주요 내용
- 세일즈포스 주가는 예상 주당순이익(EPS)의 11배, 워크데이 주가는 10배 수준에서 거래되고 있으며, 두 종목 모두 고점 대비 30% 이상 급락한 후 다년간 최저치에 근접해 있다.
- TIKR의 모델에 따르면 세일즈포스 주가는 연평균 약 15% 성장률을 반영해 291달러 수준을, 워크데이 주가는 약 12% 성장률을 반영해 194달러 수준을 목표로 하고 있으며, 이러한 격차는 세일즈포스의 더 성숙한 마진 구조를 반영한 것이다.
- 세일즈포스 주식의 영업이익률은 22~24%에 도달한 반면, 워크데이 주식의 영업이익률은 2년 전 5%에서 현재 13%로 상승했으며, 향후 성장 여력이 훨씬 더 큽니다.
- ‘40의 법칙(Rule of 40)’에 따르면 세일즈포스의 점수는 약 35점, 워크데이의 점수는 약 26점으로 나타났으며, 워크데이의 점수 상승 속도가 더 빠릅니다.
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세일즈포스와 워크데이의 수익 창출 방식, 그리고 두 종목이 모두 30% 이상 하락한 이유
세일즈포스(CRM)와 워크데이(WDAY) 주가는 모두 고점 대비 30% 이상 하락하며, 기업용 소프트웨어 분야에서 가장 잘 알려진 두 기업의 시가총액이 수년 만에 최저 수준으로 떨어졌습니다.
세일즈포스는 기업들이 고객 관계를 관리하고, 영업 파이프라인, 서비스 티켓, 마케팅 캠페인을 하나의 플랫폼에서 추적할 수 있도록 하는 소프트웨어를 개발하며, 지난 2년 동안 ‘에이전트포스(Agentforce)’라는 브랜드의 AI 에이전트를 그 기반 위에 구축해 왔습니다.
워크데이는 기업들이 직원 및 재무를 관리하는 데 사용하는 소프트웨어를 개발하며, 급여, 인력 계획, 회계 등을 포괄하고 있으며, 마찬가지로 일상적인 인사 및 재무 업무를 자동화하기 위해 핵심 제품에 AI를 접목하기 시작했다.
두 기업 모두 현대 기업용 소프트웨어의 표준인 구독 모델을 채택하고 있습니다. 고객은 연간 계약을 체결하고 높은 갱신율을 보이며, 시간이 지남에 따라 지출을 확대하는 경향이 있어 분기별 매출이 유난히 안정적이고 예측 가능합니다.
두 기업의 차이는 그들이 무엇을 하는지가 아니라, 마진 향상의 여정에서 현재 어느 단계에 위치해 있는지에 있습니다.
세일즈포스 주가는 이미 이 전략을 성공적으로 수행해 왔으며, 영업이익률은 2년 전 약 20%에서 현재 22~24%로 상승했고, 매출총이익률은 77~78% 수준을 유지하고 있다.
워크데이(Workday) 주가는 더 초기 단계에서 동일한 전략을 실행 중이며, 영업이익률은 2년 전 5~9%에 불과했으나 현재 10~13%로 상승했습니다. 이는 CRM 투자자들이 이미 확보한 영업 레버리지가 WDAY 투자자들에게는 아직 앞날에 남아 있음을 의미합니다.
세일즈포스 대 워크데이: 성장, 마진, 그리고 ‘40의 법칙’
구독형 소프트웨어 사업을 평가하는 유용한 방법 중 하나는 ‘40의 법칙’입니다. 이는 기업의 매출 성장률에 영업이익률을 더하여 단일 건전성 점수를 산출하는 것으로, 40을 초과하는 경우 사업이 균형 잡혀 있음을 나타냅니다.
세일즈포스 주식의 최근 분기 실적은 매출 성장률 13%와 영업이익률 22%를 기록하여 ‘40의 법칙’ 점수가 약 35를 나타냈습니다.
한편, 워크데이(Workday) 주식의 최근 분기 실적은 매출 성장률 14%와 영업이익률 13%를 기록해 ‘40의 법칙’ 점수가 약 26을 나타냈습니다.
현재로서는 세일즈포스 주식이 더 높은 기준을 충족하고 있지만, 워크데이 주식의 점수는 영업 마진이 한 자릿수 중반에 머물렀던 2년 전의 약 18점에서 극적으로 개선되었으며, 마진이 지속적으로 확대됨에 따라 30점대 중반으로 향하는 추세를 보이고 있습니다.
두 기업 모두 매출 성장률은 12~14% 범위를 유지하며 안정적인 양상을 보이고 있으며, 급격히 가속화되지도 않고 위기에 빠질 정도로 둔화되지도 않고 있다.
수익성 격차가 더 중요한 지표인데, 세일즈포스 주가는 분기 매출 11.13달러당 2.43달러의 영업이익을 창출하는 반면, 워크데이 주가는 분기 매출 2.54달러당 0.34달러의 영업이익을 창출하고 있습니다.
매출총이익률도 비슷한 양상을 보입니다. 세일즈포스(CRM)는 77~78%, 워크데이(WDAY)는 75~76%로, 구조적 경제성이 비교 가능할 만큼 근접하지만, 세일즈포스 주식이 매출총이익의 훨씬 더 많은 부분을 영업이익으로 전환한 것으로 나타났습니다.
세일즈포스와 워크데이 주가는 3년 만에 최저 수준의 밸류에이션에서 거래되고 있다
매도세가 진정한 매수 기회를 만들어냈는지 확인하는 한 가지 방법은, 현재 주가 수준을 동일한 지표를 기준으로 과거 거래 가격과 비교하는 것입니다.
세일즈포스 주식의 향후 12개월(NTM) P/E는 2025년 4월 24배에서 현재 11배로 축소되었으며, 같은 기간 동안 NTM EV/EBITDA는 16배에서 9배로 하락했습니다.
반면, 워크데이(Workday) 주식의 향후 12개월(NTM) P/E는 2025년 4월 29배에서 현재 10배로 하락했으며, 향후 12개월(NTM) EV/EBITDA는 20배에서 8배로 축소되었습니다.
두 기업 모두 75% 이상의 매출총이익률을 기록하고, 두 자릿수 매출 성장률을 보이며, 고객 이탈률이 극히 낮은 시장에서 사업을 영위하고 있는데, 이는 역사적으로 한 자릿수 EBITDA 배수보다는 프리미엄 배수를 요구하는 유형의 기업 프로필입니다.
이러한 기준에 비추어 볼 때, 현재 주가는 지난 2년 동안 시장이 이 기업들을 평가해 온 방식에서 상당히 벗어난 수준이며, 이러한 평가 지표의 축소는 기초 재무 실적이 지속적으로 개선되는 가운데 발생했습니다.
2031년까지 CRM 및 WDAY 주식의 잠재적 가치
TIKR의 모델에 따르면, 세일즈포스(Salesforce) 주가는 2031년 1월까지 약 291달러에 달할 것으로 평가되며, 이는 현재 주가인 약 150달러 대비 약 94%의 총수익률, 즉 연평균 약 15%의 수익률을 의미합니다.
세일즈포스 주가가 해당 목표치를 달성하기 위해서는 이미 입증된 마진 관리 능력에 달려 있습니다. 즉, 매출이 11~13% 성장함에 따라 77%의 매출총이익률이 더 높은 영업이익으로 이어지고, 에이전트포스(Agentforce)가 업셀링(upsell)을 통해 시장 입지를 확대함으로써 비용 증가 없이 기존 고객당 매출을 끌어올리는 것이 핵심입니다.
세일즈포스 주식은 현재 수준에서 저평가된 것으로 보입니다. 77%의 매출총이익률을 기록하는 이 기업이 13%의 매출 성장률을 보임에도 불구하고, 현재 주가는 향후 EBITDA의 9배 수준에서 거래되고 있기 때문입니다.
한편, TIKR의 모델에 따르면 워크데이(Workday) 주가는 2031년 1월까지 약 194달러에 달할 것으로 평가되며, 이는 현재 주가인 약 113달러 대비 약 71%의 총수익률, 즉 연평균 약 12%의 수익률을 시사합니다.
워크데이 주가가 해당 목표 가격에 도달하기 위한 경로는 손익계산서에서 이미 초기 단계부터 드러나는 영업 레버리지를 통해 이루어집니다. 영업 마진은 2년 동안 5%에서 13%로 3배 증가할 것이며, 중간 시나리오에서는 비용 증가율이 매출 증가율보다 더 완만해짐에 따라 순이익 마진이 28%까지 지속적으로 확대될 것으로 가정합니다.
워크데이 주가는 현재 수준에서 저평가된 것으로 보이며, 영업 마진은 시작 시점 대비 이미 3배로 증가한 상태임에도 불구하고 여전히 확장 초기 단계에 있습니다.
TIKR 모델에 따르면 세일즈포스(Salesforce) 주식은 워크데이(Workday) 주식 대비 연간 약 3%포인트의 수익률 우위를 보이며(15% 대 12%), 이 격차는 세일즈포스의 더 성숙한 마진 구조와 현재 더 높은 절대적 수익성을 반영합니다.
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