반도체 주식의 매도세가 10월 13일 화요일로 이어져 두 번째 날을 맞았습니다. 마이크론(MU)은 동부 시간 기준 오전 10시까지 약 4.5% 하락했으며, 이는 월요일 3.9% 하락에 이은 것입니다. 엔비디아(NVDA)와 브로드컴(AVGO)는 장 시작 전 각각 약 1% 하락했으며, 이는 포브스의 보도에 따른 것입니다. 아시아 시장은 야간 시간대에 가장 큰 타격을 입었습니다: SK하이닉스는 10.1%, 삼성전자는 7.4% 하락했습니다.
이들 주식은 함께 하락했지만, 그 이유는 두 가지로 다릅니다.
반도체 매도세 뒤에 숨은 두 가지 우려
첫 번째는 중국입니다. 지난 주말 상하이에서 메모리 제조사 CXMT는 삼성과 SK하이닉스도 추진 중인 더 고밀도 DRAM 셀 설계에 "중요한 진전"을 이루었다고 발표했으며, 이를 기반으로 한 서버 메모리 제품을 2026년 말까지 출시할 계획이라고 사우스차이나모닝포스트에 따르면 밝혔습니다. 포브스가 인용한 리서치 기관 트렌드포스는 이 설계가 동일한 칩 면적에 30%에서 50% 더 많은 메모리를 집적할 수 있을 것으로 추정합니다.
두 번째는 업계 내부에서 나왔습니다. 월요일 싱가포르에서 연설한 브로드컴 CEO 호크 탄은 "많은 투자자들이 자신이 무엇에 투자하는지 전혀 모른다"고 말하며 AI 투자를 카지노에 비유했습니다. 그는 또한 자본 접근성이 AI 성장의 가장 큰 제약이 될 수 있다고 경고했습니다.
마이크론의 마진이 표적이다
CXMT는 메모리 시장에서 가장 수익성이 높은 부분을 겨냥하고 있습니다. TIKR 데이터에 따르면 마이크론의 매출 총이익률은 2025년 5월 종료 분기의 37.72%에서 2026년 9월 종료 분기에는 86.76%로 상승했으며, 이는 AI 서버 메모리 공급 부족으로 인한 5개 분기 동안 49포인트의 급등입니다.
그렇게 높은 마진은 희소한 공급에 의존합니다. 신뢰할 수 있는 새로운 공급업체의 등장은 제품을 출하하기 전에도 가격에 압력을 줄 수 있습니다. CXMT의 첫 제품은 새 설계를 부분적으로만 사용할 수 있을지 모르지만, 2026년 말 목표는 시장이 우려할 만한 시기를 제시합니다.
서류상으로는 저평가된 이유
엔비디아와 브로드컴은 이미 3년 범위의 하단 근처에서 거래되고 있습니다. 엔비디아는 선행 이익 대비 18.71배에 거래되며, 이는 평균 30.41배와 최저 17.51배 대비 낮은 수준입니다. 브로드컴은 20.47배에 거래되며, 평균 30.03배와 최저 18.51배 대비 낮습니다.
마이크론은 5.61배로 가장 저평가되어 보입니다(그 3년 평균은 2023년 메모리 침체기의 손실로 인해 왜곡되었습니다). 이 배수는 시장이 86%의 매출 총이익률이 지속될 것이라고 믿지 않는다는 것을 말해줍니다.
엔비디아보다 마이크론이 더 많이 잃을 수 있는 이유
이번 매도세는 이들 주식을 하나의 거래로 취급합니다. 그러나 데이터는 그렇지 않음을 보여줍니다.
마이크론의 위험은 직접적입니다: 그 이익은 정점 마진에 기반하고 있으며, CXMT는 정확히 그 제품을 겨냥하고 있습니다. 엔비디아와 브로드컴은 대신 호크 탄의 우려에 직면하고 있으며, 이는 고객이 AI 지출을 얼마나 오래 지속할 수 있는지에 대한 것이고, 그들의 배수는 이미 그 의심의 상당 부분을 3년 평균의 3분의 1 이상 낮은 수준으로 반영하고 있습니다.
주목해야 할 주식은 마이크론입니다. 만약 CXMT가 2026년 말까지 예정대로 출시하고 경쟁력 있는 서버 메모리를 확장한다면, 메모리 가격과 마이크론의 마진에 압력을 가할 수 있습니다.
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