주요 내용:
- 경기 반전: ON Semiconductor의 2026년 1분기 AI 데이터센터 매출은 전분기 대비 30% 증가하여, 예상 성장률의 거의 두 배에 달했습니다.
- 주가 전망: 현재의 가정을바탕으로 볼 때, ON 주가는 2028년 12월까지 144.37달러에 도달할 수 있습니다.
- 잠재적 수익: 이 목표가는 현재 주가인 121.62달러 대비 18.7%의 총 수익률을 시사합니다.
- 연간 수익률: 투자자들은 향후 2.5년 동안 연평균 약 7%의 성장률을 기대할 수 있습니다.
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ON Semiconductor(ON)는 힘든 시기를 겪었습니다. 작년 매출은 15.3% 감소했으며, 지난 3년간 연평균 10.4%의 감소세를 보였습니다. 하지만 1분기는 전환점이 될 것으로 보입니다.
- 매출은 15억 1천만 달러를 기록하며, 가이던스 중간치를 상회하고 전년 동기 대비 5% 증가했습니다.
- 비GAAP 기준 매출총이익률은 3분기 연속 확대되어 38.5%를 기록했습니다.
- 비 GAAP 주당 순이익(EPS)은 0.64달러를 기록했습니다.
- 하사네 엘-쿠리(Hassane El-Khoury) CEO는 이를 “명백한 전환점”이라고 표현했으며, 실적 수치도 이러한 평가를 뒷받침하고 있습니다.
또한 회사는 평균 주당 60.54달러에 자사주를 매입하여 3억 4,600만 달러를 주주들에게 환원했는데, 이는 자유 현금 흐름의 약 160%에 해당합니다. 이는 시의적절한 조치였습니다.
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ON Semiconductor 주식에 대한 모델 분석
우리는 ON이 심각한 경기 침체기에서 회복하는 과정과, 마진을 의미 있게 끌어올릴 수 있는 구조적 변화를 종합적으로 분석했습니다.
단기적으로 가장 중요한 성장 동력은 AI 데이터 센터입니다. ON의 전력 반도체 포트폴리오는 전력망에서 프로세서에 이르기까지 데이터 센터의 전체 전력 공급망을 아우릅니다.
경영진은 현재 AI 데이터센터 매출이 2026년에 전년 대비 두 배로 증가할 것으로 예상하고 있으며, 이는 초기 전망치였던 10%대 후반 성장률에서 상향 조정된 수치입니다.
이 회사는 30개 이상의 진행 중인 프로그램을 아우르는 ‘플렉스 파워(Flex Power)’와 같은 파트너십을 통해 모든 주요 하이퍼스케일러 및 다수의 XPU 공급업체와 협력하고 있습니다.
자동차 부문은 두 번째 핵심 성장 동력입니다. ON의 실리콘 카바이드 기술은 2026년 베이징 모터쇼에 전시된 신형 전기차 모델에서 약 55%의 점유율을 차지하고 있습니다.
중국 승용차 시장 전체가 6% 감소했음에도 불구하고, 중국 자동차 부문 매출은 전년 대비 증가했습니다. 1분기는 7분기 연속 감소세 이후 처음으로 전년 대비 자동차 매출이 증가한 분기였습니다.
세 번째 성장 동력은 Treo로, ON이 독자적으로 개발한 아날로그 및 혼합 신호 플랫폼으로, 구역별 자동차 아키텍처와 AI 애플리케이션에 활용됩니다.
1분기 Treo 매출은 전분기 대비 2.5배 이상 증가했습니다. 이 플랫폼의 매출 총이익률은 60%에서 70%로, 회사 평균을 훨씬 상회합니다. 경영진은 2030년까지 Treo 매출 10억 달러 달성을 목표로 하고 있습니다.
한 가지 더 주목할 점은, ON의 에너지 저장 사업 부문이 2026년에 전년 대비 40% 이상 성장할 것으로 예상되며, 시장 점유율은 60%에 육박할 전망이라는 것입니다.
연간 매출 성장률 10.4%, 영업이익률 27.4%를 가정하고, 종가 기준 주가수익비율(P/E)을 26.2배로 적용했을 때, 당사의 모델에 따르면 ON의 주가는 2028년 12월까지 144.37달러에 도달할 것으로 전망됩니다. 이는 총수익률 18.7%, 연평균 수익률 7%에 해당합니다.
26.2배의 P/E 가정은 ON의 1년 평균인 23.4배보다는 높지만, 5년 평균인 17.8배보다는 낮은 수준입니다. 이 높은 배수는 ON의 과거 실적에 비해 개선된 사업 구성과 마진 구조를 반영한 것입니다.
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TIKR의 기업 가치 평가 모델을 사용하면 기업의 매출 성장률, 영업이익률, P/E 배수에 대한 사용자 지정 가정을 입력하여 주식의 기대 수익률을 계산할 수 있습니다.
ON 주식의 경우 다음과 같은 가정을 적용했습니다:
1. 매출 성장률: 10.4%
ON의 매출은 작년에 15.3% 감소했으나, 경기 사이클이 반전되고 있습니다.
2분기 가이던스에 따르면, 계획된 비핵심 사업 철수를 제외할 경우 전분기 대비 약 7%의 기본 매출 성장이 예상됩니다.
AI 데이터 센터, 자동차용 SiC, 에너지 저장 사업 부문이 모두 성장세를 보이고 있습니다. 10.4%라는 가정은 재고 보충이 아닌 구조적 수요에 힘입어 회사가 장기적인 성장 궤도로 복귀할 것임을 반영한 것입니다.
2. 영업이익률: 27.4%
최근 EBIT 마진은 낮은 공장 가동률로 인해 18.7%에 그쳤습니다.
ON의 5년 평균은 27.1%입니다. 가동률이 1%포인트 개선될 때마다 매출총이익률은 25~30베이시스포인트 상승합니다.
판매량이 회복되고 마진이 높은 Treo 플랫폼의 규모가 확대됨에 따라, 경영진은 2026년 및 그 이후에도 분기 대비 매출총이익률이 지속적으로 확대될 것으로 전망합니다.
3. 엑시트 P/E 배수: 26.2배
ON의 현재 NTM 주가수익비율(P/E)은 36배입니다. 본 모델은 회복세가 본격화되고 실적이 정상화됨에 따라 이 수치가 26.2배로 축소될 것으로 가정합니다.
이는 ON의 5년 평균 배수인 17.8배보다 약간 높은 수준이지만, 현재 개선된 사업 품질을 고려할 때 합리적인 수준입니다.
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상황이 더 좋아지거나 나빠지면 어떻게 될까요?
2030년 12월까지 다양한 시나리오에서 ON 주가가 어떻게 움직일지 살펴보겠습니다:
- 비관 시나리오: 매출이 9.1% 성장하고 순이익률이 22.9%를 기록할 경우, 투자자들은 16.7%(연평균 3.5%)의 총수익률을 기대할 수 있습니다.
- 중간 시나리오: 매출 성장률 10.2%, 순이익률 24.4%를 기록할 경우, 총수익률은 47.4%(연평균 8.9%)로 상승합니다.
- 고(High) 시나리오: 매출이 11.2% 성장하고 마진이 25.7%에 도달할 경우, 총수익률은 81.6%(연평균 14%)에 달할 수 있습니다.
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이용률 회복과 Treo 생산 확대 시점이 실제로 불확실하기 때문에 시나리오 간의 격차가 큽니다.
AI 데이터센터 수요가 강세를 유지하고 하반기 자동차 부문 재고 보충이 본격화된다면, 낙관 시나리오가 실현될 가능성이 높아집니다.
거시경제 여건이 약화될 경우, 저가 시나리오는 마진이 정상 수준으로 회복되는 속도가 더뎌질 것임을 반영합니다.
ON Semiconductor 주가는 현재 수준에서 얼마나 더 상승할 수 있을까요?
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다음과 같은 세 가지 간단한 정보만 입력하면 됩니다:
- 매출 성장률
- 영업 마진
- 목표 주가수익비율(P/E)
어떤 수치를 입력해야 할지 잘 모르시더라도, TIKR은 애널리스트들의 컨센서스 추정치를 바탕으로 각 입력 항목을 자동으로 채워주어 빠르고 신뢰할 수 있는 출발점을 제공합니다.
이를 바탕으로 TIKR은 강세, 기준, 약세 시나리오별 잠재 주가와 총 수익률을 계산해 주므로, 해당 주식이 저평가되었는지 고평가되었는지 빠르게 파악할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 당사의 콘텐츠 팀이 제공하는 투자 또는 금융 조언을 목적으로 하지 않으며, 특정 주식을 매수하거나 매도하라는 권유도 아닙니다. 당사는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 기업 소식이나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어 주셔서 감사합니다. 성공적인 투자 되시길 바랍니다!
