핵심 요약
- 아마존 CEO 앤디 재시는 향후 5~10년 내에 AWS와 스토어 사업 두 개가 각각 1조 달러 매출을 달성할 수 있다고 밝혔습니다.
- AWS가 연간 40%씩 성장한다면, 현재 연간 1840억 달러 규모의 run-rate는 약 5년 후에 약 1조 달러에 도달합니다.
- 이러한 성장을 위한 투자로 인해 아마존의 자유현금흐름은 9월까지의 12개월 동안 기록적인 424억 달러의 유출을 기록했습니다.
- AWS는 주로 데이터 센터를 건설하기 전에 그 수용력을 이미 판매했기 때문에, 이러한 투자 비용은 지불할 가치가 있어 보이며, 2027년 투자 계획에 대한 다음 소식은 2월 초에 나올 예정이니 주목해야 합니다.
아마존(AMZN)은 방금… 목표를? 꿈을? 희망사항을? 세웠습니다. 그 어떤 기업도 달성한 적 없는 목표입니다.
"지금까지 1조 달러 매출을 기록한 사업은 없었지만, 우리는 향후 5~10년 내에 두 개의 그러한 사업을 가질 수 있습니다."라고 앤디 재시 CEO는 목요일 발표된 3분기 실적 발표에서 말했습니다. 그리고 그가 의미하는 바에 대한 혼란을 방지하기 위해 두 사업의 이름을 명시했습니다: 아마존 웹 서비스(AWS)와 아마존 스토어입니다.
투자자들은 그런 분위기가 아니었습니다. 아마존은 매출과 이익 모두에서 시장 기대치를 하회했고, 연말 성수기 분기에 대한 가이던스도 예상보다 낮게 제시하며 주가는 하락했습니다.
하지만 중요한 점은: 재시의 계산이… 어느 정도는 맞아 보인다는 것입니다. 불행히도, 그에 대한 대가는 이미 도래했습니다.
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1조 달러 계산은 맞아 보입니다
AWS는 3분기에 39% 성장하여 460억 달러를 기록했습니다. 이는 거의 5년 만에 가장 빠른 성장률이며, 아마존은 이를 연간 1840억 달러 규모의 run-rate로 추정하고 있습니다. 재시 CEO는 또한 콜에서 AWS가 "2027년과 2028년 각각 40% 이상 성장할 수 있다"고 말했습니다.
1840억 달러가 연간 40%씩 5년간 성장하면 약 9900억 달러에 도달합니다. 이는 재시가 언급한 기간 초반인 2031년경에 1조 달러 규모의 사업이 된다는 의미입니다.
(이는 그가 제시한 기간보다 3년 더 긴 기간 동안 40% 성장이 지속된다고 가정한 것입니다. 30% 성장률이라면 약 6년 반이 걸리며, 이 역시 그의 기간에 부합합니다.)
스토어 사업은 더 안정적인 상승세를 보입니다. 온라인 스토어, 오프라인 스토어, 제3자 판매자 서비스를 합친 매출은 지난 12개월 동안 거의 5000억 달러에 달했습니다. Prof G Markets 팟캐스트에서 스콧 갤러웨이는 재시 CEO가 아마존이 2032년까지 소매 사업을 두 배로 늘릴 수 있다고 생각한다고 말했습니다. 이는 연간 약 12%의 성장률을 의미합니다.
애널리스트들은 이미 아마존 전체가 2028년에 1조 달러 매출을 돌파할 것으로 예상하고 있습니다:
이러한 추정치는 목요일 실적 발표 이전의 것입니다. 낮은 연말 성수기 가이던스가 2026년 예상을 낮출 수는 있지만, 2027년과 2028년에 40% 이상의 AWS 성장은 애널리스트들이 이후 연도 예상을 낮추기보다는 높일 이유를 더 많이 제공합니다.
대가는 먼저 찾아옵니다
연간 40% 성장에는 많은 데이터 센터가 필요하며, 아마존은 이를 선불로 지불합니다. 자유현금흐름은 이미 2026년 상반기에 마이너스를 기록했습니다:
3분기는 상황을 더 악화시켰습니다. 9월까지의 12개월 동안 아마존의 자유현금흐름은 424억 달러의 유출을 기록했습니다. 이는 역사상 가장 깊은 마이너스이며, 2022년에 세웠던 약 230억 달러의 기록을 거의 두 배로 뛰어넘는 수치입니다.
이건, 정말 큰 일입니다.
우리 모두 알다시피, 자본지출은 지난 2년간 급격히 증가했습니다:
3분기 한 분기 동안만 아마존은 부동산과 장비에 약 770억 달러를 지출했으며, 이는 1년 전 같은 기간 지출액 350억 달러의 두 배 이상입니다. 콜에서 재시 CEO는 아마존이 올해 약 2200억 달러(대부분 AWS에)를 지출할 것으로 예상하며, "2027년에는 상당히 더 많은 금액을 지출할 것"이라고 말했습니다.
아마존은 이를 위해 자금을 조달하고 있습니다. 장기 부채는 9월 말 약 1730억 달러에 달했으며, 이는 2025년 말 약 660억 달러에서 증가한 수치입니다.
재시 CEO는 걱정하지 않습니다: "우리는 이 계획에 자금을 조달할 수 있습니다. 저는 이것이 아마존의 규모를 영원히 바꿀 것이라고 생각합니다."
건설되기 전에 판매된 상태
이는 문을 나가는 엄청난 현금입니다. 하지만 아마존은 이미 확보한 수요를 충족시키기 위해 지출하고 있습니다.
AWS의 미실적 주문(백로그)은 9월 말 5780억 달러에 달했으며, 이는 3개월 전 약 4960억 달러에서 증가한 수치입니다. 그리고 재시 CEO는 이달 초 AWS의 수용력이 "2027년까지 대부분 매진되었으며, 2028년의 상당 부분도 이미 예약된 상태"라고 말했습니다.
그 모든 수용력을 공급받는 사업은 매우 수익성이 높습니다. 3분기에 AWS는 아마존의 281억 달러 영업이익 중 178억 달러를 창출했으며, 이는 38.7%의 마진에 해당합니다.
위험은 그 대가를 지불하는 데 있습니다. 블룸버그의 실적 특집에서 블룸버그 인텔리전스의 아누라그 라나는 지난 6개월간 금리가 크게 상승했으며, 이는 이러한 건설 계획에 자금을 조달하기 어렵게 만든다고 말했습니다. 또한 애널리스트들은 아마존의 자유현금흐름이 2028년이 되어야 연간 기준으로 플러스로 전환될 것으로 예상하지 않습니다.
제 의견: 그 대가는 지불할 가치가 있습니다. 아마존은 이미 체결한 계약을 위해, 39%에 가까운 마진으로 건설하고 있으며, 그런 종류의 지출은 건설 속도가 둔화되면 현금으로 돌아옵니다.
그럼에도 불구하고, 이는 건설 규모가 얼마나 더 커질지에 달려 있습니다. 아마존의 2027년 지출에 대한 다음 소식은 2월 초 발표될 4분기 실적과 함께 나올 것입니다. 만약 지출이 AWS의 성장을 계속 앞지른다면, 재시의 첫 번째 1조 달러는 훨씬 더 비싼 대가를 치르게 될 것입니다.
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면책 조항:
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