주요 내용:
- 회생 과정 진행 중: 언더아머는 2년 동안 SKU를 25% 감축했으며, 2027 회계연도에 북미 매출이 안정화될 것으로 전망하고 있다.
- 주가 전망: 현재의 가정을바탕으로 볼 때, UAA 주가는 2029년 3월까지 11.18달러에 도달할 수 있습니다.
- 잠재적 수익: 이 목표가는 현재 주가인 6.06달러 대비 84.5%의 총 수익률을 시사합니다.
- 연간 수익률: 투자자들은 향후 2.8년 동안 연평균 약 24.6%의 성장률을 기대할 수 있습니다.
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언더아머(UAA)는 최근 몇 년간 전체 시장 대비 극히 저조한 성과를 보인 소매업종 주식입니다.
작년 매출은 3.8% 감소했으며, 지난 5년간 연평균 3.1% 감소했습니다. 이 주식은 지난 5년간 시가총액의 72%를 잃었습니다.
현재 주가는 6.06달러로, 수년 만에 최저 수준에 근접해 있습니다. 하지만 2026 회계연도가 바닥을 찍을 수도 있습니다.
연간 매출은 4% 감소한 50억 달러를 기록했으며, 북미 지역은 8% 감소한 반면 EMEA 지역은 9% 성장했습니다. 조정 영업이익은 1억 700만 달러였습니다.
관세와 프로모션의 영향으로 매출총이익률은 220베이시스포인트 하락한 45.7%를 기록했다.
이러한 재편 과정은 고통스럽지만, 의도된 조치입니다. 케빈 플랭크(Kevin Plank) CEO는 제품 수를 줄이고, 마진을 개선하며, 브랜드 스토리를 더 명확하게 다듬는 데 초점을 맞춘 체계적인 회생 전략을 주도하고 있습니다.
재고 관리 강화, 도매 파트너와의 협력 관계 개선, 2026년 가을 시즌 주문량 증가 등 초기 징후들은 기반이 서서히 재구축되고 있음을 시사합니다.
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언더아머 주가에 대한 모델 분석
우리는 언더아머를 고통스러운 재편을 거치고 현재 전환점에 다다르고 있는 브랜드라는 관점에서 분석했습니다.
낙관론의 근거는 제품에서 시작됩니다. 신임 CFO 레자 탈레가니(Reza Taleghani)는 실적 발표 전화 회의에서 “제품 자체는 정말 훌륭하다”고 분명히 밝혔습니다. 문제는 마케팅에 있었습니다.
- 언더아머는 약 5억 달러 규모의 마케팅 예산을 보유하고 있으나, 경영진은 이 예산이 효율적으로 활용되지 못했다고 판단하고 있습니다.
- 이제 브랜드 중심의 스토리텔링으로 전환하고, 활동 횟수는 줄이되 영향력은 높이며, 신제품 출시와 마케팅 지출 간의 연계성을 강화함으로써 상황이 변화하고 있습니다.
- 제품 측면에서는 2년 동안 SKU를 25% 감축함으로써 제품 구성을 단순화하고 공급망의 복잡성을 줄였습니다.
- 딕스(Dick’s)와 DTC(직접 소비자 판매)를 통해 출시되는 65달러짜리 고성능 면 티셔츠인 ‘바운시 티(Bouncy Tee)’와 같은 새로운 혁신 제품들은 한 단계 업그레이드된 일상 필수 아이템 시장으로의 진출을 시사합니다.
- 이 회사의 신발 부문에 대한 신뢰도 또한 높아지고 있습니다.
- 샤론 로케디가 언더아머 신발을 신고 보스턴 마라톤에서 연달아 우승한 것은 이 브랜드에 수년 만에 가장 확실한 성능 입증 사례를 제공했습니다.
- 해외 시장에서는 EMEA 지역이 2026 회계연도에 9% 성장했으며, 앞으로도 성장을 이어갈 것으로 예상됩니다.
- APAC은 대대적인 프로모션을 거친 후 안정화 조짐을 보이고 있습니다.
- 사업의 60%를 차지하는 북미 지역이 핵심 변수입니다.
- 경영진은 2027 회계연도에 북미 지역에서 한 자릿수 초반의 매출 감소를 예상하고 있으며, 1분기를 저점으로 삼아 연중 점차 개선될 것으로 전망하고 있습니다.
연간 매출 성장률 2.2%, 영업 마진 3.9%를 가정하고, 연말 주가수익비율(P/E)을 37.1배로 설정했을 때, 당사의 모델은 UAA 주가가 2029년 3월까지 11.18달러에 도달할 것으로 전망합니다. 이는 총수익률 84.5%, 연평균 수익률 24.6%에 해당합니다.
37.1배의 P/E는 UAA의 현재 1년 평균인 52.9배보다 낮은 수준입니다. 낮은 수익 기반은 소폭의 수익성 개선만으로도 주당순이익(EPS)이 큰 폭으로 증가함을 의미하며, 이는 마진이 얇음에도 불구하고 높은 배수가 적용되는 이유를 설명해 줍니다.
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TIKR의 기업 가치 평가 모델을 사용하면 기업의 매출 성장률, 영업이익률, 주가수익비율(P/E) 배수에 대한 사용자 지정 가정을 입력하여 주식의 기대 수익률을 계산할 수 있습니다.
UAA 주식의 경우 다음과 같은 가정을 적용했습니다:
1. 매출 성장률: 2.2%
UAA의 매출은 3년 연속 감소했습니다. 2.2%의 성장 가정은 급격한 반등이 아닌 점진적인 안정 회복을 반영한 것입니다.
경영진은 2027 회계연도 매출이 소폭 감소할 것으로 전망했으며, 커리(Curry) 브랜드 철수 영향을 제외하면 핵심 사업은 대략 보합세를 유지할 것으로 예상했습니다.
EMEA 및 APAC 지역의 성장이 북미 지역의 지속적인 부진을 부분적으로 상쇄할 것으로 예상됩니다.
2. 영업이익률: 3.9%
최근 EBIT 마진은 2.2%에 불과합니다. 이 모델은 프로모션 축소, 채널 구성 개선, 제품 프리미엄화에 따른 가격 책정 조치로 인한 매출총이익률 확대를 통해 3.9%로 소폭 개선될 것으로 가정합니다.
경영진은 관세 관련 혜택을 제외하더라도 2027 회계연도에 매출총이익률이 220~270 베이시스 포인트 확대될 것이라고 전망했습니다.
3. 예상 주가수익비율(P/E): 37.1배
현재 NTM 주가수익비율(P/E)은 55.9배로, 이익 압박으로 인해 높은 수준입니다.
당사의 모델은 이익이 정상화됨에 따라 주가수익비율이 37.1배로 축소될 것으로 가정합니다. 이는 여전히 5년 평균인 29.7배를 상회하는 수치로, 2029년까지 마진이 역사적 최고치보다 낮은 수준을 유지할 것이라는 기대를 반영한 것입니다.
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상황이 더 좋아지거나 나빠지면 어떻게 될까요?
2031년 3월까지 다양한 시나리오에서 UAA 주가가 어떻게 움직일지 살펴보겠습니다:
- 저조한 시나리오: 매출이 2.5% 성장하고 순이익 마진이 2.6%를 기록할 경우, 투자자들은 142.4%(연평균 20.3%)의 총수익률을 기대할 수 있습니다.
- 중간 시나리오: 매출 성장률 2.8%, 순이익률 2.7%를 기록할 경우, 총수익률은 189.9%(연평균 24.9%)로 상승합니다.
- 고(High) 시나리오: 매출이 3.1% 성장하고 마진이 2.8%에 도달할 경우, 총수익률은 236.3%(연평균 28.8%)에 달할 수 있습니다.
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이 시나리오들이 밀집되어 있는 이유는 여기서 진정한 동인이 매출 성장률이 아니라 배수 확대이기 때문입니다.
언더아머가 비록 마진 수준이 낮더라도 꾸준한 수익성을 입증할 수 있다면, 주가수익비율(P/E) 재평가만으로도 현재 저평가된 주가에서 상당한 수익을 창출할 수 있습니다.
언더아머 주가는 현재 수준에서 얼마나 더 상승할 수 있을까요?
TIKR의 새로운 ‘평가 모델’ 도구를 사용하면 1분도 채 걸리지 않아 주식의 잠재적 주가를 추정할 수 있습니다.
다음과 같은 세 가지 간단한 정보만 입력하면 됩니다:
- 매출 성장률
- 영업 마진
- 목표 주가수익비율(P/E)
어떤 수치를 입력해야 할지 잘 모르시더라도, TIKR은 애널리스트들의 컨센서스 추정치를 바탕으로 각 입력 항목을 자동으로 채워주어 빠르고 신뢰할 수 있는 출발점을 제공합니다.
이를 바탕으로 TIKR은 강세, 기준, 약세 시나리오별 잠재 주가와 총 수익률을 계산해 주므로, 해당 주식이 저평가되었는지 고평가되었는지 빠르게 파악할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 당사의 콘텐츠 팀이 제공하는 투자 또는 금융 조언을 목적으로 하지 않으며, 특정 주식을 매수하거나 매도하라는 권유도 아닙니다. 당사는 TIKR 터미널의 투자 데이터와 애널리스트들의 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 기업 소식이나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 보유하고 있지 않습니다. 읽어 주셔서 감사합니다. 성공적인 투자 되시길 바랍니다!
