핵심 요약
- NVIDIA 주가는 인텔의 부진한 전망, 알파벳의 자체 AI 칩 판매 진출, 그리고 AI 데이터센터 비용 부담에 대한 우려로 인해 10월에 11% 하락했습니다.
- 이러한 매도는 NVIDIA 자체 실적에서 비롯된 것이 아니며, 애널리스트들의 이익 추정치는 9월 말 이후 변동 없이 유지되거나 소폭 상승했습니다.
- 주요 리스크는 NVIDIA가 자사 구매자들을 점점 더 많이 지원하고 있다는 점이며, 7월 말 기준 단 5개의 직접 고객이 매출채권의 70%를 차지했습니다.
- 이 주식의 선행 주가수익비율(P/E)은 금요일 5년 만에 신저가를 기록했으며, NVIDIA의 11월 17일 실적 발표를 앞두고 매수 기회로 보입니다.
NVIDIA (NVDA) 주가는 10월에 11% 하락했으며, 이 부정적 소식 중 NVIDIA 자체에서 비롯된 것은 거의 없었습니다.
대부분은 Intel (INTC)과 Alphabet (GOOG)에서 비롯되었으며, AI 구축 비용을 누가 부담할지에 대한 우려 증가도 한몫했습니다. 투자자들은 반도체 주식을 전반적으로 매도했습니다.
타사의 소식에 따른 매도
10월 14일, 뜨거운 인플레이션 보고서와 NVIDIA 칩을 임대하는 AI 클라우드 업체인 CoreWeave의 15% 하락이 반도체 주식에 타격을 주었습니다. 10월 22일, NVIDIA가 4.4% 하락한 날, 젠슨 황 CEO는 CNBC에 네오클라우드 수요가 "기록을 경신하고 있다"고 말했지만 자본이 부족하다고 언급했습니다.
그런 다음 알파벳이 10월 28일 실적을 발표했습니다. 자체 AI 칩 판매(원래는 자사용으로만 사용했음)는 성장에 의미 있는 기여를 했습니다. 그러나 자본 지출은 514억 달러로 두 배 이상 증가했고 자유현금흐름은 마이너스로 전환되어 AI 비용에 대한 새로운 우려를 불러일으켰습니다. 알파벳 주식은 10월에 19% 하락했습니다.
이는 주요 NVIDIA 구매자 중 한 곳이 내놓은 경쟁 칩입니다. 그러나 NVIDIA는 자체 칩이 없는 고객들에게 가장 빠르게 성장합니다. AI 클라우드, 산업 및 기업 구매자에 대한 매출은 7월 분기에 403억 달러로, 전년 동기 대비 138%, 전분기 대비 25% 증가했습니다. 이는 하이퍼스케일러로부터의 분기 연속 성장률 13%의 거의 두 배에 달합니다.
인텔은 10월 29일 장 마감 후 가장 큰 타격을 입혔습니다. 인텔은 4분기 매출을 150억~160억 달러로 전망했는데, 이는 LSEG가 조사한 애널리스트들의 예상치 171억 달러보다 낮았으며, NVIDIA는 다음 날 5% 하락했습니다. 인텔 주식은 10월에 47% 하락했고, 나스닥 100 지수는 7% 하락했습니다.
인텔의 문제는 PC입니다. 데이비드 진스너 CFO는 인텔의 3분기 실적 발표에서 "PC 둔화가 적어도 내년 상반기까지는 지속될 것으로 본다"고 말했습니다. 인텔은 또한 데이터센터 매출이 3분기에 15년 만에 가장 빠른 속도로 성장했다고 밝혔습니다. NVIDIA의 전체 그래픽스 부문(PC 포함)은 2026년 1월 종료 연도 기준 매출의 약 10분의 1에 불과했습니다.
그리고 애널리스트들은 여전히 NVIDIA의 정규화 주당순이익(EPS)이 2026년 1월 종료 연도의 4.77달러에서 2년 후 15.91달러로 세 배 이상 증가할 것으로 예상하고 있습니다:
이러한 추정치는 9월 말 이후 변동 없이 유지되거나 소폭 상승했으며, 인텔의 PC 경고가 이를 바꿀 만한 요소는 보이지 않습니다.
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우려는 누가 비용을 지불할지에 있습니다
NVIDIA는 자사 구매자들을 점점 더 많이 지원하고 있습니다. NVIDIA는 10월 26일 발표된 메타 플랫폼스의 주식 매각에 30억 달러를 투자할 예정이며, 메타는 그 대가로 NVIDIA 하드웨어 사용을 확대할 계획입니다.
7월 말 기준, 단 5개의 직접 고객이 NVIDIA의 매출채권 631억 달러 중 70%를 차지했으며, 이는 1월의 385억 달러에서 증가한 수치입니다. 만약 대출 기관들이 이러한 구매자들로부터 손을 떼면, NVIDIA는 그들의 리스크를 더 많이 떠안게 될 수 있습니다.
문제는 수요가 아닙니다. 8월에 콜레트 크레스 CFO는 2028 회계연도 매출 성장률을 약 70%로 전망하며 "공급 제약적 전망"이라고 언급했습니다. 팔로알토 네트웍스의 니케쉬 아로라 CEO는 이번 달에 "젠슨에게 이야기해봐도, 그는 2028년용 칩을 줄 수 없다"고 말했습니다.
NVIDIA 주가는 수년 만에 가장 저렴합니다
투자자들은 NVIDIA의 이익에 대해 수년 만에 가장 낮은 가격을 지불하고 있습니다:
10월 29일 기준 선행 P/E는 17.7배로, 10월 23일 기록한 5년 만의 최저치 17.4배에 근접했으며, 5년 평균 36.1배보다 훨씬 낮습니다. 금요일 5% 하락으로 약 16.8배까지 떨어져 신저가를 기록했습니다.
월스트리트의 평균 목표주가는 329달러로, 금요일 종가보다 약 62% 높습니다.
저라면 매수할 것입니다. NVIDIA는 인텔의 PC 부진과 AI 테마에 대한 불안 속에서 매도되고 있지만, 고객들은 칩을 기다리며 줄을 서고 있습니다. 선행 이익의 17배 미만은 그 정도 성장에 대한 낮은 가격입니다.
NVIDIA는 11월 17일 실적을 발표합니다. NVIDIA는 10월 분기 매출을 1080억 달러로 전망했으며(중국 데이터센터 매출 제외), 총이익률이 1월 분기에 71~72%에서 바닥을 칠 것으로 예상하고 있습니다. 부진한 전망치, 또는 NVIDIA가 지원하는 AI 클라우드에 대한 대출 기관들의 지원 축소는 제 생각을 바꾸게 할 수 있습니다.
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