주요 요점:
- 실적 호조: 맥케슨은 2월 4일에 3분기 조정 주당 순이익이 9.34달러로 예상치인 9.22달러를 상회했다고 발표했으며, 이에 따라 연간 조정 주당 순이익 가이던스를 전년 대비 17%~19% 성장한 38.80~39.20달러로 상향 조정했습니다.
- 노르웨이 출구: 맥케슨은 1월 30일 노르웨이 소매 및 유통 사업을 NorgesGruppen에 매각하여 유럽에서 최종적으로 철수하고 종양학 및 바이오제약 서비스에 자본을 집중하여 3분기에 57%의 영업 이익 성장을 달성했습니다.
- 목표 주가: 12% 매출 성장, 1.6% 영업 마진, 17.4배의 주가수익 배수를 기준으로 할 때, 현재 947달러인 맥케슨 주가는 2028년 3월까지 1,066달러에 달할 것으로 예상됩니다.
- 수익률 프로필: 맥케슨 주식은 2.1년간 947달러에서 1,066달러로 총 13%의 상승 여력이 있으며, 이는 25억 달러의 자사주 매입 계획과 96억 달러의 12개월 후행 잉여 현금 흐름으로 뒷받침되는 연 6%의 수익률에 해당합니다.
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맥케슨 코퍼레이션(MCK)은 지난 2월 첫째 주에 종양학 및 멀티 스페셜티 부문이 37% 매출 성장과 57% 영업이익 성장을 기록하며 예상치를 3억 달러 상회하는 1,062억 달러의 3분기 매출을 기록했다고 발표했습니다(3억 6,600만 달러).
2025 회계연도 매출 3억 5,900억 달러는 3.6%의 마진으로 128억 달러의 매출총이익에 16% 성장했지만, 영업이익 49억 달러는 유통망에서 79억 달러의 판관비가 매출총이익의 대부분을 차지하면서 1.4%의 영업이익률에 머물렀습니다.
3분기 GLP-1 유통 매출만 전년 동기 대비 30억 달러(26%) 증가한 140억 달러를 기록했으며, 전분기 대비 7% 성장하여 2026 회계연도 4분기로 향하는 주요 수익 엔진으로서 전문의약품 부문이 더욱 강화되었습니다.
브라이언 타일러 CEO는 2월 4일 실적 발표에서 "전략의 일관성, 운영 실행, 체계적인 포트폴리오 관리가 장기적으로 뛰어난 결과를 가져왔다"며 5년 조정 EPS CAGR이 18%, 투자 자본 수익률이 현재 30%를 넘어섰다고 언급했습니다.
지난 1월 30일 노르웨이 매각이 완료됨에 따라 종양학 인프라에 대한 자본 배분이 가능해졌으며, 미국 종양학 네트워크는 현재 약 3,400명의 의료진을 지원하고 있고 PRISM Vision은 200명 이상의 망막 및 안과 전문의를 추가했습니다.
2월 9일부터 2월 19일까지 수석부사장, 최고법률책임자, 최고인사책임자의 세 차례에 걸친 내부자 주식 처분은 2025년 43%의 주가 상승에 대한 경고 신호로 받아들여지고 있습니다.
투자 긴장감은 현재 주가 947달러, 주가수익 배수 17.4배, 2028년 3월까지 연간 수익률 6%를 배경으로 2027년 하반기로 예정된 의료-외과 IPO 분리를 통해 맥케슨 주식이 12%의 매출 성장과 1.6%의 영업 마진을 유지할 수 있는지에 초점을 맞추고 있으며, 이는 주식 장애율 10%보다 낮은 수준입니다.
MCK 주식에 대한 모델 분석
맥케슨 주식의 3분기 매출 3억 달러와 1월 30일 완료된 노르웨이 매각은 종양학 및 바이오제약 성장 논리를 강화했지만, 3970억 달러 매출 기반에 1.4%의 영업 마진 구조는 수익이 악화되기 전에 비용을 흡수할 여지가 거의 없습니다.
12.2% 매출 성장, 1.6% 영업 마진, 17.4배 출구 배수를 가정하면 2028년 3월까지 목표 주가는 1,066달러가 되며, 마진 가정은 2025 회계연도의 1.4% 보고 수준에 부합하고 성장 가정은 5년 CAGR 9.2%보다 높지만 1년 16.2%보다 낮습니다.
2월 18일 현재 포워드 주가수익비율에 대한 시장 가정은 21.90배로 2024년 12월의 16.45배에서 확대되었는데, 이는 GLP-1 유통 매출이 26% 성장하고 종양학 부문 영업이익이 57% 급증하면서 투자자들의 지불 의향이 20배 이상으로 높아져 현재 시장 가정보다 훨씬 낮은 17.4배로 목표 가격에 도달하려면 의미 있는 디레이팅이 필요하기 때문으로 분석됩니다.
종가 947달러에 대한 거리 평균 목표가 980달러는 목표가 대비 주가 비율 103.5%로, 2024년 12월의 114.7%에서 주가가 애널리스트 목표보다 빠르게 상승함에 따라 압축되었으며, 현재 매수 10개, 아웃퍼폼 3개, 보유 4개, 언더퍼폼 1개의 추천 내역은 2025년 43% 상승에도 불구하고 실질적으로 강화되지 않은 안정적인 신념을 반영하고 있습니다.
이 모델은 947달러에서 1,066달러로 총 12.5%의 상승 여력을 제공하며, 이는 연간 5.7%의 수익률로 10%의 자기자본 허들을 크게 하회하는 것으로, 96억 달러의 후행 잉여현금흐름이 뒷받침되지만 이미 모델의 출구 배수 이상으로 주가가 책정된 시장의 제약이 작용했습니다.
2월 9일부터 2월 19일 사이에 수석부사장, 최고법률책임자, 최고인사책임자 등 고위 임원 3명이 주식을 처분하여 시장 가정 21.90배로 이미 모델의 출구 배수 17.4배를 초과하여 거래되는 주식에 내부자 주의 신호를 추가했습니다.
연간 수익률 5.7%는 10% 장애물보다 크게 낮고, 시장 가정인 21.90배는 이미 디레이팅이 필요한 모델의 출구 배수 17.4배보다 26% 높게 거래되고 있으며, 현재 가격의 103.5%에 해당하는 거리 평균은 단기 상승 여력이 소진되었다는 신호이고, 10일 동안 3건의 내부자 처분은 신호를 강화하는 등 확신이 높은 매도입니다.
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당사의 가치평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, 주가수익배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
맥케슨 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 12.2%
맥케슨의 2025 회계연도 매출은 26% 성장한 GLP-1 유통 매출과 37% 급증한 종양학 부문 매출에 힘입어 16.2% 성장한 3,590억 달러를 기록했지만, GLP-1 출시 주기가 성숙해지면서 두 순풍은 이제 자연스럽게 둔화되고 있습니다.
2026 회계연도 추정치인 4,080억 달러는 13.8% 성장을 반영한 것으로, 3분기 북미 제약 부문 매출이 883억 달러로 9% 성장한 가운데 PRISM Vision과 Florida Cancer Specialists 등 종양학 인수가 전년도 기저에 없었던 매출 증가를 추가함에 따라 모델 가정에 거의 부합하는 수치입니다.
2028년 3월까지의 12.2% 모델 가정은 분기당 7% 이상의 GLP-1 연속 성장, 유통 수익에 지장을 주지 않는 의료-수술 부문 IPO 분리 완료, 북미 제약 부문 영업이익 성장률이 8%~12% 범위 내에서 유지된다는 가정에 근거합니다.
의료-수술 분리 비용과 1월에 시행되는 첫 10개 약품에 대한 IRA 파트 D 가격 인하와 함께 GLP-1의 순차적 판매량이 7% 이하로 둔화될 경우, 408억 달러의 매출 1% 감소는 40억 달러의 매출 성장 포기를 의미하므로 종양학 인수 기여가 흡수할 수 있는 것보다 매출 부족분이 더 빠르게 누적될 것으로 예상됩니다.
이는 1년 매출 성장률인 16.2%보다 낮은 수치로, GLP-1 출시 주기 물량과 PRISM 및 플로리다 암 스페셜리스트의 항암제 인수 단계적 증가로 인해 반복되지 않는 기저 효과가 발생했으며 12.2%를 유지하려면 브랜드 의약품 매출 기여도를 감소시키는 추가적인 IRA 가격 역풍 없이 전문의약품 유통 성장률이 9% 이상을 유지해야 합니다.
2. 영업 마진: 1.6%
맥케슨 주식은 2025 회계연도에 영업 이익 49억 2,000만 달러에 1.6%의 영업 마진을 기록했는데, 이는 3.6% 마진으로 128억 2,000만 달러의 매출 총이익이 79억 1,000만 달러의 판관비로 충당되어 3590억 달러의 유통 기반에서 매출 달러당 2센트 미만의 영업 이익이 남았기 때문입니다.
1.6% 모델의 가정은 2025 회계연도의 1.6% 보고 수준과 일치하며, 3분기 총이익 대비 영업 비용의 138 베이시스 포인트 개선이 4분기 주당 약 0.05달러의 기술 인프라 투자 역풍을 상쇄하기 때문에 2026 회계연도의 EBIT 마진 추정치인 1.6%와도 일치합니다.
2028년 3월까지 1.6%를 유지하려면 2026 회계연도의 매출 증가율 전망치인 13.8%보다 더 느린 속도로 판관비가 증가하고, 2027년 하반기 IPO를 앞두고 의료-수술 분리 비용이 계획 범위 내에서 유지되어야 하며, PRISM과 플로리다 암 통합으로 종양학 부문 마진이 개선되어 6억 2천만 달러 이상의 기업 비용 증가를 상쇄해야 합니다.
3분기 조정 주당순이익이 9.34달러로 예상치인 9.22달러를 상회하고 연간 가이던스가 상향 조정되면서 투자자들의 투자 의향이 20배를 넘어섰기 때문에 2월 18일 현재 시장 예상 주가수익비율은 21.90배로, 2025년 12월의 19.91배에서 확대된 상태이며 1.6% 마진 가정이 충분히 뒷받침하지 못하는 감정 프리미엄이 형성되고 있습니다.
의료-외과 분리의 법률 및 운영 비용과 4분기 기술 인프라 투자(주당 약 0.05달러)와 함께 판관비 규율에 실패하면 종양학 플랫폼 규모가 회복할 수 있는 것보다 빠르게 2024 회계연도에 보고된 1.5%로 영업 마진이 되돌아가게 되며, 이는 4,800억 달러의 전방 매출에서 마진 10% 포인트 부족이 4억 8천만 달러의 영업 이익 누락을 의미하기 때문입니다.
이는 1년 영업 마진 1.6%와 일치하는 수치로, 이 모델에는 비즈니스가 이미 제공하는 것 이상의 구조적 개선이 포함되어 있지 않으며 2028년 3월까지 1.6%를 유지하려면 의료-수술 분리가 마진 희석 없이 진행되고 GLP-1 믹스 역학이 현재 수준 이하의 유통 수수료 구조를 약화시키지 않아야 한다는 전제 조건이 필요합니다.
3. 엑시트 주가수익배수: 17.4배
17.4배의 엑시트 배수는 매출 성장률 12.2%, 영업 마진 1.6%의 조건에서 2028년 3월 맥케슨 주식의 정상화 순이익을 자본화한 것으로, 구조적으로 마진이 낮고 처방량 의존도가 높은 제약 유통 플랫폼의 최종 수익 앵커로 간주하고 있습니다.
이 모델에는 2028년 3월까지 12.2% 매출 성장과 안정적인 1.6% 영업 마진이 이미 포함되어 있어 17.4배의 출구 멀티플은 GLP-1 판매량 확대나 항암제 인수 기여도가 수익 궤적에 흡수되기 때문에 추가 크레딧이 필요하지 않습니다.
종양학 부문의 57% 영업이익 성장과 38.80~39.20달러로 상향 조정된 연간 EPS 가이던스로 인해 2024년 12월의 16.45배에서 확대된 21.90배가 2월 18일 현재 시장 가정으로 제시되어 투자자들의 의지가 20배 이상으로 높아져 17.4배의 엑시트는 현재 시장 가정보다 훨씬 낮으며 목표 주가 1,066달러에 도달하려면 유의미한 디레이팅이 필요합니다.
의료-외과 분리 비용이 증가하고, 2월에 3건의 동시 고위 내부자 주식 처분이 피크 사이클의 신호가 되고, IRA 파트 D 가격 인하로 북미 제약 영업이익 성장률이 8% 아래로 떨어지면 실적 압박으로 지속 가능한 멀티플이 17.4배 근처에서 유지되기보다는 13.1배(10년 역사적 P/E)로 하락하여 목표 주가 1,066달러가 크게 무너질 수 있습니다.
이 모델은 현재 시장 가격인 21.90배에서 보다 정규화된 분포 배수로의 디레이팅을 포함하기 때문에 1년 역사적 주가수익비율인 19.2배보다 낮으며, 2028년 3월까지 17.4배를 유지하려면 IRA 가격 역풍이 수익 기반을 모델 궤적 아래로 압박하지 않고 GLP-1 볼륨 성장과 종양학 플랫폼 실행이 유지되어야 합니다.
2월에 발생한 맥케슨 주식의 세 가지 동시 고위 내부자 주식 처분을 위험 조정 수익 프레임워크에 반영하여 TIKR에서 무료로 자체 시나리오 분석을 구축하세요.
상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
2030년 3월까지의 맥케슨 주식 시나리오는 GLP-1 유통량이 순차적 모멘텀을 유지하고, 종양학 플랫폼 통합이 마진 안정성을 제공하며, 의료-수술 분리가 핵심 유통 사업을 방해하지 않고 실행되는지에 초점을 맞추고 있습니다.
- 낮은 경우: GLP-1의 순차적 성장이 둔화되고 의료-수술 분리 비용이 수익에 부담을 주는 경우, 매출은 약 7% 성장하고 순이익 마진은 1.1% → 마이너스 2% 연환산 수익률에 머물게 됩니다.
- 중간 사례: 전문 유통 성장세가 유지되고 종양학 통합이 계획대로 진행되면 매출은 8% 가까이 성장하고 마진은 연환산 수익률 1.2% → 4%로 안정적으로 유지됩니다.
- 높은 경우: 종양학 제공업체 네트워크 확장이 가속화되고 바이오제약 서비스 연간 검증 규모가 가이드보다 빠르게 성장하면 매출은 약 9%에 달하고 마진은 연환산 수익률 1.3% → 9%로 개선됩니다.
맥케슨 주식의 상승 여력은 얼마나 될까요?
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세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
