핵심 요약
- 치폴레는 3분기 동일 매장 매출이 2.1% 증가하여 애널리스트 예상치 1.4%를 상회하고 거래 건수도 0.8% 증가한 데 힘입어 이번 주 12% 상승했습니다.
- 인건비와 마케팅 비용 증가로 레스토랑 수준 마진은 120bp 하락한 23.3%를 기록했으며, 주당 순이익(EPS)은 $0.29에서 $0.27로 하락했습니다.
- 스타벅스는 10월 12일 "치폴레를 인수하지 않는다"고 밝혀 인수설을 종식시켰으므로, 이번 상승은 순수하게 실적에 기반한 것입니다.
- 치폴레는 4분기 동일 매장 매출 증가율을 약 2%로 전망하며, 11월 5일 스모크드 브리스킷이 복귀함에 따라 연말 이탈률(run-rate)은 3%에서 4% 수준이 될 것으로 예상했습니다.
치폴레는 마침내 비용이 아닌 고객에 관한 분기 실적을 발표했습니다. 대체로는요.
치폴레 멕시칸 그릴 (CMG)은 10월 28일 실적 발표 후 이번 주 12% 상승하여 금요일 $32에 마감했습니다. 동일 매장 매출은 애널리스트 예상치 1.4%를 넘어 2.1% 증가했으며, 거래 건수는 3분기 연속 상승했습니다.
이번 상승은 무산된 인수설의 여파를 이어받은 것입니다. 10월 8일, 파이낸셜 타임스는 전 치폴레 CEO 브라이언 니콜이 이끄는 스타벅스 (SBUX)가 치폴레 인수를 검토했다고 보도했습니다. 치폴레 주가는 7% 이상 급등한 반면 스타벅스는 하락했습니다. 4일 후, 스타벅스는 "치폴레를 인수하지 않는다"고 밝혔고, 치폴레는 그날 오전 약 3% 하락했습니다.
따라서 이번 주 움직임은 숫자에 의존해야 합니다. 그 중 일부는 다른 것들보다 더 잘 버텨냈습니다.
거래 건수는 겨우 회복세
3분기 매출은 주로 84개의 신규 직영 레스토랑 개점으로 인해 9.6% 증가한 32억 9천만 달러를 기록했습니다.
- 동일 매장 매출 2.1% 증가는 평균 체크액 1.3% 상승과 거래 건수 0.8% 증가에 기인합니다.
- 디지털 매출은 식음료 매출의 38.8%를 차지했으며, 전년 동기 36.7%에서 상승했습니다.
- 치폴레는 멕시코, 사우디아라비아, 한국에 진출하여 총 11개국으로 사업을 확장했습니다.
1년 전에는 동일 매장 매출이 겨우 0.3% 증가했고 거래 건수는 0.8% 감소했습니다. 이번 분기는 또한 미국 내 식품 안전 우려와 연관된 7월 침체를 흡수했지만, 8월 말까지는 추세가 회복되었습니다.
eMarketer 애널리스트 레이첼 울프는 이 모멘텀이 "프로모션과 리워드를 통해 젊은 고객층을 확보한 회사의 성공을 반영한다"고 말했습니다. 리워드 회원이 전체 매출의 기록적인 33%를 차지했습니다.
다음은 지난 2년간 분기별 매출이 어떻게 쌓여왔는지 보여줍니다...
신규 레스토랑이 대부분의 역할을 하고 있기 때문에, 거래 건수 1%포인트가 그토록 중요한 것입니다.
거래 건수 증가의 대가
비용 측면은 나쁜 방향으로 움직였습니다. 인건비는 매출 대비 25.2%에서 25.7%로 증가했고, 일반관리비(G&A)는 1억 4,670만 달러에서 1억 8,520만 달러로 급증했습니다. 식자재, 음료 및 포장 비용은 30.0%에서 29.5%로 개선되었지만, 나머지를 상쇄하기에는 부족했습니다.
레스토랑 수준 마진은 120bp 하락한 23.3%를 기록했습니다. 영업이익률은 15.9%에서 13.7%로 하락했으며, 희석 주당 순이익은 6.9% 하락한 $0.27을 기록했습니다.
경영진은 처리 능력(throughput) 향상에 투자하고 있습니다. 고효율 장비 패키지는 1,700개 이상의 레스토랑에 도입되었으며, 수요에 따른 조리 시스템은 2027년 초 케이터링과 함께 전국적으로 확장될 예정입니다.
이제 영업이익률이 어디로 향해왔는지 살펴보세요.
치폴레는 2027년 레스토랑 마진 기준선을 24% 중반 범위로 예상하지만, 이는 가격 인상이 인플레이션을 상쇄하고 거래 건수가 최소 1% 이상 성장할 경우에만 가능합니다.
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브리스킷이 4분기를 이끈다
회사 전망(guidance)에 따르면 4분기 동일 매장 매출 증가율은 약 2%이며, 연말 이탈률(run-rate)은 3%에서 4% 수준이 될 것으로 예상됩니다. 스모크드 브리스킷은 11월 5일 미국과 캐나다 메뉴에 복귀하며, 지난 2024년 출시 당시 거래 건수를 약 4% 끌어올렸습니다.
치폴레는 올해 350~370개 신규 개점 계획을 재확인했습니다. 2027년에는 미국과 캐나다에서 340~360개의 직영 레스토랑과 15~25개의 국제 파트너 매장을 계획하고 있습니다.
2년 전, 투자자들은 이 성장에 대해 높은 프리미엄을 지불했습니다. 오늘날은 어떨까요?
선행 PER 25.1배에서, 평균 목표가 $40.57은 27%의 상승 여력을 의미합니다. TD Cowen은 10월 21일 이 주식을 최저 목표가로 다운그레이드했으므로, 약세론도 여전히 목소리를 내고 있습니다.
제 생각: 3분기 연속 긍정적인 거래 건수는 올바른 신호이며, PER도 합리적입니다. 그럼에도 치폴레는 마진을 희생하며 거래 건수를 확보하고 있으며, 브리스킷 주도의 연말 이탈률(run-rate)이 프로모션 종료 후에도 지속될 수 있음을 입증해야 합니다. 저는 현재 가격에서 보유하겠지만, 적당한 비중으로 말입니다.
첫 번째 검증점은 목요일, 브리스킷이 복귀하는 날에 도래합니다. 2월 초 실적 발표는 3%에서 4%의 연말 이탈률(run-rate)이 유지되었는지, 그리고 마진 하락이 멈췄는지를 보여줄 것입니다.
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