제너럴 모터스(GM) 주가는 자동차 제조사가 3분기 실적 추정치를 상회하고 현금 흐름 전망을 상향 조정하며 새로운 200억 달러 자사주 매입을 승인한 후 오늘 약 8.3% 하락했습니다(약 $75.79에 거래 중). 이 수준 근처에서 마감한다면 GM의 15개월 만에 최악의 거래일이 될 것입니다.
연간 실적 지침은 안정적으로 보입니다. 그러나 그 배후의 계산은 그렇지 않습니다. GM은 이미 9월까지 123억 달러의 조정 EBIT를 기록했으므로, 2026년 범위는 4분기에 약 22억 달러에서 32억 달러를 남겨둡니다. 3분기에는 41억 달러를 벌었습니다.
GM의 실적 지침이 4분기에 대해 시사하는 바
GM은 2026년 조정 EBIT 전망을 140억 달러~160억 달러에서 145억 달러~155억 달러로 축소했습니다. 중간값은 150억 달러로 유지된 반면, 조정 주당순이익(EPS) 중간값은 $13에서 $13.25로 소폭 상승했습니다.
처음 9개월을 제외하면 4분기는 부진해 보입니다:
- 중간값 기준 조정 EBIT 약 27억 달러, 작년 동기 28억 달러 대비.
- 중간값 기준 조정 EPS 약 $2.28, 주식 수가 감소했음에도 작년 $2.51보다 약 9% 낮음.
- 조정 자동차 자유 현금 흐름 약 -7억 달러에서 +3억 달러 사이, 3분기 59억 달러 이후.
요크빌 아이브스 앤드 컴퍼니(Yorkville Ives & Co.)의 댄 아이브스(Dan Ives)는 투자자들이 추가 상향 조정을 원했지만 "대신 축소된 범위를 얻었다"고 말했습니다.
200억 달러로 얼마나 많은 GM을 살 수 있는가
새로운 승인 금액은 화요일 기준 GM의 약 730억 달러 시가총액의 약 28%에 해당하며, 오늘의 주가 기준으로는 약 30%에 더 가깝습니다. $77.50의 가격으로 전체 금액을 사용하면 약 2억 5,800만 주를 매입할 수 있습니다.
GM은 이 전략을 3년간 실행해 왔습니다. 희석 주식수는 2021년 14억 7,000만 주에서 지난 12개월 동안 9억 4,000만 주로 36% 감소했습니다. 새로운 프로그램은 이를 확장하지만, 주식 수 감소는 실적 지침이 더 작을 것이라고 말하는 분기의 파이를 나누는 것에 불과합니다.
GM 주식은 이미 충분히 저렴했는가?
GM은 선행 정상화 이익의 5.84배에 거래되며, 이는 5년 평균 5.80배와 거의 정확히 일치하고 2025년 초 저점인 3.84배보다 훨씬 높습니다. 오늘의 가치 평가 기준으로, 이 승인은 GM에게 평소 가격에 자사주를 매입할 수 있는 여지를 줍니다. 포드(F)는 9월 말 7.13배에 거래되었으므로, GM은 여전히 가장 가까운 경쟁사보다 저렴하게 스크리닝됩니다.
4분기의 부진한 부분 중 일부는 이미 예고되었습니다. 9월에 폴 제이콥슨(Paul Jacobson) CFO는 픽업 트럭 모델 변경으로 약 35,000대의 트럭 납품이 줄어들고 4분기가 계절적으로 더 약해질 것이라고 경고했습니다. 새로운 압력은 비용입니다: GM은 이제 메모리 칩을 포함한 원자재 인플레이션으로 약 20억 달러를 예상하고 있으며, 국제 부문은 3분기에 겨우 2,800만 달러의 이익을 냈습니다. 3분기 현금 흐름은 또한 지난 12월 이후 약 58억 달러 증가한 미지급금의 도움도 받았습니다.
월가가 GM 주식을 어떻게 보는가
화요일까지, 애널리스트 평균 목표가는 $104.17로, 월요일 종가 $82.75보다 약 26% 높고 오늘 주가보다 약 34% 높습니다. 등급은 매수 의견 13개, 우등 의견 7개, 보유 의견 4개로 낙관적입니다. 가장 낮은 목표가는 $75로, 현재 주가보다 약 3% 낮습니다.
결론
저는 화요일의 하락이 실적 지침이 정당화하는 수준보다 더 약한 4분기를 과도하게 반영하고 있다고 생각합니다. 암시된 분기 실적은 작년 조정 EBIT 28억 달러에 가깝고, GM의 새로운 다년간 자사주 매입 승인 금액은 현재 시가총액의 약 30%에 해당합니다. 시험은 1월에 나올 GM의 2027년 전망과 함께 있을 것입니다.
화요일의 컨퍼런스 콜에서 제이콥슨 CFO는 이익이 성장한다면 2027년 자유 현금 흐름이 "꽤 일관되거나 조금 더 높을 수 있다"고 말했으며, GM이 전기차 구조조정 지급금 대부분을 넘기면서 GAAP 현금 흐름이 상당히 높아질 것이라고 했습니다. 이것이 지속된다면 $77.50은 저렴해 보입니다. 만약 흔들린다면, $75의 낮은 목표가가 다음 관문이 될 것입니다.
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