 증가하는 반면, 정규화된 주당순이익(EPS)은 약 20%만 상승할 것으로 예상하고 있습니다.
매출 72% 증가하는 해에 EPS는 왜 약 20%만 늘날까?
슈퍼 마이크로는 6월 분기에 비 GAAP 기준 17.6%의 매출총이익률로 비 GAAP 기준 EPS $1.70을 기록했으며, 경영진은 8월 11일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 그 구성이 부분적으로 여러 계약을 2027회계연도로 이월한 덕분이라고 밝혔습니다. 9월 10일 골드만삭스 컨퍼런스에서 마이클 스테이거(Michael Staiger) 기업개발 수석 부사장은 이전 분기에서 이월된 일부 계약이 9월 분기 전망에 부담을 주고 있다고 말했습니다.
9월 분기에 대해 경영진은 매출총이익률을 10.4%에서 10.8% 사이로, 비 GAAP 기준 EPS를 $1.01에서 $1.10 사이로 가이던스했습니다. 해당 분기의 컨센서스 EPS는 약 $1.04이며, 연간 컨센서스 매출총이익률은 약 10%로, 2026회계연도의 비 GAAP 기준 10.9%보다 낮습니다.
이익률은 72%에서 20%로 좁아지는 격차의 일부만 설명합니다. 왜냐하면 컨센서스 정규화 순이익은 약 37% 증가하기 때문입니다. 더 큰 발행주식수가 나머지를 흡수합니다. 6월 자금조달에서 회사는 주당 $27.50에 보통주를 매각하고 2029년까지 보통주로 전환되는 강제전환우선주를 발행했으며, 최대 $12.5억 달러 추가 조달을 위한 시장가 발행 프로그램을 설정했습니다.
스테이거는 대형 신규 클라우드 고객들이 저비용 대만 제조업체에 더 의존할 것이라는 우려를 일축했습니다: "그런 우려는 $70억 달러, $150억 달러, $220억 달러, $390억 달러 매출 때도 있었고, $680억 달러 매출 때도 존재할 것입니다." 이 수치들은 2023회계연도부터 2026회계연도까지의 연간 매출을 추적한 것이므로, 그의 답변은 규모에 관한 것이며 가격 책정은 열어둡니다.
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현금 흐름은 여전히 성장을 따라가지 못하며, 경영진은 자체 자금 조달에는 시간이 걸린다고 말합니다
2026회계연도 매출은 77.8% 증가한 $390.6억 달러를 기록한 반면, 자유현금흐름은 마이너스 $69.7억 달러였습니다. 스테이거는 "자본 집약도가 높았습니다"라고 인정했으며, 컨센서스는 여전히 2027회계연도 자유현금흐름이 약 마이너스 $13억 달러로 예상되며 2028회계연도에 양전될 것으로 보고 있습니다.
스테이거는 회사가 "하류에서 자체 자금 조달이 가능해지는 것"과 "주주에게 자본을 환원할 수 있는 시점으로 돌아가는 것"을 목표로 한다고 말하며, "지금 성장이 꽤 비범하기 때문에 아마도 조금 시간이 걸릴 것입니다"라고 덧붙였습니다.
수출통제에 대한 잠재적 부담(overhang)은 좁아졌지만 사라지지는 않았습니다. 8월 20일, 이사회의 독립 검토위원회는 현재 고위 경영진이 미국에서 제기된 소송(슈퍼 마이크로는 피고로 명시되지 않음)에서 주장된 불법 유통 계획을 알고 있었다는 증거를 발견하지 못했다고 발표했습니다. 8월 24일, 대만 검찰은 슈퍼 마이크로 대만 법인의 직원 2명을 포함해 9명을 기소했습니다. 회사는 그들을 전직 직원이라고 밝히며 체포는 당국의 수사에 회사가 협력한 결과라고 말했으며, 정부 수사는 계속되고 있습니다.
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- 현재 가격: $43.26
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- 연간화 내부수익률(IRR): 연간 ~16%
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TIKR 모델의 중간 시나리오는 2031년 6월 30일까지 주당 약 $89에 도달할 것으로 예상하며, 이는 $43.26 대비 약 105%의 총수익률, 즉 약 4.8년 동안 연간 약 16%에 해당합니다. 매출은 약 $600억 달러 규모의 주문서를 베라 루빈 및 기타 랙 출하로 전환하는 것과 기업 및 정부 구매자에 대한 판매 확대에 달려 있습니다. 이익률의 동력은 제품 구성이며, 리앙은 이를 "더 풍부한 기업 고객 구성과 빌딩 블록 솔루션의 광범위한 채택"과 연관지었습니다.
주요 위험은 주식 희석(dilution)입니다. 왜냐하면 마이너스 현금 흐름과 시장가 발행 프로그램이 발행주식수를 계속 증가시킬 수 있기 때문입니다. 상승 요인은 베라 루빈 물량이 확대되면서 매출총이익률이 약 10%의 연간 컨센서스 수준 이상을 유지할 경우 발생합니다. 하락 요인은 발행주식수가 계속 증가하는 동안 연간 매출총이익률이 그 수준 아래로 정착할 경우 발생합니다.
결론
9월 분기 실적 발표가 다음 검증 지점입니다. 전년 동기 실적은 2025년 11월 4일에 발표되었습니다. 매출총이익률이 10.8% 이상이고 비 GAAP 기준 EPS가 $1.10을 초과한다면 20%의 이익 추정치가 너무 낮다는 것을 시사할 수 있습니다. 이익률이 10.4% 미만이거나, 6월 분기 양의 $7.47억 달러 이후 영업현금흐름이 다시 마이너스로 전환된다면, 회사가 아직 현금으로 전환할 수 없는 매출이 이미 주가에 반영된 랠리를 의미할 수 있습니다.
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