핵심 요약
- 퍼스트 솔라(First Solar) 주가는 6월 3일 종가 고점 대비 [43%] 하락했습니다. 10월 8일, 골드만삭스는 목표주가를 $310에서 $272로 낮추고 매수(Buy) 등급을 유지했으며, 이는 여전히 51%의 상승 여력을 시사합니다.
- 골드만의 새로운 목표주가는 $274의 컨센서스(합의) 목표주가에 가깝습니다. 또한 월스트리트의 가장 낮은 목표주가인 $197조차도 10월 7일 종가보다 높습니다.
- 2026년과 2027년 컨센서스 이익 추정치는 지난 90일 동안 거의 변동이 없었습니다. 따라서 주가 하락은 낮아진 주가수익비율(P/E) 배수에서 비롯된 것입니다.
- 골드만의 전망은 가능성은 있지만 다소 무리가 있어 보입니다. 현재 추정치 기준으로, 주가는 선행(forward) 주가수익비율이 [8.5배]에서 [12.9배]로 상승해야 합니다.
퍼스트 솔라(FSLR) 주가는 10월 7일 [$180.13]에 거래를 마쳤으며, 이는 6월 3일 $318.25의 종가 고점 대비 [43%] 하락한 수치입니다. 10월 8일 오전, 골드만삭스 애널리스트 브라이언 리(Brian Lee)는 목표주가를 $310에서 $272로 낮추고 매수(Buy) 등급을 유지했습니다.
이는 주가가 43% 하락한 후 목표주가를 12% 낮춘 것으로, 골드만이 제시하는 상승 여력은 [51%]로 증가했습니다. 리는 5월 1일에 목표주가를 $300에서 $310으로 상향 조정한 바 있습니다.
워싱턴의 결정을 기다리며
7월 30일, 퍼스트 솔라는 2분기 실적을 발표했으며, 주당순이익(EPS)은 전년 동기 대비 23% 증가한 $3.92를 기록했습니다. 매출은 4% 감소한 10억 6천만 달러였으며, 2026년 실적 전망(guidance)은 기존과 동일하게 유지되었습니다.
정책적 불확실성이 실적 발표 컨퍼런스 콜에 그림자를 드리웠습니다. 폴리실리콘 수입에 대한 섹션 232 조사가 아직 진행 중이었으며, CEO 마크 위드마(Mark Widmar)는 "분명히 계약을 맺지 않고 기다리는 고객들이 있다"고 언급했습니다.
금리도 압박 요인으로 작용했습니다. 9월 24일, 상승하는 국채 수익률이 태양광 주식에 영향을 미치며 주가는 약 10% 하락해 52주 신저가를 기록했습니다.
골드만이 여전히 '매수'를 유지하는 이유
TheFly의 보고서 요약에 따르면, 리는 광범위한 거시경제적 압박으로 인해 3분기 실적이 다소 부진할 것으로 예상합니다. 그러나 그는 올해 유리한 수주와 수요, 특히 유틸리티 규모(utility-scale) 태양광 부문을 지적하며, 주가가 연중 평가 저점 근처에서 거래되고 있음을 언급했습니다. 만약 수주 실적이 낮은 기대치를 상회한다면, 주가 상승의 여지가 있다고 봅니다.
퍼스트 솔라의 수치는 수요 측면을 뒷받침합니다. 6월 말 기준으로 2030년까지 이어지는 계약된 백로그(수주 잔고)는 45.1GW에 달하며, 위드마는 "하이퍼스케일러(hyperscaler)들의 다소 무한한 수요"를 지적했습니다.
월스트리트의 다른 의견들도 이와 일치합니다. 3월 31일 이후, 매수(Buy) 등급은 12개에서 16개로 증가했고, 보유(Hold) 등급은 14개에서 9개로 감소했습니다.
$272가 퍼스트 솔라 주가에 합리적인가?
골드만의 의견은 특이한 것이 아닙니다. 그들의 $272 목표주가는 $274의 컨센서스 목표주가에 가깝습니다. 또한 30개 목표주가 중 가장 낮은 $197조차도 현재 주가보다 높습니다. 1년 전, 주가와 컨센서스 목표주가는 $228 근처에서 비슷한 수준이었습니다. 그 이후로, 둘은 반대 방향으로 움직였습니다...
애널리스트들은 또한 퍼스트 솔라의 정규화된 주당순이익(EPS)이 2025년 $14.21에서 2027년 $23.21로 상승할 것으로 예상하며, 이는 2년간 63% 증가에 해당합니다.
주가 하락은 이러한 수치에 영향을 미치지 않았습니다. 2026년과 2027년 컨센서스 추정치는 각각 90일 전과 비교해 1% 이내로 유사합니다. 투자자들은 동일한 예상 이익에 대해 더 낮은 가격을 지불하고 있는 것입니다.
[$180.13]의 주가와 [8.5배]의 선행 주가수익비율(P/E)로 평가되는 퍼스트 솔라는 향후 12개월 동안 주당 약 [$21]의 이익을 기대하고 있는 셈입니다. 골드만의 $272 목표주가는 이러한 이익에 대해 [12.9배]의 배수에 해당하므로, 현재 추정치 기준으로 [51%] 상승 여력의 거의 전부가 더 높은 주가수익비율(P/E) 배수에서 비롯되어야 합니다.
시간이 약간 도움이 될 수 있습니다. 1년 후에는 향후 12개월 이익이 2027년의 $23.21에 더 의존하게 되며, $272 달성에는 약 11.7배의 배수가 필요합니다.
주가수익비율(P/E) 배수가 낮게 유지될 수 있는 요인
정책이 주요 위험 요인입니다. 퍼스트 솔라의 실적 전망(guidance)은 현재 미국 정책 환경이 유지된다는 가정 하에 이루어졌으며, 섹션 232 조사 결과는 고객들이 계약을 체결하려는 의지에 변화를 줄 수 있습니다.
주가수익비율(P/E)의 역사적 데이터도 명확한 결론을 내리지 못합니다. 주가는 [8.5배]로 거래되고 있으며, 이는 5년 평균인 8.2배에 비해 높지만, 2022년 예상 이익이 거의 제로에 가까웠던 극심한 변동성으로 인해 이 평균은 거의 의미가 없습니다.
퍼스트 솔라 주가에 대한 결론
제 견해로는 골드만의 전망은 가능성은 있지만 다소 무리가 있어 보입니다. 기업 실적은 견고하며, 추정치는 안정적이고 2030년까지의 백로그가 있습니다. 하지만 $272를 달성하려면 주가가 선행 주가수익비율(P/E)이 [8.5배]에서 [12.9배]로 상승해야 하며, 9월 24일 사례는 금리가 태양광 주식을 얼마나 빠르게 하락시킬 수 있는지 보여줬습니다.
다음 시험대는 3분기 실적 발표입니다. 퍼스트 솔라는 조정된 EBITDA(영업이익)가 6억 2500만 달러에서 7억 7500만 달러 사이일 것으로 전망했습니다. 회사는 아직 발표 일정을 정하지 않았습니다. 지난해에는 10월 30일에 실적을 발표했습니다. 이 범위 내의 실적과 2026년 실적 전망(guidance)의 재확인이 이루어진다면, $272 달성이 더 쉬워질 것입니다.
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