주요 포인트
- 코스트코 주가는 금요일 1.6% 상승한 $1,012에 마감했으며, 2026년 현재 19% 상승했다. 9월 순매출은 13% 증가한 $30.02억 달러를 기록했다.
- 회계연도 4분기 주당순이익(EPS) $6.75에는 관세 환급액 $1억 8,400만 달러로 인한 $0.15의 일회성 수혜가 포함됐으며, 코스트코는 이 중 대부분을 가격 인하에 재투자했다.
- 4분기 회원비 수입 증가율은 7.3%로 둔화했으며, 주가는 선행 주당순이익 기준 44.4배에 거래되고 있다. 월가의 목표주가까지 상승폭은 5.5%에 불과하다.
- 11월 4일 발표될 10월 매출 보고서와 12월 10일 발표될 1분기 실적을 통해 동일매장 매출 증가율이 두 자릿수를 유지하는지 확인할 수 있을 것이다.
코스트코 홀세일(COST)은 뜻밖의 재정적 이득을 얻었고, 그 대부분을 소비자들에게 돌려줬다. 이건 코스트코다운 행보다.
이 대형 할인점은 회계연도 4분기에 관세 환급액으로 $1억 8,400만 달러를 받았고, 그 대부분을 농산물, 육류, 음료, 가정용품, 철물 등의 가격 인하에 사용했다. 월마트(WMT)도 자체 환급액 수십억 달러를 가격을 낮게 유지하는 데 사용하겠다고 밝혔기에, 가치 경쟁에 새로운 탄약이 공급된 셈이다.
CEO 론 배크리스는 코스트코가 그 돈을 "회원들에게 가치를 돌려주기 위해" 재투자했다고 말했다.
투자자들은 이 접근법을 좋아한다. 주가는 금요일 $1,012에 마감하며 당일 1.6%, 올해 들어 19% 상승했다.
환급액이 강력한 분기 실적을 더욱 돋보이게 하다
회계연도 4분기 실적은 어떤 도움도 받기 전부터 탄탄했다:
- 순매출은 11.2% 증가한 $939억 달러를 기록했다.
- 주당순이익(EPS) $6.75는 시장 예상을 상회했으며, $0.15의 일회성 환급 수혜를 포함해 15% 증가했다.
- 디지털 기반 동일매장 매출은 19.5% 급증했다.
환급액을 제외하더라도 주당순이익은 여전히 12.4% 성장했다. 9월에도 이 추세가 이어져 순매출은 13% 증가한 $30.02억 달러, 총 동일매장 매출은 11.4% 증가했다.
미국 동일매장 매출은 12.5% 증가했으며, 휘발유와 환율 영향을 제외하면 8% 증가해 연료 사업이 실질적인 역할을 하고 있음을 보여준다. 배크리스 CEO는 "우리의 휘발유 사업은 기록적인 한 해를 보냈다"고 전화 회의에서 말했다.
잡음을 제거하면, 이익은 꾸준한 속도로 복리 성장을 계속하고 있다:
회계연도 2026년 희석 주당순이익은 $20.76로, $18.21에서 증가했다.
회원비 엔진이 냉각되고 있다
회원비는 코스트코가 진짜 돈을 버는 곳이다. 회계연도 2026년 회원비는 총 $59억 달러로, $117억 달러의 영업이익 중 약 절반을 차지했다.
이 라인의 성장세는 둔화되고 있다. 4분기 회원비 수입은 $18.5억 달러로 7.3% 증가했는데, 이는 전년 동기의 2024년 회원비 인상 효과가 비교 기간에 포함된 전년 대비 11% 증가율보다 낮은 수치다. 내부적으로는 기반이 건강해 보인다: 유료 임원 회원은 9.4% 증가한 4,230만 명에 달했으며, 미국과 캐나다의 갱신률은 92.3%로 소폭 상승했다.
성장은 새로운 매장 확장에 더 의존하게 될 것이다. 코스트코는 연말 기준 939개 매장을 운영했으며, 회계연도 2027년에 33개 매장을 더 열 계획이다.
가격 재투자는 어디에 나타날까? 코스트코가 의도적으로 얇게 유지하는 매출 총이익률에 나타난다…
4분기 순매출 기준 매출 총이익률은 약 0.1%포인트 하락한 11.0%를 기록했는데, 이는 환급액을 재투자할 때 보여야 할 모습이다.
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일관성에 44배를 지불하다
가치 평가가 걸림돌이다. 코스트코는 선행 주당순이익 기준 44.4배, 선행 잉여현금흐름 기준 거의 60배에 거래되고 있다. 월가의 평균 목표주가 $1,068달러는 고작 5.5%의 상승 여력만을 시사하는 반면, 주가는 사상 최고치인 $1,097달러보다 약 8% 낮은 수준에 머물고 있다.
환급액 효과 또한 일시적이다. 4분기 수령액은 코스트코가 예상하는 총액의 약 3분의 1 조금 넘는 수준이었으며, 경영진은 그 대부분을 계속 재투자할 계획이다. 한편, 3월에 제기된 네 건의 집단 소송은 코스트코가 받는 IEEPA(국제비상경제권한법) 환급액을 요구하고 있다.
이 배수는 가장 큰 경쟁사와 비교하면 어떨까?
코스트코는 수년간 월마트 대비 프리미엄을 유지해왔으며, 그 회원비 수입과 더 안정적인 동일매장 매출 성장이 그 대부분을 설명한다.
내 의견: 환급액을 가격에 재투자하는 것은 장기적으로 올바른 결정이며, 이는 갱신률을 높게 유지하는 데 도움이 될 것이다. 그러나 주당순이익 44배의 가치 평가에서, 주가는 이미 이러한 실행력이 수년간 지속될 것을 반영하고 있다. 나는 보유하고 싶지만, $1,012달러에 사기보다는 하락 시 매수할 것이다.
다음 검증점은 빠르게 다가온다. 10월 매출은 11월 4일에 발표되며 동일매장 매출 증가율이 두 자릿수를 유지하는지 보여줄 것이다. 회계연도 1분기 실적은 12월 10일에 뒤따르며, 남은 환급액 효과가 얼마나 되는지 첫 번째 단서를 제공할 것이다.
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