주요 내용
- 아리스타 네트웍스(Arista Networks)의 분기 매출 성장률은 35%인 반면, 시스코 시스템즈(Cisco Systems)는 12%에 그치고 있으며, 이러한 격차는 마이크로소프트, 메타(Meta), 그리고 신흥 하이퍼스케일러 기업들에서 이더넷 기반 AI 패브릭 구축 분야에서 아리스타가 차지하는 지배적 지위에서 비롯된 것이다.
- TIKR의 기업가치 평가 모델에 따르면, 아리스타 네트웍스 주가는 연평균 내부수익률(IRR) 약 18%를 기준으로 약 339달러를 목표로 하는 반면, 시스코 시스템즈 주가는 약 5%를 기준으로 약 145달러를 목표로 하여, 아리스타가 13%포인트 우위를 점하고 있습니다.
- 2026년 1분기 아리스타의 43% 영업 마진은 2026 회계연도 3분기 시스코의 25% 영업 마진보다 거의 두 배에 달하며, 이는 스플렁크(Splunk) 통합 및 협업 부문의 실적 부진을 안고 있는 다각화된 포트폴리오에 비해 순수 네트워킹 사업이 가진 구조적 비용 우위를 반영한 것이다.
- 시스코의 하이퍼스케일러 AI 수주액은 2026 회계연도에 90억 달러로 가속화되고 있으며, 3분기 및 4분기 초에 3개 하이퍼스케일러를 대상으로 애플리케이션 전반에 걸친 확장성을 갖춘 ‘Silicon One P200’ 설계 수주가 확정됨에 따라, 시스코는 개선되고는 있으나 여전히 성장 속도가 더딘 대안으로 자리매김하고 있습니다.
아리스타 네트웍스가 더 순수한 투자 대상인 반면, 시스코 시스템즈가 더 안전한 선택인 이유
AI 칩은 효율적으로 연결되어 있어야만 제대로 작동합니다. 데이터 센터 내 수천 개의 GPU를 연결하는 스위치와 케이블은 화려하지는 않지만, 클러스터가 최대 속도로 작동할지, 아니면 데이터를 기다리며 컴퓨팅 시간을 낭비할지를 결정합니다.
아리스타 네트웍스(ANET)는 바로 이러한 ‘배관’을 구축하며, 마이크로소프트와 메타를 비롯한 세계 최대 클라우드 기업들은 AI 인프라 구축 시 이 회사를 기본 선택지로 삼고 있습니다.
아리스타는 단 한 가지, 즉 고속 네트워킹에만 집중합니다. 이러한 집중력이 바로 이 회사의 경쟁 우위입니다. ‘EOS’라고 불리는 이 회사의 소프트웨어는 판매하는 모든 제품에서 동일하게 작동하므로, 여러 공급업체의 장비를 조합하는 것보다 대규모 AI 클러스터를 훨씬 더 간편하게 관리할 수 있습니다. 이 회사는 2026 회계연도 매출 전망치를 약 115억 달러로 상향 조정했는데, 이는 약 28%의 성장률을 의미하며, AI 네트워킹 매출 목표도 35억 달러로 높여 단 1년 만에 AI 매출을 두 배 이상 늘리겠다는 의지를 밝혔다. 수요가 아리스타의 공급 능력을 앞지르고 있는 것이지, 그 반대가 아니다.
반면 시스코 시스템즈(CSCO)는 네트워킹 분야의 확고한 거대 기업입니다. 이 회사는 전 세계 기업, 정부 기관, 클라우드 제공업체에 스위치, 라우터, 보안 소프트웨어, 협업 도구 및 광학 장비를 판매합니다. 이러한 폭넓은 사업 영역 덕분에 시스코는 수십 년간 시장을 주도해 왔으며, 여전히 연간 약 630억 달러의 매출을 올리고 있습니다. 하지만 이는 시스코가 순수한 AI 전문 기업이 아니라는 뜻이기도 하다. 시스코가 판매하는 제품의 대부분은 캠퍼스 네트워크를 업그레이드하거나, 소프트웨어 계약을 갱신하거나, 노후된 하드웨어를 교체하는 고객을 대상으로 하며, GPU 클러스터를 처음부터 구축하는 고객은 아니다.
시스코는 AI 분야에서 빠르게 추격하고 있다. 시스코의 ‘실리콘 원(Silicon One)’ 칩과 ‘아카시아(Acacia)’ 광학 사업부는 올해 초 회사 측이 예상하지 못했던 속도로 하이퍼스케일러들로부터 주문을 확보하고 있으며, 클라우드 거대 기업들의 AI 인프라 주문 규모는 2026 회계연도에 90억 달러에 달할 것으로 예상된다. 시스코의 회장 겸 CEO인 척 로빈스(Chuck Robbins)는 3분기를 제품 매출 17%, 총 수주액 35% 증가를 기록한 사상 최고의 분기로 평가했다.
하지만 AI 가속화 부문에서 1달러가 창출될 때마다 성장세가 둔화되거나 위축되는 기존 사업 부문이 존재하며, 이러한 부담 때문에 시스코 시스템즈의 주가는 양사의 AI 성장세만 고려했을 때 예상되는 수준보다 아리스타 네트웍스 주식에 비해 더 큰 할인율로 거래되고 있다.
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월스트리트, 아리스타 네트웍스에 17%의 잠재 상승 여력 부여… 시스코 시스템스는 5%에 그쳐
아리스타 네트웍스 주식을 담당하는 애널리스트 30명 중 22명은 ‘매수(Buy)’, 7명은 ‘시장 평균 상회(Outperform)’로 평가했으며, 2026년 6월 23일 기준 ‘보유(Hold)’는 단 1명뿐이고 ‘시장 평균 하회(Underperform)’나 ‘매도(Sell)’ 평가는 없습니다. 평균 목표 주가는 190달러이며, 최고치는 220달러에 달하고, 종가는 162달러로, 컨센서스 평균 대비 17%의 상승 여력이 있음을 시사합니다.
월가에서는 아리스타 네트웍스가 다음 분기 실적 발표 시 분기 매출을 약 28% 성장시키고, EBITDA 마진은 약 47%를 기록하며, 정상화된 주당 순이익(EPS)은 전년 동기 대비 약 21% 증가할 것으로 전망하고 있습니다.
애널리스트들은 수요에 대해서는 우려하지 않습니다. 우려되는 부분은 매출총이익률로, 2026년 1분기에는 62%를 기록해 전년 동기 65% 대비 하락했는데, 이는 메모리 비용 상승과 대형 클라우드 고객 비중 증가가 수익성에 부담을 주었기 때문입니다.
아리스타의 최고재무책임자(CFO)인 샨텔 브라이타우프트는 연간 매출총이익률 전망치를 62%에서 64%로 유지했으며, 회복 여부는 하반기 기업 고객 비중이 다시 증가하는 데 달려 있다고 밝혔다.
한편, 2026년 6월 23일 기준 시스코 시스템즈(Cisco Systems) 주식을 담당하는 애널리스트 26명 중 13명은 ‘매수(Buy)’, 4명은 ‘시장상회(Outperform)’를, 8명은 ‘보유(Hold)’, 1명은 ‘시장하회(Underperform)’를 추천하고 있다. 목표주가 평균은 127달러이며, 최고치는 150달러, 종가는 121달러로, 컨센서스 평균 대비 5%의 상승 여력이 있는 것으로 나타났습니다.
애널리스트들은 시스코 시스템즈가 다음 분기 실적 발표 시 168억 3천만 달러의 분기 매출을 기록하고, EBITDA 마진은 약 38%, 정상화된 주당순이익(EPS)은 전년 동기 대비 약 18% 성장할 것으로 전망하고 있습니다.
월가의 신중한 태도는 시스코의 AI 성장 모멘텀에 대한 것이 아닙니다. 이는 분명 실재하는 모멘텀이지만, 포트폴리오의 나머지 부분에 대한 우려 때문입니다. 스플렁크(Splunk)의 클라우드 전환으로 인해 단기 매출 인식이 위축되고 있습니다.
협업 부문 매출은 감소하고 있다. 또한 시스코 주가는 이미 52주 최저가인 66달러 대비 거의 100%나 상승한 상태라, 성장세가 둔화될 경우 감당할 수 있는 오차 폭이 제한적이다.
아리스타 네트웍스는 43%의 영업이익률을 기록하는 반면, 시스코 시스템즈는 25%를 기록하고 있다
아리스타 네트웍스(Arista Networks)와 시스코 시스템즈(Cisco Systems) 주식 간의 가장 중요한 재무적 차이는 매출 규모가 아닙니다. 각 회사가 벌어들이는 1달러당 얼마를 남기느냐에 있습니다.
아리스타는 2026년 1분기 매출이 전년 동기 대비 35% 증가한 27억 1천만 달러를 기록하며 43%의 영업이익률을 달성했다. 시스코는 2026 회계연도 3분기에 전년 동기 대비 12% 증가한 158억 4천만 달러의 매출을 기록하며 25%의 영업이익률을 달성했다.
아리스타는 규모는 더 작지만 훨씬 더 효율적인 기업입니다. 이 회사는 네트워킹 장비만 판매하고, 보안 사업부나 협업 사업부의 간접비, 또는 전환기 중인 280억 달러 규모의 인수에 따른 부담을 지고 있지 않기 때문에 더 간소화된 비용 구조를 운영하고 있습니다.
매출총이익을 살펴보면 좀 더 미묘한 차이를 알 수 있습니다.
시스코의 64% 매출총이익률은 아리스타의 62%를 근소하게 앞지르지만, 이 격차는 제품 품질보다는 매출 구성의 차이를 반영한 것이다. 시스코는 서비스 부문에서 71%를 상회하는 높은 매출총이익률을 기록하는 고마진 소프트웨어 및 서비스 매출의 혜택을 보고 있습니다. 아리스타의 마진은 기업 구매자보다 가격 협상에 더 강경한 대형 클라우드 고객에 대한 비중이 높아 마진이 압박받고 있습니다.
두 기업 모두 상승한 메모리 비용을 감당하고 있지만, 이를 관리하는 방식은 서로 다릅니다. 시스코는 하드웨어 SKU 가격을 인상하고 공급 계약을 확보한 반면, 아리스타는 주요 고객과의 가격을 동결하고 장기적인 관계를 보호하기 위해 단기적인 마진 압박을 감수하고 있습니다.
매출 성장률 측면에서 두 기업의 차이가 더욱 뚜렷해집니다.
아리스타는 최근 분기에 35% 성장하며 전년 동기 28% 대비 성장세가 가속화되었다. 시스코는 12% 성장하여 2024년 중반의 마이너스 성장에서 회복했으나, 모든 부문에서 동시에 두 자릿수 성장을 지속하기는 어려울 것으로 보인다. 시장 컨센서스에 따르면, 아리스타는 향후 4분기 동안 분기 매출이 25%에서 28% 사이로 성장할 것으로 예상되며, 시스코는 9%에서 15% 사이로 성장할 것으로 전망됩니다. 이러한 성장률을 기준으로 할 때, 아리스타의 매출은 약 4년 만에 두 배로 늘어나는 반면, 시스코의 매출은 40%에서 50% 정도 증가할 것으로 보입니다.
TIKR의 모델은 아리스타 네트웍스의 내부수익률(IRR)을 18%, 시스코 시스템즈의 IRR을 5%로 전망
TIKR의 아리스타 네트웍스 주식 평가 모델은 목표 주가를 약 339달러로 제시하고 있으며, 이는 현재 주가인 162달러 대비 약 109%의 총수익률을 의미하며, 연평균 수익률은 약 18%에 해당합니다.
이 모델은 매출 성장률 연평균(CAGR)을 약 17%, 순이익 마진을 약 40%로 가정합니다. 두 수치 모두 아리스타의 현재 상황에 비해 보수적인 수준이며, 플랫폼 전환 기간 동안 수요가 유지된다면 상승 여력이 충분함을 시사합니다.
시스코의 상황은 사뭇 다릅니다. 시스코 시스템즈 주식에 대한 TIKR의 가치평가 모델은 목표 주가를 약 145달러로 제시하고 있으며, 이는 현재 주가인 121달러 대비 약 20%의 총수익률을 의미하며, 연평균 수익률은 약 5% 수준입니다.
이 모델은 매출 성장률 연평균(CAGR)을 약 6%, 순이익 마진을 약 28%로 가정하고 있으며, 이는 시스코가 현재와 같이 거대하고 안정적인 기업임을 반영한 것입니다. 이러한 가정에는 성공적인 AI 전환에 대한 기대가 반영되어 있지 않습니다. 시스코의 마크 패터슨(Mark Patterson) 최고재무책임자(CFO)는 2027 회계연도에 최소 60억 달러의 AI 매출 인식이 있을 것이라고 전망했으며, 만약 해당 수주량이 실제로 매출로 전환된다면 약 145달러라는 목표가는 지나치게 보수적인 것으로 보입니다.
약 13%포인트에 달하는 내부수익률(IRR) 격차는 이 상황을 가장 명확하게 보여줍니다. 아리스타 네트웍스(Arista Networks) 주식은 더 빠른 성장을 위해 기꺼이 비용을 지불하려는 투자자들에게 상당히 높은 연평균 수익률을 제공하는 반면, 시스코 시스템즈(Cisco Systems) 주식은 더 낮은 진입 가격으로 안정성과 수익을 원하는 투자자들에게 적합합니다.
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