제너럴 모터스 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $80.57
- 목표 가격 (중간값): ~$108
- 시장 평균 목표가: ~$104
- 잠재적 총 수익률: ~35%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~7% / 연
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무슨 일이 있었나요?
제너럴 모터스 (GM)는 9월 24일 $80.57에 거래를 마쳤는데, 이는 당일 3.82%, 월간으로는 7.2% 하락한 수치입니다. 이 하락을 설명할 단일한 계기는 없습니다. 이는 폴 제이콥슨 CFO의 트럭 납품 경고, 2023년 이후 연방준비제도(Fed)의 첫 금리 인상, 9월 18일의 거시경제 요인에 의한 매도세, 그리고 중국 자동차 제조사들의 미국 시장 진출에 대한 새로운 우려까지 아우릅니다.
9월 23일, 제이콥슨은 JP모건의 U.S. All Stars 컨퍼런스에서 시장의 GM에 대한 합의가 "일반적으로 구식 사고에 갇혀 있다"고 말했습니다. TIKR의 데이터가 그가 의미하는 간극을 보여줍니다: GM의 선행 주가수익비율(P/E)은 예상 이익이 상승했음에도 2026년 동안 약 22% 축소되었습니다. GM은 투자자 관계 자료에 따르면 10월 20일에 3분기 실적을 발표할 예정입니다.
금리, 디젤, 중국이 디트로이트를 강타했지만, GM은 차주 상황이 정상이라고 말합니다
9월 중순 모건 스탠리의 라구나 컨퍼런스에서 제이콥슨은 픽업트럭 모델 변경으로 인해 약 35,000대의 트럭 납품이 줄어들고 4분기가 계절적으로 더 약해질 것이라고 말했습니다. 9월 16일, 연방준비제도는 목표 금리 범위를 0.25%포인트 인상하여 3.75%에서 4.00%로 조정했습니다.
9월 18일, GM은 5% 이상 하락하여 $82.20에 마감했습니다. 이는 록히드 마틴이 GM 디펜스가 계약 체결 후 22일 만에 패트리어트 미사일 부품을 납품했다고 발표한 9월 17일의 3.6% 상승분을 지웠습니다. 벤징가는 이 하락을 기록적인 디젤 가격과 2007년 이후 최고 수준의 10년물 국채 수익률과 연관 지었으며, 포드도 같은 날 하락했습니다. 저희가 검토한 보도 자료들은 9월 18일의 하락이나 9월 24일의 하락을 GM 특정 뉴스와 연결 짓지 않았습니다.
정책이 두 번째 우려를 더했습니다. 트럼프 대통령은 중국 자동차 제조사들이 미국 노동자를 고용한다면 미국 내 공장 건설에 개방적일 수 있다는 신호를 보냈습니다. 9월 18일, 자동차 제조사, 딜러, 공급업체들은 시진핑 중국 국가주석의 백악관 방문을 앞두고 그들을 막아달라고 촉구했습니다. 이 방문은 9월 24일 진행 중이었습니다.
TD 코웬 애널리스트 이타이 미카엘리는 정상회담에서 미국의 수입 정책 전환이 "매우 불가능하다"고 말하며 중국 자동차 진출 공포에 의한 자동차주 매도세가 "과도하다"고 평가했습니다. 해당 회사는 진출이 있다면 소수 지분 합작투자를 통할 것이며, 대형 트럭 시장에는 진입이 금지될 가능성이 높다고 전망했습니다. 제이콥슨은 더 조심스러운 태도를 보이며 이를 "오랫동안 뜨겁게 논쟁된 주제"라고 불렀습니다.
소비자 측면에서 제이콥슨은 GM 자체의 대출 데이터를 지적했습니다. 그는 $1250억 달러 규모의 대차대조표를 가진 GM 파이낸셜의 연체 및 부도 추세가 코로나19 이전 수준으로 정상화되었으며 "근본적으로 변한 것은 없다"고 말했습니다. 그는 또한 GM이 2025년에 시작 가격이 $30,000 미만인 차량을 70만 대 이상 판매했다고 덧붙였습니다.
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GM의 이익 추정치는 2026년 동안 26% 상승했지만 배수는 22% 축소되었습니다
GM 주가는 9월 24일 기준으로 2026년 동안 사실상 제자리걸음이었습니다. $80.57로, 2025년 말의 $81.32 대비 거의 변동이 없었습니다. 같은 기간 동안, 합의된 NTM 정규화 주당순이익(EPS) 추정치는 약 26% 상승하여 $11.06에서 $13.99로 올랐고, 선행 주가수익비율(P/E)은 7.36배에서 5.76배로 하락했습니다. 이 EPS 상승의 일부는 12개월 기간이 더 나중의 수익성이 높은 시기로 롤링되는 것을 반영하지만, 투자자들은 이제 예상 이익 1달러당 약 22% 적은 금액을 지불하고 있습니다.
제이콥슨이 더 높은 배수를 주장하는 근거는 현금입니다. 그의 계산에 따르면, GM은 지난 10년간 첫 5년 동안 연평균 약 $30억의 자유현금흐름을 기록했고, 마지막 5년 동안은 $100억 이상을 기록했습니다. TIKR의 데이터는 자체 정의에 따라 2022년부터 2025년까지 매년 $100억 이상을 보여주며, 제이콥슨은 또한 미래 배수 상승을 디지털 구독 서비스와 GM 디펜스와 연결 지었습니다.
GM의 5.76배는 포드(F)의 7.13배, 메르세데스-벤츠의 6.76배, BMW의 7.93배, 현대자동차의 9.29배보다 낮지만, 폭스바겐의 2.72배보다는 높습니다. 제이콥슨은 GM의 할인 뒤에 있는 "역사적 경기순환성"을 인정했지만, 그런 현금 기록을 가지고 포드보다 낮게 거래되는 것은 정당화하기 어렵다고 말했습니다.
경영진은 그 할인된 가격으로 계속 주식을 매수하고 있습니다. 제이콥슨은 GM이 2013년 이후 발행주식의 37% 이상을 소각했다고 추정했으며, "두 자리 수 자유현금흐름 수익률로 매우, 매우 저렴하게 주식을 소각하고 있다"고 말했습니다. TIKR의 NTM 레버리지 자유현금흐름 수익률은 15.6%입니다. 모닝스타는 2분기 이후 약 $35억의 자사주 매입 권한이 남아 있을 것으로 추정했으며, 이는 향후 2~3분기 내에 사용될 가능성이 높습니다.
제이콥슨은 현금흐름이 "'26년보다 '27년에 상당히 더 나아질 것"이라고 말했는데, 그 이유는 GM이 2026년에 전기차 구조조정 비용 지급을 거의 모두 마무리할 것이기 때문입니다. TIKR 합의는 자유현금흐름이 약 $104억에서 약 $117억으로 상승할 것으로 전망합니다. 그러나 라구나 컨퍼런스에서 그는 2027년을 전기차의 "정체기"라고 불렀습니다.
두 가지 레버가 계획을 뒷받침합니다. 제이콥슨은 GM의 보증 비용 지출을 매출의 약 2%에 가깝다고 밝혔는데, 그의 추정에 따르면 도요타의 약 1.2%와 비교됩니다. 월간 보증 현금 지출은 하락 추세를 보이기 시작했다고 합니다. 새로운 쉐보레 실버라도와 GMC 시에라는 더 풍부한 제품 믹스로 생산을 시작할 가능성이 높으며, 판매량은 2027년 말까지는 평평하고 2028년에는 잠재적으로 더 높아질 수 있다고 그는 말했습니다.
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- 현재 가격: $80.57
- 목표 가격 (중간값): ~$108
- 잠재적 총 수익률: ~35%
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TIKR의 중간 시나리오는 GM을 2030년 12월 31일 기준으로 약 $108로 평가하며, 이는 약 35%의 총 수익률, 또는 연간 약 7%에 해당합니다. 2025년부터 2035년까지의 가정은 연간 약 1%의 매출 성장, 약 7%의 순이익률, 그리고 연간 약 8%의 EPS 성장을 요구하는데, 이는 자사주 매입이 주당 성과의 대부분을 담당할 것임을 시사합니다.
픽업트럭 가격과 제품 믹스, 디지털 구독 서비스가 매출을 견인하는 반면, 낮아지는 보증 비용과 사라지는 전기차 구조조정 비용이 이익률을 지지합니다. 주요 리스크는 정책입니다: 야후 파이낸스의 TD 코웬 시나리오 요약은 중국 자동차 제조사들에 대한 초기 제한이 나중에 해제된다면 디트로이트 자동차사의 배수가 타격을 받을 수 있다고 지적했습니다.
이 모델은 주가수익비율(P/E)이 연간 약 3% 수축할 것으로 가정하는데, 이는 2030년 목표가를 시장 평균 목표가인 약 $104보다 약간 높게 유지합니다. 시장 평균 목표가는 9월 24일 종가보다 29% 높은 수준입니다. 애널리스트들은 13개의 매수, 7개의 우수, 4개의 보유, 1개의 저조, 1개의 매도 등급과 1개의 의견 없음 등급을 부여하고 있습니다.
- 상승 가능성: 선행 주가수익비율이 수축하는 대신 6배 근처를 유지한다면, 수익률은 중간 시나리오를 능가할 것입니다.
- 하방 리스크: 순이익률이 GM의 10년 평균인 5.6% 수준으로 하락한다면, 목표가 뒤에 있는 EPS 성장의 상당 부분이 사라질 것입니다.
결론
10월 20일이 첫 번째 검증점입니다. 합의는 약 $486억의 매출에 대해 조정 EPS가 약 $3.60일 것으로 예상하며, GM은 이미 2026년 가이던스를 두 번이나 상향 조정했습니다. 조정 자동차 부문 자유현금흐름 가이던스인 $95억에서 $115억을 유지하는 실적 상회는 9월의 하락이 펀더멘털보다는 공포에 기인했다는 제이콥슨의 견해를 지지할 것입니다. 가이던스 하향 조정은 회의론자들의 손을 들어줄 것이며, 그렇다면 GM의 2027년 1월 전망이 더 큰 시험이 될 것입니다.
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