로블록스가 일주일 만에 18% 하락했습니다. 매도할 때일까, 아니면 매수할 때일까?

핵심 요약

• 로블록스 주가는 연말 성수기 분기 예약 매출(bookings)이 예상치를 밑돌 것이라고 발표한 후 일주일 만에 19% 하락했습니다.
• 일일 이용자 수는 1년 전보다 9% 감소했으며, 로블록스는 이번 분기에 조정 EBITDA가 마이너스가 될 것으로 예상하고 있습니다.
• 로블록스의 예측은 11월 19일 출시되는 테이크투 인터랙티브의 '그랜드 테프트 오토 VI'의 영향을 감안한 것입니다.
• 주가는 평소 매출 배수보다 훨씬 낮게 거래되고 있지만, 매수하기 전에는 예약 매출이 다시 성장해야 합니다.

로블록스 (RBLX) 주가는 10월 30일까지의 일주일 동안 19% 하락했습니다. 금요일 18% 하락이 대부분의 손실을 냈으며, 이는 3분기 실적 발표에서 연말 성수기 예약 매출이 예상치를 밑돌 것이라고 발표한 후에 발생했습니다.

CFO 나빈 초프라는 예측이 "GTA 출시로 인한 소폭의 역풍(headwind)을 감안한 것"이라고 말했습니다. 그는 11월 19일 테이크투 인터랙티브 (TTWO)가 출시하는 '그랜드 테프트 오토 VI'를 의미했습니다.

실적은 상회했지만, 연말 예측은 기대에 못 미쳐

3분기 예약 매출 17억 달러는 월스트리트 예상치 16억 2천만 달러를 상회했지만, 1년 전보다는 12% 감소했습니다. 일일 이용자 수는 9% 감소한 1억 3800만 명을 기록했지만, 2분기 1억 2300만 명보다는 12% 증가했습니다.

4분기에 로블록스는 예약 매출이 18억 9천만 달러에서 20억 달러 사이일 것으로 예상합니다. 이는 작년보다 10~15% 낮은 수치이며, 애널리스트들이 예상했던 20억 2천만 달러에도 미치지 못합니다. 중간값 기준으로 12.5% 감소로, 3분기 감소폭 12%와 비슷하여 예측이 악화될 것을 암시하지는 않습니다.

테이크투는 이번 출시가 절실합니다. 6월 분기 순 예약 매출은 3% 감소했으며, 2027년 3월까지의 연간 예측치 80억~82억 달러를 달성하기 위해 GTA VI에 의존하고 있습니다. 만약 11월 9일 발표될 연말 예측이 대히트를 암시한다면, 로블록스에 대한 "소폭"이라는 표현이 적절할까요?

침체 속에서도 지출 확대

로블록스는 AI 인프라와 성인 대상 마케팅에 더 많은 비용을 지출하면서 이번 분기 조정 EBITDA가 -7000만 달러에서 -1000만 달러 사이일 것으로 예상합니다. 62억 달러의 현금 및 투자 자산은 이를 충분히 커버할 수 있습니다: 4분기 자유 현금 흐름 예측치의 하한인 -1억 9000만 달러조차도 이 자산의 약 3%에 불과합니다.

이전까지 애널리스트들은 2025년 주당 -1.54달러에서 2028년 -0.94달러로 손실이 서서히 줄어들 것으로 예상했습니다:

연말 성수기 분기에 조정 EBITDA가 마이너스가 된다면 이러한 추정치 하향 조정 가능성이 더 커집니다.

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로블록스 주가는 더 저렴해졌지만, 연말 성수기가 우선입니다

로블록스는 실적 발표 전날 선행 매출(forward sales)의 5.3배에 거래되었으며, 이는 5년 평균인 7.7배에 비해 낮은 수치입니다:

금요일 하락으로 실적 발표 전 추정치 기준으로 약 4.3배 수준까지 떨어졌으며, 이는 7월 31일 기록한 최저치 3.5배에서 크게 벗어나지 않습니다. 예측 발표 후 매출 추정치가 하향 조정되면 이 배수는 다시 올라갈 것입니다.

로블록스를 보유하고 있다면, 보유하는 것이 좋습니다. 하락세가 가속화되고 있지 않고, 유지율은 2021년 이후 최고 수준이며, 현금이 풍부하기 때문에 이 배수에서 매도하는 것은 시기상조로 보입니다. 하지만 대량 매수하기 전에는 예약 매출이 감소세를 멈출 때까지 기다리는 것이 좋습니다.

물론, 로블록스는 보통 연말 성수기 분기 매출의 상당 부분을 12월 마지막 주에 기록하며, 3분기에는 자체 예상 범위의 상한을 상회했기 때문에 2월 초 실적 발표는 여전히 긍정적인 서프라이즈를 선사할 수 있습니다.

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