주요 요점
- Block의 2분기 총이익은 AI 주도 구조조정 이후 25% 증가한 31.7억 달러를 기록했으며, 조정 영업이익률은 사상 최고치인 27%를 달성했습니다.
- 경영진은 2026년 예상 총이익을 125.1억 달러, 조정 영업이익을 34.7억 달러로 상향 조정했습니다.
- GAAP 기준 주당순이익은 비트코인 손실과 구조조정 비용이 조정 이익을 상쇄하면서 0.15달러에 그쳤습니다.
- 11월 3일 발표될 3분기 실적은 총이익 18% 성장과 28%의 이익률을 보여야 합니다.
Block (XYZ)은 2월에 직원의 약 40%에 해당하는 4,000명을 정리해고하고, AI가 그 공백을 메울 수 있을 것이라고 내다봤습니다. 6개월 후, 그 전략이 성과를 내고 있는 것으로 보입니다.
2분기 총이익은 25% 증가한 31.7억 달러를 기록했고, 조정 영업이익률은 사상 최고치인 27%를 달성했습니다. 이후 경영진은 연간 전망을 상향 조정했습니다.
주가는 10월 20일 78달러에 마감했으며, 올해 들어 19.9% 상승했습니다. 3분기 실적은 11월 3일에 발표될 예정입니다.
인력 감축 이후 기록적인 이익
Block은 판매자를 위한 Square와 소비자를 위한 Cash App이라는 두 가지 엔진을 운영합니다. 두 부문 모두 2분기에 성과를 냈습니다:
- Cash App 총이익은 소비자 대출의 도움으로 31% 성장
- Square 총이익은 결제 금액 증가와 맞먹는 13% 성장
- 조정 주당순이익은 65% 증가한 1.02달러로, 0.87달러의 컨센서스를 상회
CFO 아므리타 아훈자는 실적 발표 컨퍼런스콜에서 "상향된 가이던스는 우리가 상반기에 보여준 강력한 실행력을 반영한 것"이라고 말했습니다.
성장을 가장 깔끔하게 보여주는 지표는 총이익입니다...
2분기 31.7억 달러는 1년 전보다 25% 증가한 수치로, Cash App 대출이 그 성장을 주도했습니다.
가이던스에 레버리지 효과 반영
Block은 이제 2026년 총이익을 기존 123.3억 달러에서 21% 증가한 125.1억 달러로 예상하고 있습니다. 또한 조정 영업이익 가이던스를 34.7억 달러(이익률 28%, 성장률 67%)로 상향 조정했습니다.
이것이 AI 이야기를 숫자로 보여주는 것입니다. 매출은 계속 성장하지만, 비용은 더 이상 그만큼 빠르게 증가하지 않습니다.
결과적으로 애널리스트들은 이익 전망치를 상향 조정했습니다...
컨센서스는 향후 2년간 주당순이익이 연평균 약 48% 성장할 것으로 예상하고 있습니다. 한편, Square는 Whit's Frozen Custard와 같은 체인점을 계속 확보하고 있으며, Afterpay는 Fanatics의 선호하는 '지금 구매, 나중에 결제' 파트너가 되었습니다.
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GAAP 기준 이익이 걸림돌
조정 수치는 상황을 더 좋게 보이게 합니다. 8,850만 달러의 미실현 비트코인 손실과 구조조정 비용 이후, 2분기 GAAP 기준 주당순이익은 0.15달러에 그쳤습니다.
그럼에도 투자자들은 조정된 버전에 대해 프리미엄을 지불하고 있습니다...
Block은 선행 주가수익비율 17.1배로 거래되는 반면, PayPal (PYPL)은 10.3배입니다. Block이 한때 인수 제안을 도왔던 라이벌입니다. 애널리스트 평균 목표가는 98달러로, 약 25%의 상승 여력을 시사합니다.
제 생각: 비용 구조 조정은 실질적이며, 28%의 이익률 가이던스는 한때 자유롭게 지출하던 회사에게 큰 변화입니다. 하지만 비트코인 변동성은 GAAP 실적을 불안정하게 만들 것이므로, Block은 총이익 성장을 기준으로 평가하는 것이 좋겠습니다.
11월 3일이 다음 체크포인트입니다. 3분기 가이던스는 총이익 18% 성장과 28%의 이익률을 요구하므로, Cash App의 성장 둔화는 즉시 나타날 것입니다.
그렇다면 Block 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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