주요 요점
- SK하이닉스 주가는 중국 창신메모리(CXMT)의 고집적 DRAM 설계 발표와 금요일의 AI 부채 우려로 반도체주가 하락하면서 지난주(월요일 종가 기준) 11.9% 하락했습니다.
- 일론 머스크는 중국의 저전력 메모리 생산 확대 속도가 빠르면 2028년 상황이 달라질 수 있지만, HBM은 훨씬 더 어려운 산이라고 언급했습니다.
- SK하이닉스의 서울 상장주는 선행 주가수익비율(P/E) 약 3배로 거래되며, 5년 평균 약 7배의 절반도 안 됩니다. 미국 상장주는 2027년 추정치 기준 약 4배 근처에 있어, 주가가 이미 침체 국면을 반영하고 있습니다.
- 10월 28일 열리는 3분기 실적 발표가 다음 시험대가 될 것이며, 2027년에 대한 확고한 고객 약속이 있다면 매수 논리를 뒷받침할 것입니다.
SK하이닉스 (SKHY) 주가는 지난주(월요일 종가 기준) 11.9% 하락했습니다. 이는 나스닥 100지수가 3.7% 하락한 것보다 세 배 이상 많은 폭입니다. 또한 이는 마이크론 (MU) 및 다른 메모리주와 함께 월요일 4.7% 반등한 이후에 발생한 것입니다.
중국 관련 공포와 AI 부채 공포가 연이어 터졌습니다. 그 한가운데서 일론 머스크가 게시한 경고는 매도세보다는 SK하이닉스에 더 유리하게 읽힙니다.
중국이 도화선을 당겼다
10월 10일, 창신메모리기술 (CXMT) 사장은 더 밀집된 "4F²" DRAM 설계가 2026년 말까지 서버 메모리에 적용될 것이라고 밝혔습니다. 아직 이 주장을 확인한 사람은 없습니다.
서울 시장은 더 강하게 반응했습니다. SK하이닉스는 화요일 10.09% 하락한 채 장을 마쳤고, 코스피는 거의 두 달 만에 첫 매도측 서킷브레이커를 발동했습니다. 미국 상장주는 3.2% 하락했습니다.
수요일은 더 나빴습니다: 6.1% 하락했는데, 이는 뜨거운 인플레이션 데이터가 연준의 추가 금리 인상 가능성을 높이는 데 베팅을 부추겼기 때문입니다. 전날 밤, 한국의 딜사이트는 SK하이닉스의 HBM4 백엔드 장비 발주 일부가 내년으로 밀릴 수 있다고 보도했습니다. SK하이닉스는 딜사이트에 투자가 예정대로 진행 중이라고 전했습니다. 관대한 해석: SK하이닉스는 가격이 상승 중인 일반 DRAM에 대한 지출로 전환하고 있다는 보도입니다. 덜 관대한 해석은 HBM4에 문제가 생겼다는 것입니다.
그리고 AI 부채 공포가 터졌다
금요일이 가장 큰 피해를 입혔습니다. SK하이닉스는 부채가 많은 AI 데이터센터 건설업체들이 빌린 돈을 갚을 만큼 충분히 벌지 못할 것이라는 우려로 6.6% 하락했습니다. 나스닥은 2.14% 하락했고, 반도체주는 8일 연속 하락세를 기록했으며, 마이크론은 5.6% 하락했습니다.
그러한 우려의 대표주자인 코어위브 (CRWV)는 그날 12% 급락하며, 주간 25% 하락을 마무리지었습니다. AI 건설업체들이 데이터센터 자금을 조달할 수 없다면, 그 안에 들어가는 메모리를 팔기도 더 어려워집니다.
동부 표준시 오후 12시 45분, 일론 머스크는 X에서 제로헤지 게시물에 답변했습니다:
"2027년에는 확실히 그렇겠지만, 중국이 다른 제조 제품을 확대한 속도만큼 LP5와 LP6을 빠르게 확대한다면 2028년은 다른 이야기가 될 것입니다. 그러나 HBM은 훨씬 더 어려운 산입니다."
HBM이 더 어려운 산이다
따라서 머스크의 경고는 저전력 DRAM과 2028년에 관한 것입니다. CXMT의 계획도 이와 부합합니다: 그들의 첫 번째 4F² 제품은 표준 서버 메모리입니다.
이는 SK하이닉스의 마진이 공급 부족에 달려 있기 때문에 중요합니다. 매출 총이익률은 2023년 9월 분기 1% 미만에서 2026년 3월 분기 79%로 상승했습니다. 2분기 매출액은 79.3조 원으로 257% 급증했으며, 영업이익률은 76%였고, 경영진은 공급이 오랫동안 부족한 상태를 유지할 것으로 예상합니다.
2023년 저점이 경고입니다: 공급이 풀리면 메모리 마진은 빠르게 무너질 수 있습니다.
침체 국면을 반영한 주가
SK하이닉스는 52주 최고가보다 28.5% 낮은 수준에 있습니다. 서울 상장주는 선행 정규화 주당순이익 기준 3.12배로 거래되며, 2026년 저점인 3.10배보다 약간 높을 뿐이고, 5년 평균 6.94배(2022-2023년 메모리 침체기 동안 선행 이익이 마이너스로 전환되며 왜곡된 평균)의 절반도 안 됩니다. 미국 상장주의 경우, 월요일 종가 $142.87은 아래의 2027년 주당순이익 추정치 기준 약 4.1배에 해당합니다.
애널리스트들은 여전히 정규화 주당순이익이 2026 회계연도 $26.68에서 2027년 $34.48, 2028년 $44.63으로 상승할 것으로 예상합니다.
머스크는 중국 공급에 대해 말했지, SK하이닉스의 실적에 대해 말한 것이 아닙니다. 하지만 그의 2028년 경고가 현실화된다면, 그 해 추정치가 가장 취약해지며, 단 세 명의 애널리스트만이 그 추정치를 내놓고 있습니다.
애널리스트들의 평균 목표가는 주중에도 여전히 $252였으며, 이는 월요일 종가보다 약 76% 높은 수준입니다.
10월 28일이 진짜 시험대다
SK하이닉스는 10월 28일 서울 시간 오전 9시(10월 27일 동부 표준시 오후 8시)에 3분기 실적 발표를 진행합니다. 2027년에 대한 확고한 고객 약속과 HBM4 장비 보도에 대한 어떤 언급이 있는지 들어보세요.
제 생각: 선행 주가수익비율 3~4배 수준에서 SK하이닉스는 매수 대상으로 보입니다. 주가가 이미 호황이 끝난다는 전제를 깔고 있으며, 머스크는 SK하이닉스가 선도하는 HBM을 중국에게 더 어려운 산으로 보고 있습니다.
물론, 메모리 가격이 하락하면 그 실적은 줄어들 것이고, 어떤 배수도 더 이상 싸 보이지 않을 것입니다.
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