핵심 요약
- 체브론의 배당수익률은 3.4%, 코카콜라는 2.5%이며, 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 체브론의 배당금 증가율은 연간 5.8%로 코카콜라의 4.5%보다 빠릅니다.
- 지난 12개월 동안 체브론의 배당금은 자유현금흐름의 51%를 차지한 반면, 코카콜라는 77%를 차지했습니다.
- 코카콜라의 자유현금흐름은 2024 및 2025 회계연도에 배당금을 충당하지 못했으나, 2026년 상반기에 69억 달러로 반등했습니다.
- 체브론의 2030년 목표는 현재보다 낮은 원자재 가격을 가정하고 있으므로, 유가가 주목할 요인입니다.
체브론 (CVX)이 최근 어마어마한 분기 실적을 보고했습니다. 2026년 2분기 자유현금흐름은 181억 달러로 1년 전 49억 달러에서 크게 증가했으며, 생산량은 20% 증가했습니다.
코카콜라 (KO)도 강력한 분기 실적을 기록했지만, 상대적으로 조용한 편이었습니다. 순매출은 7% 증가한 134억 달러를 기록했고, 단위 케이스 판매량은 5% 증가했습니다.
그렇다면 향후 20년 동안 단 한 종목만 보유할 수 있다면, 어느 주식을 선택해야 할까요?
| 지표 | 코카콜라 (KO) | 체브론 (CVX) |
|---|---|---|
| 배당수익률 | 2.5% | 3.4% |
| 연간 배당금 (현재 기준) | $2.12 | $7.12 |
| 배당금 증가율 (2020-2025 회계연도) | 연간 4.5% | 연간 5.8% |
| 현금 배당 지급 비율 (TTM) | 77% | 51% |
| 순부채/EBITDA (LTM) | 1.6x | 0.56x |
| 이자보상배율 (LTM) | 10.19x | 18.93x |
출처: TIKR, 2026년 10월 9일; StockAnalysis 기준 현재 배당금.
코카콜라의 현금흐름이 배당금을 다시 따라잡고 있다
코카콜라의 주력 브랜드가 가속도를 내고 있습니다. 트레이드마크 코카콜라의 판매량은 2분기에 5% 증가했으며, 이는 코로나19 회복기를 제외하고 17년 만에 가장 강력한 실적입니다. 경영진은 2026년 기준으로 약 5%의 유기적 매출 성장과 9~10%의 조정 EPS 성장을 예상하고 있습니다. 아시아 태평양 지역이 약점으로, 해당 분기 가격/믹스가 9% 하락했습니다.
배당금은 여유가 더 적었습니다. 지급된 배당금은 2016 회계연도부터 2025 회계연도까지 매년 증가하여 60.4억 달러에서 87.8억 달러로 늘어났습니다. 자유현금흐름은 이 기간 중 4년 동안 배당금을 충당하지 못했으며, 2024 및 2025 회계연도도 포함됩니다…
…이 기간 동안 배당금이 자유현금흐름의 176%와 166%를 차지하며 충당되지 않았습니다.
그 이후 현금흐름이 반등했습니다. 2026년 상반기 자유현금흐름은 69억 달러였습니다. 2026년 7월 3일까지의 12개월 동안 배당금은 자유현금흐름의 77%를 차지했는데, 이는 여유는 많지 않지만 충당되고 있음을 의미합니다. 존 머피 사장 겸 최고재무책임자(CFO)는 회사가 "사업에 재투자하고 주주에게 자본을 환원하는 데 있어 유연성과 선택권을 높였다"고 말합니다. 지난 12개월의 실적은 그의 주장을 뒷받침하지만, 2년 연속 부족은 그 여유가 얼마나 얇을 수 있는지 보여줍니다.
체브론의 쿠션은 더 크고, 더 거칠다
체브론의 배당금은 코카콜라보다 더 많은 여유가 있지만, 현금흐름은 훨씬 더 변동성이 큽니다. 2026년 6월 30일까지의 12개월 동안 배당금은 자유현금흐름의 51%라는 편안한 수준을 차지했습니다. 자유현금흐름은 2016, 2017, 2020 회계연도에 부족했던 이후, 지난 5개 회계연도 동안 매년 배당금을 충당했습니다…
사업은 성장하고 있습니다. 헤스 인수와 퍼미안 분지 및 미국 만 지역에서의 성장이 생산량 20% 증가를 이끌었으며, 마이클 워스 회장 겸 최고경영자(CEO)는 헤스 자산에서 나오는 자유현금흐름이 "증가한 배당금의 약 두 배에 달한다"고 말합니다. 회사는 분기당 주당 1.78달러를 배당하며, 1분기 실적발표 컨퍼런스콜에서 경영진은 "39년 연속으로 배당금을 증가시켰다"고 밝혔습니다.
물론, 여기서 많은 부분은 유가가 좌우합니다. 체브론의 2030년 목표는 현재보다 낮은 원자재 가격을 기준으로 설정되어 있습니다.
그렇다면 20년간 보유할 주식은 어느 쪽일까?
만약 향후 20년 동안 보유할 배당주 한 종목을 골라야 한다면, 체브론을 선택할 것입니다. 그렇게 긴 기간 동안 가장 중요한 것은 불황기에도 배당금이 계속 성장할 수 있는 여유가 있는지 여부인데, 체브론이 코카콜라보다 그런 쿠션이 더 큽니다. 체브론의 현금 배당 지급 비율은 51%로 코카콜라의 77%보다 낮으며, 순부채는 EBITDA 대비 0.56배로 코카콜라의 1.6배보다 가볍습니다.
그 과정에서 더 많은 배당금도 지급합니다. 각 주식의 5년 평균 증가율을 기준으로, 체브론에 투자한 10,000달러는 20년 동안 약 12,240달러의 배당금을 지급하는 반면, 코카콜라는 약 7,812달러를 지급하며, 그 비율로는 코카콜라의 배당소득이 따라잡지 못합니다. 20년차에는 체브론의 배당금이 연간 약 992달러에 달할 것입니다. 이는 현재 현금 투자액 대비 약 9.9%의 수익률에 해당하며, 코카콜라는 약 573달러, 즉 5.7%에 해당합니다.
이것이 코카콜라를 20년간 보유하기에 나쁜 주식으로 만드는 것은 아닙니다. 지난 10개 회계연도 동안 자유현금흐름이 한 번도 마이너스를 기록하지 않았으며, 주력 브랜드의 판매량 증가율은 코로나19 회복기를 제외하고 17년 만에 최고 수준입니다. 결국 중요한 것은 더 큰 쿠션, 더 가벼운 재무구조, 그리고 더 큰 배당금 수표를 가진 주식을 소유하는 것입니다.
물론, 그 쿠션은 유가에 의존합니다. 만약 유가가 하락하고 체브론의 자유현금흐름이 2020 회계연도처럼 다시 배당금보다 낮아진다면, 향후 몇 년간의 배당금 인상 자금을 마련하기가 훨씬 더 어려워질 것입니다.
그렇다면 체브론 주식의 실제 가치는 얼마일까?
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