주요 요점
- Cipher Digital 주가는 2032년 만기, 이자율 0%의 전환사채 8억 5천만 달러 발행(추가 1억 5천만 달러 옵션 포함)을 제안한 후 오늘 12% 하락했습니다.
- 희석화는 현실이지만, 하락폭이 암시하는 것보다는 저렴합니다: 해당 채권은 이자를 지급하지 않으며, 캡드 콜(Capped Call)이 일정 상한선까지 전환 주식에 대한 희석 효과를 상쇄합니다.
- 현재 발생하는 희석화는 1.75% 2030년 만기 전환사채의 일부를 주식으로 교환하는 데서 비롯되며, 이는 2021 회계연도부터 2025 회계연도까지 75% 증가한 희석 주식 수에 추가됩니다.
- 오늘 장 마감 후 결정되는 가격 책정이 전환 가격과 상한선을 설정하며, 이는 투자자들이 실제로 감수해야 할 희석화 정도를 결정할 것입니다.
Cipher Digital (CIFR) 주가는 장 시작 전, 이자가 전혀 없는 전환사채 8억 5천만 달러를 발행하기로 한 신고서를 제출한 후 오늘 오전 12% 급락했습니다.
시장의 우려는 주식 수입니다. 투자자들이 실제로 직면하고 있는 상황은 다음과 같습니다...
상세 내용
- 2032년 11월 만기, 이자율 0.00%의 전환 우선사채 8억 5천만 달러 발행, 구매자가 추가로 1억 5천만 달러를 인수할 수 있는 13일 옵션 포함
- 투자자는 2030년 11월에 액면가로 Cipher에 채권을 매도할 수 있음
- 전환 가격은 가격 책정 시 결정되며, 오늘 장 마감 후 발표 예정
- 모집 자금의 일부는 캡드 콜(Capped Call) 구매에 사용되며, Cipher는 이로 인해 일정 상한선까지 전환 시 희석 효과가 완화될 것으로 기대함
희석화는 두 가지 경로로 발생
신규 채권은 느린 충격입니다. 이 채권은 아직 정해지지 않은 전환 가격 이상으로 주가가 상승할 경우에만 주식으로 전환되며, 캡드 콜이 그 상한선까지 해당 주식에 대한 희석 효과를 상쇄합니다.
교환(Swap)은 더 빠르게 영향을 미칩니다. Cipher는 1.75% 2030년 만기 전환사채의 일부를 보통주와 교환할 계획이므로, 해당 주식은 지금 당장 유통됩니다. 또한 회사는 참여하는 투자자들이 공개 시장에서 주식을 매도하거나 헤지를 해제할 수 있다고 경고했는데, 이는 오늘의 일부 매도 압력을 설명할 가능성이 있습니다.
이는 장기적인 패턴에 추가됩니다. Cipher의 희석 주식 수는 2021 회계연도의 2억 1,800만 주에서 2025 회계연도의 3억 8,200만 주로 75% 증가했습니다.
부채도 쌓였으며, 대부분은 작년에 발생했습니다. 총 부채는 2024 회계연도 말 5,640만 달러에서 2025 회계연도 말 27억 7천만 달러로 증가했으며, 이는 현금 및 단기 투자 6억 2,800만 달러에 대비한 수치입니다:
무이표 채권은 적어도 이자 부담을 늘리지 않으면서 그 자금을 추가합니다.
Barber Lake가 자금을 확보
Cipher가 발행과 함께 제출한 투자자 프레젠테이션에 따르면, 선도적인 AI 연구소와의 개정된 임대 계약으로 Barber Lake의 계약 수익이 38억 달러에서 90억 달러 이상으로 증가하고 기본 계약 기간이 20년으로 두 배 늘어납니다. 그 대가로 Cipher는 해당 프로젝트에 약 7억 5천만 달러의 추가 자본을 투입해야 합니다. 회사 전체적으로, 9월 30일 기준 계약 수익은 166억 달러에 달해 2분기 대비 46% 증가했습니다.
저는 이번 하락이 피해를 과장한다고 생각합니다. Cipher는 50억 달러 이상의 신규 계약 임대료에 대한 자기 몫을 자금 조달하기 위해 최대 10억 달러를 무이자로 조달하고 있으며, 캡드 콜이 이에 수반되는 희석 효과를 완화합니다. 2030년 만기 채권 교환이 오늘 투자자들을 희석시키는 부분입니다. TIKR은 토요일에 Cipher의 다음 임대 계약이 중요한 이유를 살펴보았으며, 오늘의 자금 조달은 Cipher가 방금 확장한 계약에 자금을 뒷받침합니다.
물론, 조건은 아직 최종 확정된 것이 아닙니다. 오늘 밤의 가격 책정이 전환 가격과 상한선을 설정하며, 이 두 숫자가 오늘의 투자자들이 회사의 얼마나 많은 부분을 보유하게 될지를 결정할 것입니다.
그렇다면 Cipher Digital 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
TIKR을 사용하면 어떤 주식의 미래 가치도 1분 안에 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 Cipher Digital의 잠재적 가치를 확인하세요. 월스트리트 합의 추정치를 시작점으로 삼거나, 비즈니스에 대한 자신의 견해를 반영하도록 입력값을 조정하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정 조언으로 의도된 것이 아니며, 특정 주식을 매수하거나 매도하라는 권고도 아님을 유의해 주십시오. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근의 기업 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 모든 주식에 대해 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사합니다, 즐거운 투자 되세요!
