Dell 주식의 핵심 통계
- 현재 가격: $485.88
- 목표 가격 (중간 시나리오): ~$750
- 시가총액 대비 목표 가격: ~$593
- 잠재적 총 수익률: ~54%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~11% / 연
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무슨 일이 있었나?
Dell Technologies (DELL)는 기업용 AI 수요에 대한 의구심을 이유로 Barclays가 주식을 하향 조정한 지 일주일 후인 10월 21일, GTC 베를린에서 NVIDIA(NVDA)와 함께 새로운 AI 팩토리 하드웨어를 공개했습니다. 해당일 주가는 5.27% 상승한 $485.88에 마감했습니다. Super Micro Computer(SMCI)가 분기별 매출 전망을 상향 조정한 후, 주가는 Hewlett Packard Enterprise(HPE)와 같은 AI 서버 동종 업체들과 함께 움직였습니다. 주가는 10월 13일 종가 $572.47보다 낮은 수준을 유지했으며, AI 주식들이 매도되면서 10월 22일 개장 전 하락할 것으로 예상되었습니다.
Dell, Barclays 논쟁 속에서 CPU 서버 판매 중
새로운 라인업은 GPU뿐만 아니라 CPU에 의존합니다. PowerEdge R8822는 에이전트 AI 워크로드에 최적화된 NVIDIA Vera CPU 서버이며, 2026년 10월에 출시됩니다. PowerEdge M9882는 하나의 랙에 256개의 Vera CPU를 담고 있으며, 2027년 1분기에 출시될 예정입니다.
이것이 9월 10일 Citi 기술 컨퍼런스에서 최고재무책임자(CFO) 데이비드 케네디가 새로운 시장이라고 언급한 부분입니다. 그는 CPU 기반 추론(inferencing)을 12개월 전에는 존재하지 않았던 수요 풀이라고 설명했습니다. 이번 발표에 포함된 AI 팩토리의 6,500개 고객 수치는 8월 주문 데이터에서 나온 것이므로, 이번 출시는 제품을 추가하는 것이지 새로운 수요 증거를 제시하는 것은 아닙니다.
Barclays는 메모리라고, 케네디는 밀도라고 말한다
10월 14일, Barclays 애널리스트 팀 롱은 Dell을 동일 가중치(Equal Weight)로 하향 조정하고 목표가를 $603에서 $574로 낮췄습니다. 그는 강력한 기업 매출이 기업용 AI의 전환점이 아니라 고객에게 전가된 메모리 비용을 반영한다고 주장했습니다. 그는 여전히 Dell의 AI 서버 매출이 2027 회계연도에 약 3배 증가하여 $750억 달러에 이를 것으로 모델링하고 있습니다.
Dell의 전통적 서버 및 네트워킹 매출은 2분기에 122% 증가하여 $105억 달러를 기록했습니다. 케네디는 Citi 컨퍼런스에서 이 성장을 언급하며 "수요가 손익계산서(P&L)보다 빠르게 나타났다"고 덧붙였습니다. 매출 성장만으로는 이 논쟁을 해결할 수 없습니다. 왜냐하면 Barclays는 그 상당 부분을 가격 인상에 기인하기 때문입니다.
케네디의 답변은 밀도였습니다: "궁극적으로, 저는 기존 서버 5~6대를 새로운 서버 1대로 대체할 수 있습니다." 그는 각 서버 박스가 필요로 하는 메모리와 프로세서 코어 때문에 서버 판매 가격이 훨씬 더 높게 유지될 것으로 예상하며, 이는 Barclays의 주장 일부를 인정하는 것입니다.
논쟁의 핵심은 시기입니다. 케네디는 2027년 공급이 2026년보다 더 타이트할 것이라고 말했습니다. 회장 겸 최고경영자(CEO) 마이클 델은 10월 13일 CNBC와의 인터뷰에서 메모리 부족 현상이 약 4년간 지속될 수 있다고 말했습니다. 반면 롱은 메모리 가격이 정상화되면서 향후 2년 동안 성장이 의미 있게 둔화될 것으로 예상합니다.
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추정치는 유지된 반면, 배수는 하락
Dell은 차기 12개월 정상화 수익 기준 17.26배에 거래되고 있으며, 이는 7월 31일의 21.77배에서 하락한 수치입니다. 9월 30일부터 10월 21일 사이에 주가는 $537.95에서 $485.88로 하락했습니다. 같은 기간 동안 2028 회계연도 합의 매출 추정치는 약 1.64% 상승하여 약 $2,290억 달러에 이르렀습니다. 시장 평균 목표가는 약 $584에서 약 $593으로 이동했으며, 이는 Barclays의 $574보다 높습니다. 같은 선행 주가수익비율(P/E) 기준으로, Dell은 12.51배인 HPE와 21.86배인 NetApp(NTAP) 사이에 위치하며, 이 두 회사 역시 Barclays가 10월 14일에 하향 조정했습니다.
TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $485.88
- 목표 가격 (중간 시나리오): ~$750
- 잠재적 총 수익률: ~54%
- 연간화 내부수익률(IRR): ~11% / 연
중간 시나리오는 Dell의 가치를 2031년 1월 31일 기준으로 약 $750에 도달할 것으로 예상하며, 이는 $485.88보다 약 54% 높은 수준입니다. 이 경로는 Dell이 7월 31일 기준으로 보유한 $950억 달러 규모의 AI 서버 백로그를 실제 매출로 전환하는 데 달려 있습니다. 또한, 케네디가 회사의 마진 레버라고 부른 Dell 자체 스토리지가 그가 중간 한 자리 수라고 밝힌 AI 서버 마진을 상쇄하는 데 달려 있습니다.
단기적인 위험 요소는 기대치입니다. 합의 추정치는 3분기 매출 약 $492억 달러와 조정 주당순이익(EPS) 약 $6.56을 예상하고 있습니다. 둘 다 Dell의 $485억~$495억 달러와 $6.40~$6.60이라는 가이던스 범위의 상위권에 위치합니다. 상승 요인은 2027년까지 공급이 타이트하게 유지되고 CPU 시스템이 대량으로 출하되는 경우에 발생합니다. 하락 요인은 기업 수요가 확대되기 전에 메모리 가격이 하락하는 경우에 발생합니다.
결론
Dell은 11월 24일 장 마감 후 3분기 실적을 발표할 예정입니다. $495억 달러를 초과하는 매출과 연간 $1,920억 달러 전망치가 상향 조정된다면 케네디의 주장을 지지할 것입니다. 가이던스 범위 내의 실적과 전통적 서버 성장 둔화는 Barclays의 주장을 지지할 것입니다.
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