핵심 요약
- Pershing Square 주가는 BofA가 해당 주식을 Underperform(매수 부진)으로 등급을 하향 조정하고 목표 주가를 $54에서 $38로 낮춘 후 12% 하락했습니다.
- BofA는 PSV 출시 지연으로 인해 2026년부터 2028년까지의 실적 추정치를 낮췄으며, 이제는 다른 자산운용사와 유사한 방식으로 회사를 평가하고 있습니다.
- 금요일 Citi의 Sell(매도) 등급 하향 조정도 같은 지적을 했습니다: 4월 IPO 이후 실적 추정치가 거의 움직이지 않았습니다.
- 주시해야 할 것은 플래그십 펀드의 수익률입니다: Pershing Square Holdings의 순자산가치(NAV)는 2026년 상반기에 12.6% 하락한 반면, S&P 500은 10.2% 상승했습니다.
Pershing Square (PS) 주가는 오늘 BofA가 장 시작 전에 Bill Ackman의 자산운용사를 Neutral(중립)에서 Underperform(매수 부진)으로 등급을 하향 조정하고 목표 주가를 $54에서 $38로 낮춘 후 12% 급락했습니다.
이는 금요일 Citi가 Sell(매도)로 등급을 낮춘 이후 두 번째 하향 조정입니다.
BofA, 성장성에 대한 프리미엄 지불 중단
BofA는 PSV 출시가 지연됨에 따라 2026년, 2027년, 2028년 주당순이익(EPS) 추정치를 낮췄으며, 장기 수익률 가정도 소폭 수정했습니다. 또한 성장률 하락을 반영하고 Pershing Square를 다른 자산운용사와 동일한 방식으로 평가하기 위해 사용하는 배수도 낮췄습니다.
두 번째 변경 사항이 더 중요합니다. 4월 IPO 이후 이 주식은 성장 스토리로 거래되어 왔습니다. BofA는 이제 동종 업계사와 유사하게 평가합니다.
Citi도 며칠 전 같은 주장을 했습니다. 10월 9일자 리포트에서 $45의 목표주가는 유지한 채, 주가 상승이 실적 전망을 앞질렀으며, 포트폴리오 수익률이 미미해 IPO 이후 추정치가 크게 변하지 않았다고 밝혔습니다. 또한 2027년 EPS 추정치를 $1.01에서 $0.89로 낮췄습니다.
플래그십 펀드가 성과를 내야 한다
두 가지 하향 조정의 배경에는 약한 수익률이 있습니다. 플래그십 Pershing Square Holdings (PSH)의 순자산가치(NAV)는 2026년 상반기에 12.6% 하락한 반면, S&P 500은 10.2% 상승했습니다. 낮은 수익률은 더 적은 자산과 더 적은 수수료를 의미합니다. Citi는 또한 성과 수수료가 이전 예상보다 늦게 회복될 것으로 전망합니다.
그럼에도 불구하고, 컨센서스는 여전히 2028년까지 실적이 급격히 상승할 것으로 예상하고 있습니다...
이 추정치는 BofA의 하향 조정 전인 10월 9일 기준이며, Citi의 2027년 $0.89 추정치는 이미 $0.96 컨센서스를 밑돌고 있습니다.
신규 펀드가 주가를 지탱한다
성장 스토리는 배수에 반영됩니다. 다음은 Pershing Square가 4월 상장 이후의 선행 주가수익비율(P/E)입니다...
Citi는 Pershing Square가 현재 운용 중인 펀드의 가치를 주당 약 $41로 평가하고, 향후 펀드 출시를 위해 주당 $9를 추가합니다. 출시가 지연되면 아직 도래하지 않은 부분의 가치에 타격을 줍니다. BofA의 $38 목표주가는 Citi가 평가한 기존 펀드 가치만으로도 밑돌고 있습니다.
평가를 바꿀 수 있는 요인
연이은 하향 조정은 월스트리트가 신규 펀드에 대한 프리미엄을 지불하기 전에 실제 성과를 보고 싶어 한다는 것을 보여줍니다. PSV의 확정된 출시 일정이 잡히고 플래그십 펀드가 다시 시장을 이길 수 있는 수익률을 내기 시작할 때까지, 이 주식은 아마도 Pershing Square가 현재 운용 중인 펀드에 기반해 거래될 것입니다.
Citi는 이를 바꿀 수 있는 두 가지 요인을 지목했습니다: Howard Hughes Holdings (HHH)를 보험 중심 사업으로 전환하는 계획, 그리고 Pershing Square의 기존 투자에서 더 강력한 수익률입니다.
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