핵심 요약
- 코인베이스 주가는 금요일 10.6% 하락한 $144에 거래되었습니다. 바이낸스에서 발생한 기록적인 $63억 규모의 자금 유출 사건이 암호화폐 관련 주식에 타격을 주며, 주가는 52주 최저가인 $137 근처까지 내려앉았습니다.
- 제3분기 순이익 $7억 1900만 달러 중 약 $7억 1500만 달러는 투자 목적으로 보유한 암호화폐의 시가 평가 이익에서 비롯되었으며, 매출은 35% 감소한 $12억 2000만 달러를 기록했습니다.
- 구독 및 서비스 매출은 순매출의 49%를 차지했으며, 예측 시장의 연간화된 매출은 $2억을 돌파했습니다.
- 코인베이스는 2026년 비용 전망을 하향 조정했으며, 2월 11일 발표될 실적은 거래량이 약세를 보일 경우 수익 다각화가 이익을 지탱할 수 있는지 보여줄 것입니다.
코인베이스 글로벌(COIN)은 제3분기에 $7억 1900만 달러의 이익을 보고했습니다. 그런 다음 투자자들은 그 이익이 어디서 나왔는지 살펴보았습니다.
약 $7억 1500만 달러는 회사가 투자 목적으로 보유한 암호화폐의 시가 평가 이익에서 비롯되었습니다. 조정 순이익은 고작 $7800만 달러에 불과했습니다.
시기도 좋지 않았습니다. 바이낸스에서 발생한 기록적인 $63억 규모의 자금 유출 사건이 다음 날 암호화폐 주식에 타격을 주었고, 코인베이스는 금요일 10.6% 하락한 $144에 거래되며 52주 최저가 $137에 근접했습니다.
그 유출액은 코인베이스 자체 시가총액 $380억의 약 6분의 1에 해당합니다. 거래소들은 이제 방어 체계를 강화하기 위한 더 빠른 조치를 촉구하고 있으며, 전체 업종이 다시 신뢰를 바탕으로 거래되고 있습니다.
시가 평가로 쌓은 이익
매출은 전년 동기 대비 35% 감소한 $12억 2000만 달러를 기록했습니다. 세부 내역은 다음과 같습니다.
- 거래 수익은 44% 감소한 $5억 9000만 달러를 기록했습니다.
- 조정 EBITDA는 전분기 대비 60% 증가한 $3억 3300만 달러를 기록했습니다.
- 조정 비용은 회사 자체 전망치보다 낮게 집계되었습니다.
전체 암호화폐 시장 거래량이 10% 감소했음에도 매출은 제2분기와 거의 비슷하게 유지되었는데, 이는 조용한 승리라고 할 수 있습니다. 코인베이스는 또한 거래량 시장 점유율을 4분기 연속 확대하며 10.7%에 도달했습니다.
그럼에도 불구하고, 매출은 정점에서 한참 떨어져 있습니다...
분기 매출은 2024년 4분기에 $22억 7000만 달러로 정점을 찍었습니다. 현재는 그 절반 수준입니다.
새로운 성장 동력은 여전히 작다
코인베이스의 실적 프레젠테이션은 경영진의 견해를 네 단어로 요약합니다: "사업은 건전하다." 다각화 수치는 그 일부를 뒷받침합니다.
구독 및 서비스 매출은 전분기 대비 3% 증가한 $5억 7000만 달러를 기록하며 순매출의 49%를 차지했습니다. 스테이블코인 매출은 코인베이스 제품에 보유된 평균 USDC가 49% 증가한 기록적인 $220억에 달하면서 $3억 700만 달러를 기록했습니다. 예측 시장의 연간화된 매출은 $2억을 돌파했으며, 파생상품과 함께 거래 수익의 약 4분의 1을 구성합니다.
리플과 시티은행과의 새로운 파트너십은 스테이블코인이 결제 영역으로 더 깊숙이 진출하도록 밀어붙입니다. 하지만 스테이블코인 수익은 단기 금리를 따라가므로, 금리 인하는 이를 압박할 것입니다.
그렇다면 여기서 GAAP 기준 이익은 얼마나 신뢰할 만합니까?
코인베이스는 1분기에 $3억 9400만 달러의 손실을, 3분기에 $7억 1900만 달러의 이익을 냈으며, 암호화폐 가격이 그 변동의 상당 부분을 주도했습니다.
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가이던스는 조용한 4분기를 가리킨다
코인베이스는 4분기 구독 및 서비스 매출을 $5억 5000만 달러에서 $6억 3000만 달러로, 거의 비슷한 수준으로 예상했습니다. 10월 25일까지의 거래 수익은 약 $1억 6500만 달러에 불과했으며, 경영진은 이 수치를 외삽하는 것에 대해 경고했습니다.
비용은 줄어들고 있습니다. 코인베이스는 5월에 회사 규모를 약 14% 축소한 후, 2026년 조정 비용 전망을 $42억 5000만 달러~$46억 달러에서 $41억 5000만 달러~$43억 달러로 하향 조정했습니다.
주가는 선행 주가수익비율(PER) 73.6배에 거래되고 있으며, 월스트리트의 주당순이익(EPS) 추정치가 그 이유를 설명해줍니다.
컨센서스는 향후 2년간 EPS가 연간 약 19%씩 축소될 것으로 예상합니다. 그럼에도 불구하고, 월스트리트의 평균 목표주가 $209는 46%의 상승 여력을 시사합니다.
제 의견: 다각화는 실질적이며, 비용 절감은 하방을 보호합니다. 그러나 암호화폐 시가 평가에 의존한 분기, 4분기의 부진한 시작, 그리고 바이낸스 충격은 저를 신중하게 만듭니다. 저는 주가가 저점에 이렇게 가까워도 매수하기 전에 거래량이 회복되기를 기다릴 것입니다.
다음 검문소는 2월 11일의 실적 발표입니다. 이는 거래가 약세를 유지할 경우 예측 시장, 파생상품 및 스테이블코인이 이익을 지탱할 수 있는지 보여줄 것입니다.
그렇다면 코인베이스 글로벌 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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