핵심 요약
- 컨스텔레이션 브랜즈는 10월 7일 $118.39에 마감했으며, 이는 2월 고점 대비 29% 하락한 수준입니다. BMO 캐피털은 다음 날 $190의 목표가를 재확인했으며, 이는 당일 종가 대비 60% 상승을 의미합니다.
- 8월 31일로 종료된 분기에서 맥주 소비량(depletions)은 0.6% 감소했는데, 이는 코로나 엑스트라와 모델로 에스페셜의 판매량 감소 때문이었습니다. 경영진은 올 회계연도 순매출이 전년 대비 비슷할 것으로 전망합니다.
- 애널리스트들은 2027년 2월 종료 연도까지 주당 $11.80의 실적을 예상하고 있지만, 주가는 선행 PER 9.9배에 거래되고 있으며 이는 5년 평균 17.2배보다 낮습니다.
- BMO의 목표가는 가능성은 있지만 다소 부담스러워 보입니다. 실적 성장 없이 PER이 15.9배까지 회복되어야 하기 때문입니다.
컨스텔레이션 브랜즈 (STZ)는 10월 7일 $118.39에 마감했으며, 이는 2월 고점 대비 29% 하락한 수준입니다. 10월 8일, BMO 캐피털의 앤드류 스트렐직은 아웃퍼폼(Outperform) 등급과 $190의 목표가를 재확인했으며, 이는 당일 종가 대비 60% 상승을 의미합니다.
하락은 단계적으로 진행됐다
첫째, 힘든 회계연도였습니다. 2026년 2월 종료 연도의 조정 주당순이익(EPS)은 $13.78에서 $11.82로 하락했으며, 닉 핑크 CEO는 유통업체가 재고를 너무 많이 줄여 "솔직히 말해, 2027 회계연도를 너무 적은 재고로 시작하게 됐다"고 말했습니다. 2027년 2월 종료 연도의 전망은 최대한 낙관적으로 봐도 정체 수준입니다: 비교 가능한 EPS는 $11.20~$11.90, 순매출은 -1%에서 +1% 사이입니다.
둘째, 9월의 충격이 있었습니다. 웰스 파고의 크리스 캐리가 10월 7일 통화에서 언급한 대로, 투자자들은 지난달 컨퍼런스에서 인플레이션이 하반기 매출총이익률을 압박할 것으로 예상하며 떠났습니다. 주가는 9월 29일 $112.77에 마감했으며, 이는 지난 1년 중 최저 종가였습니다.
셋째, 8월 31일로 종료된 분기 실적입니다. 맥주 순매출은 5% 증가했지만, 소비량(depletions, 유통업체가 소매점에 판매하는 양)은 0.6% 감소했으며, 코로나 엑스트라는 약 5%, 모델로 에스페셜은 약 2% 감소했습니다.
BMO는 입장을 굽히지 않았다
BMO는 2025년 9월 $190의 목표가를 설정했고, 주가 하락 동안 이를 고수해 왔습니다. RBC 캐피털의 닉 모디도 10월 8일 아웃퍼폼 등급과 $182의 목표가를 유지했습니다.
경영진도 동의하는 듯합니다: 컨스텔레이션은 올 회계연도에 $5억 3천만 달러 상당의 자사주를 매입했으며, 가스 행킨슨 CFO는 "주가와 내재가치 간 괴리가 발생할 때 자사주 매입 속도를 높인다"고 말했습니다.
$190 목표가는 합리적인가?
나머지 시장 애널리스트들은 반대 방향으로 움직이고 있습니다. 지난 1년 동안 합의 목표가는 $173에서 $154로 하락했으며, 최저 목표가는 $118에서 $99로 하락했습니다.
실적 추정치는 더 잘 버텼습니다. 애널리스트들은 2027년 2월 종료 연도에 주당 $11.80의 실적을 예상하며, 이는 2026 회계연도의 $11.82와 비슷한 수준입니다. 그 다음 연도에는 $12.16이 예상됩니다.
그리고 이번 분기 실적은 대폭 하향 조정을 요구할 만한 요소가 없습니다: 핑크 CEO는 "9월에 목격한 긍정적인 추세가 지속된다면" 상한선에 도달할 것으로 전망했습니다.
투자자들은 그 실적에 훨씬 적은 가격을 지불하고 있습니다. 컨스텔레이션은 선행 PER 9.9배에 거래되고 있으며, 이는 5년 최저치인 9.6배보다는 높지만 평균 17.2배보다는 훨씬 낮습니다.
이로 인해 BMO의 계산은 들리는 것보다 덜 부담스러워집니다. $118.39에 PER 9.9배는 향후 12개월 동안 주당 $11.92의 실적을 의미합니다. $190을 $11.92로 나누면 목표가는 PER 15.9배를 암시하며, 이는 5년 평균보다 낮습니다.
가능성은 있지만, 부담스럽다
리스크는 비용이 상승하는 동안 주요 브랜드의 판매량이 계속 감소할 수 있다는 점입니다: 행킨슨 CFO는 내년 초 가동 예정인 새로운 베라크루즈 양조장에 따른 감가상각비를 연간 약 $7,500만 달러로 추정했습니다.
BMO의 목표가는 제게는 가능성은 있어 보이지만, 다소 부담스럽습니다. 이는 적당한 PER 회복을 요구하며, 실적은 버티고 있습니다. 하지만 PER 재평가에는 이유가 필요하고, 코로나와 모델로가 여전히 감소하는 가운데 정체된 매출 전망은 시장에 아직 그런 이유를 제공하지 못합니다.
회계연도 3분기 실적 발표를 주시하십시오. 만약 소비량이 다시 증가하고 컨스텔레이션이 전망 범위의 상한선에 도달한다면, $190 목표가는 훨씬 쉽게 방어될 수 있을 것입니다.
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