핵심 요약
- Plains All American Pipeline의 현재 배당률 기준 수익률은 6.9%로, Enterprise Products Partners의 6.1%보다 높습니다.
- 두 회사 모두 2025 회계연도 배당금을 가분현금흐름으로 1.7배 커버했습니다. 2026 회계연도 컨센서스에 따르면 Enterprise의 커버리지는 1.9배로 상승하는 반면, Plains의 커버리지는 1.7배로 유지됩니다.
- Plains는 2016 회계연도 유닛당 $2.50이었던 배당금을 2020 회계연도에 $0.72로 삭감했으며, 지난 4개 회계연도 동안 매년 인상해 왔습니다. Enterprise는 2026년까지 28년 연속 성장 기록을 이어갈 것이라고 밝혔습니다.
- 지난 12개월 동안 Enterprise의 EBIT는 이자비용을 5.0배 커버한 반면, Plains는 2.6배 커버했으며, Plains는 EBITDA 대비 순부채 비율이 더 낮습니다.
Enterprise Products Partners (EPD)는 2026년 2분기에 가동 가분현금흐름이 23억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 전년 동기 대비 21% 증가한 수치이며, 배당금을 1.9배 커버하기에 충분한 금액입니다.
8일 후, Plains All American Pipeline (PAA)는 2026년 Permian 지역 생산 증가율 전망을 연말 대비 연말 기준 하루 100,000~200,000배럴로 상향 조정했습니다.
소득 투자자에게는 배당금이 가장 중요합니다. Plains의 현재 배당률 기준 수익률은 6.9%이고, Enterprise는 6.1%입니다. 두 회사 모두 유닛당 배당금을 지급하며 세금 시즌에 K-1 양식을 발송합니다. 두 회사 모두 자체적으로 선택하여 건설하는 성장 프로젝트를 제외한 가분현금흐름 커버리지로 평가됩니다.
그렇다면 어느 주식이 더 나은 배당주일까요?
| 지표 | Enterprise Products (EPD) | Plains All American (PAA) |
|---|---|---|
| 현재 배당률 기준 수익률 | 6.1% (연간 $2.24) | 6.9% (연간 $1.67) |
| 배당 성장률, 2020~2025 회계연도 | 연간 4.0% | 연간 16.7% |
| 가분현금흐름 커버리지, 2025 회계연도 | 1.69x | 1.67x |
| 가분현금흐름 커버리지, 2026 회계연도 컨센서스 | 1.89x | 1.68x |
| 순부채/EBITDA (LTM) | 3.2x | 2.89x |
| 이자보상비율 (LTM) | 5.03x | 2.6x |
| P/DCF, 2026 회계연도 컨센서스 | 8.7x | 8.4x |
Enterprise: 28년째 이어지는 기록
Enterprise의 배당금은 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 유닛당 $1.78에서 $2.17로 연간 4.0%씩 성장했으며, 현재 연간 $2.24를 지급하고 있습니다. 경영진은 "2026년까지 28년 연속 배당금 성장 기록을 이어갈 것"이라고 밝혔습니다. 이는 미국 중류(midstream) 기업 중 가장 긴 기록이라고 합니다.
회사의 정책은 배당금이 "유닛당 가동 가분현금흐름 성장률에 상응하여 증가하는 것"입니다. 기록이 이를 입증합니다: 커버리지는 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 매년 1.63배에서 1.84배 사이를 유지했습니다.
2026 회계연도 컨센서스에 따르면 유닛당 가분현금흐름은 $3.66에서 $4.24로 16% 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 커버리지를 넓은 1.89배로 끌어올릴 것입니다.
2분기 실적은 이러한 증가가 어디서 비롯되는지 보여줍니다:
- 파이프라인 물동량이 사상 최고치를 기록하며 전년 동기 대비 8% 증가했습니다.
- 해상 터미널 물동량은 미국 에너지에 대한 국제적 수요와 Neches River 터미널 확장과 같은 신규 자산 덕분에 33% 증가했습니다.
작년 최종 컨센서스는 실제 실적의 1% 이내에 도달했습니다.
대가는 지출입니다. 성장 자본지출은 2026년 자산 매각을 제외하고 29억~34억 달러로 책정되었으며, 2027년에는 약 30억 달러가 예상됩니다.
Plains: 더 큰 수표, 삭감 후 재건
Plains의 지난 10년은 Enterprise의 꾸준한 상승과는 전혀 다릅니다. 회사는 2016 회계연도 유닛당 $2.50이었던 배당금을 2020 회계연도에 $0.72로 삭감했습니다. 따라서 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 연간 16.7%의 증가는 그 낮은 수준에서의 반등입니다.
8월 실적 발표 컨퍼런스콜에서 경영진은 첫 번째 우선순위로 "목표한 유닛당 연간 $0.15 인상을 통해 유닛홀더에게 현금을 환원하는 것"을 꼽았습니다. 2026 회계연도 컨센서스는 유닛당 $1.71로, 2025 회계연도의 $1.56보다 $0.15 높습니다.
이러한 인상은 삭감이 남긴 완충재를 소모해 왔습니다. 배당금은 2020 회계연도 유닛당 $0.72에서 2025 회계연도 $1.56으로 두 배 이상 증가했습니다. 같은 기간 동안 유닛당 가분현금흐름은 $2.31에서 $2.61로만 증가했습니다. 따라서 커버리지는 매년 하락하여 3.21배에서 1.67배로 떨어졌습니다.
2026 회계연도 컨센서스는 커버리지를 1.68배로 유지하며, 유닛당 가분현금흐름은 10% 증가한 $2.87로 예상됩니다. 경영진은 두 가지 이유를 제시합니다:
- 천연가스 수송 능력이 예상보다 빨리 가동된 더 강력한 Permian 지역.
- Cactus III 파이프라인의 하루 75,000배럴 확장.
주요 위험 요소는 이자 비용입니다. 지난 12개월 동안 Plains의 EBIT는 이자비용을 2.6배 커버했는데, 이는 Enterprise의 5.03배에 비해 얇습니다. 이는 Plains의 EBITDA 대비 순부채 비율이 2.89배로 더 낮음에도 불구하고 나타나는 현상입니다.
그렇다면 어느 배당주가 승리할까요?
Enterprise Products가 더 나은 배당주입니다. Plains는 오늘날 더 많은 배당금을 지급합니다. 하지만 Enterprise의 커버리지는 2026 회계연도 컨센서스 기준 1.89배로 넓어지는 반면 Plains의 커버리지는 1.68배로 유지되며, Enterprise는 이자를 거의 두 배나 더 잘 커버합니다. 그 여유가 바로 불황기에도 배당금이 성장할 수 있게 하는 것이며, Enterprise는 이를 입증하는 기록을 가지고 있습니다.
Enterprise에 $10,000를 투자하면 현재 연간 $610의 배당금을 받으며, 5년간 4.0%의 성장률을 유지한다면 10년 후에는 약 $871를 받게 됩니다. 따라서 현재 현금 투자 대비 수익률은 약 8.7%라고 할 수 있습니다.
Plains도 나름의 강점이 있습니다. 6.9%의 수익률은 더 큰 수표이며, 부채도 적고, 약속한 배당 인상을 실현해 왔습니다. 하지만 각 회사의 5년 성장률을 고려할 때, Enterprise의 배당 소득은 결국 따라잡을 것입니다. 다만 Plains의 16.7%는 삭감 후의 반등이며, 그 이후의 인상은 완충재를 얇게 만들었습니다. 저는 계속 성장할 여유가 더 많은 배당을 보유하는 것을 선호합니다.
물론, Enterprise의 2026년 컨센서스는 둔화될 수 있는 물동량에 크게 의존하고 있습니다. 경영진은 해상 터미널 물동량이 4월과 5월 초반의 급증 이후 6월과 7월에 정상화되었다고 밝혔습니다. 3분기 실적은 그 16% 증가분 중 얼마나 유지되는지 보여줄 것입니다.
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