주식 기반 보상은 현대 기업에서 중요하지만 종종 오해를 받는 비용입니다. 기업들은 이 비용을 조정된 수익에 다시 추가하여 보고된 이익을 감소시키지 않는 경우가 많지만, 주주들에게는 여전히 실질적인 경제적 비용으로 남아 있습니다.
SBC를 통해 직원에게 발행되는 각 주식은 기존 주주의 지분을 효과적으로 희석시킵니다. 이 메커니즘의 작동 방식을 이해하면 회사가 실제로 수익을 내고 있는지, 아니면 단순히 인건비를 운영 비용에서 주식 기반 보상을 통해 희석하는 것인지 판단하는 데 도움이 됩니다.
이 분석의 목표는 직원 인센티브가 주주의 이익과 일치하는 지점을 파악하는 것입니다. 기업이 기업 가치의 상승 없이 과도한 주식을 발행하면 주주가 피해를 입게 됩니다. 주식 기반 보상에 대한 체계적인 접근 방식은 지속 가능한 비즈니스 모델과 생존을 위해 지속적인 희석에 의존하는 비즈니스 모델을 구분하는 데 도움이 됩니다.
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주식 기반 보상 비용 규모 추적하기
주식 기반 보상을 매출 및 영업 현금 대비 비율로 측정하는 것이 이 분석의 첫 번째 단계입니다. 이 섹션을 포함하는 이유는 회사의 생산성이 실제로 소유주가 아닌 직원에게 얼마나 많이 흘러가는지 알 수 있기 때문입니다. 고성장 기술 기업은 종종 인재를 유치하기 위해 주식을 사용하지만, 비즈니스가 가치를 창출하기 위해서는 결국 이 비용이 정상화되어야 합니다.
이 비용을 회사의 순이익과 비교하여 주식 보상 없이도 비즈니스가 수익을 낼 수 있는지 판단해야 합니다. 많은 회사가 조정 EBITDA는 플러스를 기록하지만 주식 발행 비용을 포함하면 적자를 기록하는 경우가 많습니다. 이러한 불일치가 중요한 이유는 시장은 결국 실제 비용을 무시한 조정 수치가 아닌 실제 경제적 수익에 따라 기업의 가치를 평가하기 때문입니다.
몇 년 동안의 추세를 추적하면 경영진이 더 규율을 지키고 있는지, 아니면 더 공격적으로 주식 교부를 하고 있는지를 알 수 있습니다. 비용이 수익보다 빠르게 증가한다면 비즈니스 모델에 구조적인 결함이 있을 수 있습니다. 지속적으로 희석 비율을 높이지 않고는 인재를 유치하거나 유지할 수 없는 기업은 장기적인 복리로 가는 어려운 길에 직면하게 됩니다.
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주주에 대한 희석 영향 분석하기
주식 보수의 영향을 측정하는 가장 직접적인 방법은 발행 주식 수를 모니터링하는 것입니다. 이 섹션에서는 직원 보조금의 실제 비용을 평가할 때 주식 수를 고려해야 하는 이유를 설명합니다. 매년 주식 수가 증가하면 회사의 미래 수익에 대한 소유권 지분이 줄어드는 것입니다.
주식 수 증가는 주당 순이익 성장에 역풍으로 작용합니다. 회사의 총 순이익이 10% 증가하더라도 주식 수가 10% 증가하면 수익률은 0이 됩니다. 기업이 보상 관행으로 인한 희석을 상쇄할 수 있을 만큼 빠르게 성장하고 있는지 확인해야 합니다.
투자자는 보고된 '자본 수익률'과 실제 주식 수 감소 사이에 괴리가 있는지 확인해야 합니다. 일부 회사는 자사주 매입에 수십억 달러를 지출하지만 직원들에게 방금 지급한 주식을 매입하기 때문에 주식 수는 제자리걸음만 하고 있습니다. 이 섹션에서는 자사주 매입 프로그램이 진정한 현금 환원인지 아니면 단순히 숨겨진 인건비인지 판단하는 데 도움이 됩니다.
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경영진 정렬 및 인센티브 평가
주식 기반 보상은 이상적으로 직원을 여러분과 같은 생각을 하는 소유자로 만들어야 합니다. 이 섹션이 포함된 이유는 이러한 보조금의 구조에 따라 경영진이 장기적인 가치를 창출하도록 인센티브를 제공하는지 여부가 결정되기 때문입니다. 보조금이 특정 성과 장애물과 연계되어 있는지, 아니면 단순히 성과에 관계없이 지급되는 시간 기반 보상인지 확인해야 합니다.
자본수익률(ROC) 또는 주당 잉여현금흐름 증가에 따라 보상하는 성과 기반 주식은 경영진의 이해관계와 여러분의 이해관계를 일치시킵니다. 경영진이 3년 동안만 고용을 유지해야 하는 성과급은 주주를 보호하지 못합니다. 주가가 하락하는 동안 경영진이 거액의 주식 보상을 받으면 인센티브 시스템이 무너집니다.
내부자 소유 지분이 높다는 것은 일반적으로 보상 프로그램이 의도한 대로 작동하고 있음을 의미합니다. 경영진이 기득권을 가진 주식을 즉시 매각하지 않고 보유하는 것은 회사의 미래에 대한 확신을 보여주는 것입니다. 내부자의 공개 시장 매입을 지켜보는 것은 경영진이 주식이 저평가되어 있다고 믿는다는 궁극적인 확인을 제공합니다.
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밸류에이션 멀티플에 미치는 영향 평가하기
시장은 종종 주식 보상을 처리하는 방식에 따라 기업에 다른 배수를 할당합니다. 이 섹션에서는 주식 기반 보상이 주식에 대해 지불할 의사가 있는 가격에 어떤 영향을 미치는지 설명합니다. 희석률이 높은 회사는 인건비를 전액 현금으로 충당하는 동종 기업보다 할인된 가격에 거래되어야 합니다.
주가수익비율을 사용할 때는 미래 희석의 영향이 배제된 분모를 사용하는 경우가 많습니다. 회사가 내년에 발행할 주식을 무시하면 현재 지분의 가치를 과대평가하게 됩니다. 지속적인 희석을 고려하도록 가치 평가 모델을 조정하면 숨겨진 비용 구조를 가진 비즈니스에 대해 과다하게 지불하는 것을 방지할 수 있습니다.
"희석된" 잉여현금흐름 수익률을 계산하면 투자 기회를 더 명확하게 파악할 수 있습니다. 수익률을 계산하기 전에 영업 현금에서 주식 기반 보상 비용을 빼면 됩니다. 이 보수적인 접근 방식을 사용하면 직원에게 급여를 지급하는 방식에 관계없이 공평한 경쟁의 장에서 기업을 비교할 수 있습니다.
TIKR 팁: TIKR의 추정치 탭에서 애널리스트의 주당 순이익 예측치가 향후 3년간 예상되는 주식 수 증가를 설명하는지 확인하세요.
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TIKR 테이크어웨이
주식 기반 보상은 실제 비용으로, 밸류에이션 함정을 피하기 위해 신중한 분석이 필요합니다. 회사는 종종 이를 비현금성 항목으로 취급하지만, 그 결과 희석되어 비즈니스 소유권에 영구적인 영향을 미칩니다. 주식 수를 추적하고 주식 보상과 실제 수익성을 비교하면 어떤 회사가 진정으로 주주를 위한 가치를 창출하고 있는지 파악할 수 있습니다.
최고의 기업은 주식 보수를 아껴서 사용하며 모든 소유주에게 더 높은 수익을 제공합니다. 경영진이 주식 수를 희석하지 않고 이해관계를 조정하기 위해 주식을 사용하면 복리를 위한 강력한 엔진을 만들 수 있습니다. TIKR은 회사의 급여 구조가 여러분에게 불리한 것이 아니라 여러분에게 유리한지 확인하는 데 필요한 과거 데이터와 소유권 추세를 제공합니다.
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그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
