순이익은 대부분의 투자 연구의 출발점이 되지만, 기업의 재무 건전성에 대한 모든 것을 알려주는 경우는 드뭅니다. 회계상의 이익은 수익에 대한 이론적인 관점을 제공하지만, 비현금 항목과 실제 은행으로 유입되는 자금을 반영하지 않는 추정치를 포함하는 경우가 많습니다. 이 도움말에서는 보고된 수익과 비즈니스가 실제로 창출하는 현금 사이의 격차를 해소하는 방법을 설명합니다.
이 분석의 목표는 회계 수익을 유형 가치로 전환하는 기업을 식별하는 것입니다. 높은 순이익을 보고하지만 지속적으로 현금을 창출하지 못하는 기업은 순이익만으로는 드러나지 않는 구조적 위험에 직면해 있습니다. 반대로 일시적으로 순이익이 낮지만 현금 창출이 높은 기업은 기회를 놓칠 수 있습니다.
이 두 가지 지표를 비교하면 기업의 수익의 질과 미래 성장에 필요한 자금을 조달할 수 있는 능력을 평가할 수 있습니다. 이 관계를 이해하면 실적 부진을 감추기 위해 회계 조작을 사용하는 기업을 피하는 데 도움이 됩니다. 손익 계산서에 표시되는 이익이 실제로 차갑고 단단한 현금의 형태로 존재하는지 확인하는 방법을 배웁니다.
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이익과 현금의 구조적 차이점
순이익은 현금이 이동하는 시점이 아니라 수익과 비용이 발생할 때 기록하는 발생주의 회계에 의존합니다. 투자자는 '이익'은 의견이고 '현금'은 사실이라는 점을 이해해야 하므로 이 섹션을 포함했습니다. 기업이 고객으로부터 대금을 회수하는 데 어려움을 겪는 경우 높은 순이익과 은행 잔고가 줄어들 수 있습니다.
잉여 현금 흐름(FCF)은 영업 현금에서 자본 지출을 차감하여 보다 엄격하게 성과를 측정할 수 있는 지표입니다. 이 수치는 배당금 지급, 자사주 매입 또는 다른 사업체 인수에 사용할 수 있는 실제 현금을 나타냅니다. 순이익이 수년 동안 지속적으로 FCF를 초과하는 경우, 공격적인 회계 처리를 통해 실제 수익력을 과장하고 있을 수 있습니다.+1
이 두 수치 사이의 격차가 크면 재투자 필요성이 높거나 운전 자본 관리가 부실하다는 신호일 수 있습니다. 이러한 불일치가 일시적인 시기 문제인지 아니면 비즈니스 모델의 영구적인 특징인지 파악해야 합니다. 이러한 추세를 모니터링하면 성장을 유동 자산으로 전환하는 비즈니스에만 투자할 수 있습니다.
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자본 집약도 및 유지 비용 평가
자본 지출(CapEx)은 순이익과 잉여 현금 흐름 사이의 주요 쐐기를 나타냅니다. 이 섹션은 비즈니스를 유지하고 성장시키는 데 드는 비용이 수익에 어떤 영향을 미치는지 설명하기 때문에 매우 중요합니다. 일부 비즈니스는 경쟁력을 유지하기 위해 장비와 인프라에 막대한 지출을 요구하며, 이는 주주가 사용할 수 있는 현금을 고갈시킵니다.
비즈니스를 확장하는 성장 자본 지출과 단순히 비즈니스를 계속 운영하는 유지 자본 지출을 구분해야 합니다. 손익계산서의 감가상각비가 노후화된 자산을 교체하는 데 드는 실제 현금 비용보다 낮기 때문에 순이익이 높은 것처럼 보일 수 있습니다. 감가상각비보다 자본적 지출이 더 많은 경우, 기업의 실제 경제적 이익은 보고된 순이익보다 낮습니다.
이 관계를 분석하면 기업의 실제 자본 집약도가 드러납니다. 우량 컴파운더는 최소한의 증액 자본으로 성장할 수 있는 능력을 갖추고 있는 경우가 많기 때문에 FCF가 순이익을 거의 추종하거나 초과하는 경우가 많습니다. 자산이 많은 기업은 순이익은 매력적으로 보이지만 지속적으로 새로운 장비를 구매해야 하기 때문에 잉여현금흐름은 기대하기 어려운 정반대의 현실에 직면하는 경우가 많습니다.
TIKR 팁: 현금흐름표의 자본 지출과 손익계산서의 감가상각 및 상각액을 비교하고, 자본 지출이 지속적으로 더 높다면 기록 섹션에서 '유지 보수 자본 지출'을 검색하여 회계상의 이익이 회사의 실제 상태를 과장하고 있는지 확인하세요.
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현금 창출에서 운전 자본의 역할
운전 자본 조정은 종종 순이익과 현금 흐름 사이에 단기적으로 상당한 변동을 일으킵니다. 미수금, 재고, 미지급금의 변동으로 인해 막대한 양의 현금이 갇히거나 풀릴 수 있기 때문에 이 섹션을 포함했습니다. 빠르게 성장하지만 이를 위해 막대한 양의 재고가 필요한 회사는 "파산 상태"에 빠질 수 있습니다.
매출채권이 매출보다 훨씬 빠르게 증가하는 경우, 회사는 매출을 예약하고 있지만 현금을 회수하지 못하고 있는 것입니다. 이러한 패턴은 경영진이 단기 매출 목표를 달성하기 위해 느슨한 신용 조건을 제시하고 있음을 암시하는 경우가 많습니다. 마찬가지로 재고가 쌓인다는 것은 제품이 예상대로 판매되지 않고 있음을 의미할 수 있으며, 이는 결국 상각으로 이어져 향후 순이익에 타격을 입힐 수 있습니다.
효율적인 기업은 운전 자본을 힘의 원천으로 관리합니다. 일부 기업은 마이너스 운전자본으로 운영하기도 하는데, 이는 공급업체에 대금을 지급하기 전에 고객으로부터 현금을 먼저 회수하는 것을 의미합니다. 이렇게 하면 현금이 풍부한 환경이 조성되어 FCF가 지속적으로 순이익을 초과하여 경영진에게 자본 배분에 대한 더 많은 옵션을 제공합니다.
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비현금 조정의 위험 신호 식별하기
관리팀은 현금 흐름에 영향을 주지 않으면서 순이익을 조정할 수 있는 몇 가지 수단을 가지고 있습니다. 이 섹션은 대규모 비현금 수익이나 비정상적인 세금 조정과 같은 위험 신호를 식별하는 데 도움이 되므로 매우 중요합니다. 회사가 수익 기대치를 충족하기 위해 일회성 회계 이익에 의존하는 경우 순이익의 질이 낮습니다.
주식 기반 보상은 '영업 현금'을 늘리는 동시에 주주를 희석시키는 또 다른 주요 비현금 항목입니다. 기업은 비현금 비용이기 때문에 이를 현금 흐름에 다시 추가하지만, 여전히 실제 비용이라는 점을 기억해야 합니다. 수준 높은 분석을 위해서는 FCF에서 주식 기반 보상을 차감하여 '진정한' 소유주의 현금 흐름에 도달해야 합니다.
지속적인 상각 또는 구조조정 비용도 수익의 질이 좋지 않음을 나타내는 지표입니다. 회사가 매년 발생하는 '일회성' 비용을 자주 보고하는 경우, 이러한 비용은 사실상 정상적인 운영의 일부입니다. 이러한 비용의 빈도와 실제 현금 유출을 비교하면 경영진이 집중하고자 하는 조정된 수치를 파악하는 데 도움이 됩니다.
TIKR 팁: 현금 흐름표의 순이익 조정 섹션을 검토하세요. 주식 기반 보상이나 감가상각 및 상각과 같은 조정이 현금 흐름의 대부분을 차지하는 경우, 비즈니스의 수익성이 실제보다 낮을 수 있습니다.
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TIKR 요점
잉여 현금 흐름과 순이익의 관계를 분석하는 것은 비즈니스의 건전성을 확인하는 가장 효과적인 방법입니다. 순이익은 설명을 제공하지만 잉여현금흐름은 증거를 제공합니다. 보고된 이익에 비해 높은 현금 흐름을 창출하는 기업에 집중하면 회계 함정으로부터 자신을 보호하고 진정한 컴파운더를 식별할 수 있습니다.
최고의 투자는 최소한의 자본 집약으로 수익의 높은 비율을 잉여현금흐름으로 전환하는 기업입니다. 이 현금은 배당, 환매, 현명한 인수를 위한 연료가 되어 장기적인 주가 상승을 견인합니다. TIKR은 모든 글로벌 기업에 대한 심층 분석을 수행하는 데 필요한 모든 재무 제표와 비율을 제공합니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
