주요 요점
- 시게이트 테크놀로지(Seagate Technology)와 웨스턴 디지털(Western Digital)의 주가는 모두 동일한 니어라인 하드 드라이브 수요 급증에 힘입어 약 두 배로 상승했으나, TIKR의 평가 모델에 따르면 두 종목은 향후 상승 여력을 주가에 반영한 정도가 매우 다른 것으로 나타났습니다.
- TIKR의 모델에 따르면 시게이트 테크놀로지(STX) 주가는 연평균 약 25% 성장률을 바탕으로 2,639달러 수준을 목표로 하는 반면, 웨스턴 디지털(WD) 주가는 연평균 약 14% 성장률을 바탕으로 1,251달러 수준을 목표로 하고 있으며, 이러한 내부수익률(IRR) 격차로 인해 STX가 데이터에 기반한 더 확실한 선택지로 나타납니다.
- 시게이트의 니어라인 용량은 2027년 말까지 거의 전량 배정된 상태이며, 2027 회계연도에 대한 주문 생산(BTO) 계약이 최종 확정되어, STX는 주기적 하드웨어 기업치고는 이례적으로 높은 수익 가시성을 확보하고 있습니다.
- 웨스턴디지털(WDC)은 샌디스크(SanDisk) 지분을 현금화한 후 순현금 대차대조표를 보유하고 있으며, 2027년 중반까지 컨센서스 자유현금흐름(FCF) 마진이 33%에 달할 것으로 예상되어, WDC가 단기적으로 더 강력한 자본 수익성을 보여줄 것으로 전망됩니다.
시게이트 테크놀로지와 웨스턴 디지털은 같은 호황기에 같은 드라이브를 판매하지만, 기술 발전 속도는 서로 다릅니다
시게이트 테크놀로지(STX)는 데이터 센터 스토리지 랙 내부에 설치되어 전 세계에 축적된 데이터의 대부분을 저장하는 대용량 회전식 디스크인 하드 디스크 드라이브(HDD)를 제조합니다.
소수의 기업들이 클라우드 인프라 내부에서 대규모로 사용되는 니어라인 하드 드라이브를 생산하고 있으며, 하이퍼스케일러들의 수요가 급속히 증가함에 따라 공급과 가격 모두 긴장된 상황입니다.
시게이트는 이러한 추세를 가장 잘 보여주는 기업으로, 매출의 전액이 하드 드라이브에서 발생하며, 회사의 모든 기술적 베팅은 각 디스크에 훨씬 더 많은 데이터를 저장할 수 있는 기록 기술인 HAMR(열 보조 자기 기록, Heat-Assisted Magnetic Recording)에 달려 있습니다.
데이브 모슬리(Dave Mosley) CEO는 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 에서, 세계 최대 클라우드 제공업체 두 곳이 드라이브당 최대 44테라바이트를 제공하는 시게이트의 ‘모자이크 4(Mozaic 4)’ 플랫폼을 완전히 검증했다고 분석가들에게 밝혔다.
3월 분기 시게이트의 총 엑사바이트 출하량 중 니어라인 제품이 90%에 가까운 비중을 차지했으며, 지안루카 로마노(Gianluca Romano) 최고재무책임자(CFO)는 2027년 회계연도 전체에 대한 주문 생산(BTO) 계약이 최종 확정됨에 따라 니어라인 용량이 2027년 말까지 거의 전량 배정되었다고 확인했다.
한편, 웨스턴 디지털 코퍼레이션(WDC)은 다른 경로를 통해 동일한 사업 영역에 진입했습니다. 다각화된 스토리지 기업으로 수년간 활동하다가 NAND 플래시 사업부인 샌디스크(SNDK)를 분사한 후, 하드 드라이브 전문 기업으로 거듭났습니다.
이러한 변신은 비교적 최근에 이루어진 만큼 재무 기록에는 이전 구조의 영향이 남아 있지만, 향후 사업 전망은 명확합니다. 웨스턴디지털은 클라우드 및 기업 고객을 위한 니어라인 하드 드라이브를 제조하며, 현재 대용량 부문에서 시게이트의 유일한 순수 경쟁사입니다.
어빙 탄(Irving Tan) CEO는 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜 에서 클라우드 부문이 총 매출의 89%를 차지하며, 웨스턴 디지털의 장기 계약 기간이 현재 2029년까지 연장되었다고 분석가들에게 밝혔다.
이 회사의 기술 전략은 약간 다른데, HAMR 플랫폼이 양산 단계에 도달하기 전에 차세대 ePMR(에너지 보조 수직 자기 기록) 드라이브의 용량을 40테라바이트로 확대하고 있으며, HAMR은 현재 4개 고객사를 대상으로 인증 절차를 진행 중입니다.
기업 가치 평가에 있어 중요한 차이점은 시기입니다. 시게이트의 HAMR 플랫폼은 이미 매출을 창출하며 마진에 기여하고 있는 반면, 웨스턴디지털의 HAMR은 여전히 검증 단계에 있으며 2027년에야 양산이 본격화될 것으로 예상됩니다.
두 종목 모두 수요 전망을 주가에 반영했으나, 현재 시점부터 HAMR이 본격적인 양산 단계에 이르기까지의 기술 구현 위험은 두 기업 모두 주가에 동등하게 반영되지 않았습니다.
애널리스트들은 시게이트 테크놀로지와 웨스턴 디지털의 수요 전망을 동일하게 보고 있지만, 이에 대한 평가가 동일하지는 않다
시게이트는 HAMR이 이미 대규모로 출하되고 있어 현재 생산 단계에서 사이클 최고점 마진까지의 경로가 더 짧은 반면, 웨스턴디지털은 제품 전환이 아직 진행 중인 상태에서 동일한 마진 프로필을 달성하기 위해 노력하고 있습니다.
시게이트 테크놀로지 주식에 대한 컨센서스 매출 추정치는 6월 분기 기준 34억 8천만 달러(전년 동기 대비 42% 성장)이며, 2027년 6월 분기에는 45억 4천만 달러(전년 동기 대비 30% 성장)로 증가할 것으로 전망됩니다.
동 기간 정상화된 주당 순이익(EPS)은 최근 실적이 나온 분기의 4.10달러에서 상승해 8.00달러에 도달할 것으로 예상되며, 자유 현금 흐름(FCF) 마진은 약 28% 수준을 유지할 것으로 보입니다.
HAMR 매출 증가세와 생산 개시 전 가격을 확정하는 주문 생산(BTO) 모델이 결합되어, 이러한 주당순이익(EPS) 추정치의 운영적 기반이 되고 있습니다.
반면, 웨스턴 디지털(Western Digital) 주식의 6월 분기 매출에 대한 컨센서스 추정치는 36억 9천만 달러(전년 동기 대비 42% 성장)이며, 2027년 6월 분기에는 49억 1천만 달러(전년 동기 대비 33% 성장)로 증가할 것으로 전망됩니다.
동 기간 정상화 주당순이익(EPS)은 5.28달러에 달하며, 자유현금흐름(FCF) 마진은 약 33%로 확대될 전망이다.
FCF 마진의 상승은 샌디스크(SanDisk) 매각 및 적극적인 자사주 매입 이후 웨스턴디지털의 자본 구조가 더 효율화되었음을 반영합니다.
월가에서는 모델 조정 기준 시게이트 테크놀로지(Seagate Technology) 주가에 더 큰 절대적 상승 여력이 남아 있는 것으로 보는 반면, 웨스턴디지털 주가는 1년 전 거래 가격 대비 더 급격한 재평가를 거치며, 모델이 제시하는 기업 가치에 비해 향후 예상 상승 여력이 축소된 상태입니다.
시게이트 테크놀로지와 웨스턴 디지털은 모두 빠르게 회복 중이지만, 웨스턴 디지털이 더 높은 매출총이익 하한선을 유지하고 있다
시게이트 테크놀로지는 더 낮은 매출총이익률 수준에서 출발했으나, HAMR 제품 구성, 가격 책정 원칙, 그리고 영업 레버리지를 결합해 격차를 좁혀왔으며, 매출 총이익률은 2024년 6월 분기의 32%에서 최근 2026년 3월 분기의 47%로 확대되었고, 같은 8분기 동안 영업이익률은 15%에서 36%로 상승했습니다.
웨스턴 디지털의 매출총이익률은 2024년 6월 분기 35%에서 2026년 3월 분기 50%로 상승했으며, 영업이익률은 12%에서 37%로 확대되었습니다. 이는 두 회사 모두 거의 동일한 영업이익률 수준에 도달했으나, 웨스턴 디지털이 더 높은 매출총이익률 기반에서 그 수준에 도달했음을 의미합니다.
이러한 매출총이익 격차는 두 회사의 손익계산서에서 가장 중요한 구조적 차이점입니다: 50%의 매출총이익률을 기록한 웨스턴디지털은 영업 비용 차감 전, 매출 증가분 1달러당 더 높은 비율로 이익을 창출하는 반면, 47%를 기록한 시게이트는 HAMR 제품 비중이 증가함에 따라 그 격차를 좁혀가고 있습니다. 이는 대용량 HAMR 드라이브가 기존 PMR 드라이브보다 더 나은 단위 경제성을 제공하기 때문입니다.
CFO 로마노는 40테라바이트 HAMR로의 전환, 이어서 50테라바이트를 목표로 하는 Mozaic 5 플랫폼으로의 전환이 생산 시설 확충과 별개로 지속적인 비용 절감의 주된 동력이라고 언급했으며, 시게이트가 제시한 전망대로 HAMR 비중이 계속 가속화된다면 향후 4~6분기 동안 두 기업 간의 매출총이익 격차는 더욱 좁혀질 것이라고 전망했습니다.
시게이트는 31억 달러의 매출 규모에 비해 분기당 약 1억 9,000만 달러의 연구개발비를 지출하고 있으며, 이는 단일 기술 플랫폼에 전적으로 집중하고 있는 회사의 모습을 반영합니다.
반면 웨스턴 디지털(Western Digital)은 33억 달러의 매출을 바탕으로 약 2억 9,000만 달러의 연구개발비를 지출하고 있는데, 이는 단일 기술 경로에 전적으로 집중하기보다는 ePMR과 HAMR 개발을 동시에 진행하는 데 드는 비용입니다.
시게이트(Seagate)는 2026년 3월 분기에 1억 6,100만 달러의 자본 지출(capex)을 기록한 후 11억 1,000만 달러의 영업 현금 흐름을 창출하여 약 9억 5,000만 달러의 자유 현금 흐름을 확보한 반면, 반면 웨스턴 디지털은 1억 4,500만 달러의 자본 지출 후 11억 2,000만 달러의 영업 현금 흐름을 창출하여 약 9억 7,800만 달러의 자유 현금 흐름을 기록했습니다.
영업 현금 창출 측면에서 볼 때, 이번 분기 두 기업의 실적은 거의 동일합니다.
TIKR 모델에 따르면, 현재 주가 기준으로 시게이트 테크놀로지의 연간 수익률이 웨스턴 디지털의 약 두 배에 달할 것으로 나타남
TIKR의 모델에 따르면 시게이트 테크놀로지의 2030년 6월 예상 주가는 약 2,639달러로, 현재 주가인 약 1,070달러 대비 약 147%의 총수익률, 즉 연평균 약 25%의 수익률을 시사합니다.
2027 회계연도에 대해 이미 확정된 주문 생산(BTO) 계약들은 이 모델이 전제로 하는 매출 추세를 확고히 하고 있다.
회계연도 말까지 니어라인 엑사바이트의 70%로 HAMR 비중이 확대될 경우 순이익 마진이 40% 초반대까지 상승하게 되며, 로마노(Romano) CFO는 6월 분기만으로도 영업 마진이 40% 초반대를 기록할 것이라고 확인했습니다.
시게이트는 단일 분기에 약 9억 5천만 달러의 자유 현금 흐름을 창출했으며, 자본 지출이 매출의 4%에서 6% 이내로 유지되는 동안 해당 비율로 자유 현금 흐름이 복리 증가한다면, 수치상으로는 지분 가치가 모델의 목표치로 상승할 것입니다.
샌디스크 분사(spin-off)를 통해 수년간 주가 배수를 억제해 온 구조적 부담 요인이 제거되었으며, 웨스턴 디지털은 이제 단일 부문인 하드 드라이브 사업에서 건실하고 성장하는 자유 현금 흐름을 창출하고 있다.
CFO 세네살(Sennesael)은 3월 분기 FCF 마진이 29%를 기록해 회사가 밝힌 30% 이상 목표에 근접했음을 확인했으며, 컨센서스는 ePMR 출하량이 증가함에 따라 2027년 중반까지 이 수치가 33%로 확대될 것으로 전망하고 있습니다.
이 목표는 수요 사이클이 하락하기 전에 HAMR 수율이 양산 수준의 신뢰성에 도달할 경우 유효하며, 현재 4개 고객사와의 인증 진행 속도를 고려할 때 계획대로 진행되고 있는 것으로 보입니다.
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