핵심 요약
- NIO 주가는 지난 한 달 동안 10.4% 하락하여 52주 신저가를 기록했으며, 이는 나스닥 100 지수의 하락률(5%)의 약 2배에 해당합니다. 9월 배송량 증가율이 7.7%로 둔화되면서 주가가 하락했습니다.
- 지리(Geely)가 NIO의 배터리 교체 유닛 지분 30%를 인수한 것은 해당 네트워크에 대한 실질적인 지지로 볼 수 있지만, 이 거래는 6억 4천만 위안의 현금만을 가져올 뿐 자동차 판매에 직접적인 도움은 되지 않습니다.
- 선행 매출 대비 0.4배, 5년 만에 가장 낮은 수준으로 거래되며 매도가 과도해 보입니다. 자유 현금 흐름은 플러스를 기록했고, 2026년 1~9월 누적 배송량은 49% 증가했습니다.
- 10월 배송량은 11월 초에 발표될 예정이며, NIO가 4분기 월간 4만 대 이상의 목표를 달성할 수 있는지 여부를 보여줄 것입니다.
NIO (NIO) 주가는 지난 한 달 동안(금요일 종가 기준) 10.4% 하락하여 52주 신저가를 기록했으며, 이는 나스닥 100 지수의 5% 하락률의 약 2배에 해당합니다. 지리와의 배터리 교체 거래로 주가가 잠시 상승했지만, 근본적인 자동차 판매는 계속해서 둔화되었습니다.
좋은 거래, 나쁜 한 달
9월 27일, NIO는 지리 홀딩 그룹의 자회사가 NIO Power 지분의 30%를 인수할 것이라고 발표했습니다. NIO Power는 NIO의 배터리 교체 및 충전 유닛으로, 이번 투자 후 약 160억 위안의 가치를 인정받았습니다. 지리는 6억 4천만 위안의 현금과 자사의 상용차대 배터리 교체 사업을 지불 수단으로 사용하며, NIO는 63.6%의 지분을 유지합니다.
대형 자동차 제조사의 투자는 교체 네트워크에 대한 실질적인 지지로 볼 수 있습니다. 하지만 이 현금은 NIO의 작년 매출 875억 위안에 비해 작은 규모이며, 주가는 다음 날 그 이익을 모두 되돌렸습니다.
그 후 배송 실적이 발표되었습니다. NIO는 9월에 37,408대의 자동차를 배송했으며, 이는 전년 동기 대비 7.7% 증가에 불과합니다. 3분기에는 109,178대를 배송해 25.4% 증가했는데, 이는 2분기의 49.4% 성장률 이후의 수치입니다. 중국 시장도 도움이 되지 않았습니다: 9월 중국 소형 승용차 판매는 전년 동기 대비 28% 감소했으며, 이는 보통 성수기인 시즌입니다.
시장 상황이 하락의 일부를 설명합니다: 광범위한 테크주 매도가 목요일 주가를 타격했고, 금요일에는 또 다른 저점을 기록하며 마감했습니다. 배송 증가율 둔화는 여기에 기업 특유의 우려를 더합니다.
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물량이 문제입니다
경영진은 4분기에 월간 4만 대 이상의 배송을 목표로 하고 있습니다. 그 목표의 하한선인 약 12만 대는 2025년 4분기 NIO가 배송한 124,807대보다 약 4% 낮은 수준입니다.
둔화된 물량은 상승하는 비용을 흡수할 여지를 줄입니다. NIO의 9월 1일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 CFO 스탠리 쿠(Stanley Qu)는 하반기에 자재비가 차량당 2,000~3,000위안 추가 상승할 것이라고 말했습니다. 이는 2025년 말 이후 차량당 약 14,000위안 상승에 더하는 것입니다. 더 저렴한 ONVO 및 Firefly 브랜드는 3분기 배송량 중 46,678대를 공급했습니다. ONVO의 배송량은 2분기의 29,124대에서 27,728대로 감소했습니다.
이익률은 얇습니다: 조정 순이익은 2025년 4분기의 7억 2680만 위안에서 2분기 2610만 위안으로 감소했습니다. 하지만 NIO는 2분기에 자유 현금 흐름이 플러스로 전환되었으며, 경영진은 연말까지 플러스를 유지할 것으로 예상하고 있습니다.
애널리스트들은 여전히 올해 매출이 약 46% 증가해 1280억 위안에 달하고, 2027년에는 추가로 19% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
이러한 추정치는 이미 4분기 한자리 수 성장만을 반영하고 있으므로, 9월 둔화의 상당 부분이 올해 수치에 포함되어 있습니다.
10월 실적이 결정합니다
NIO는 11월 초에 10월 배송량을 발표합니다. 4만 대를 넘어서는 것은 9월보다 약 7% 많은 수치로, 4분기 목표 달성을 가시권에 들어오게 할 것입니다. 37,408대 근처의 또 다른 달은 목표 달성과 2027년 추정치 뒤에 있는 성장에 의문을 제기할 것입니다.
3분기 실적은 11월 말쯤 발표될 가능성이 높습니다(지난해 NIO는 11월 25일에 발표했습니다). 저가 브랜드가 차량의 43%를 차지하는 가운데, 차량 마진이 2분기의 18.5%를 유지했는지 주목해야 합니다.
NIO는 과매도된 것처럼 보이지만, 10월이 증명해야 합니다
NIO는 선행 매출 대비 0.4배로 거래되고 있으며, 이는 5년 만에 가장 낮은 수준이자 5년 평균 1.7배보다 훨씬 낮습니다.
NIO에 보유(hold) 등급을 부여한 Bernstein조차도 목표가를 $5로 설정했는데, 이는 금요일 종가보다 약 50% 높은 수준입니다.
리스크는 계속해서 축소되는 중국 자동차 시장으로, 이는 월간 4만 대 달성을 더 어렵게 만들고 더 적은 차량으로 마진을 압박할 것입니다.
그렇습니다, 저는 매도가 과도하다고 생각합니다. 9월까지 배송량이 49% 증가했고 이제 자유 현금 흐름을 창출하는 자동차 제조사가 5년 만에 가장 낮은 배수로 거래되어서는 안 됩니다. 하지만 10월이 시험대입니다: 4만 대에 미치지 못하는 또 다른 달이 나온다면, 그 0.4배는 당연한 것처럼 보이기 시작할 것입니다.
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