아마존 주식 핵심 통계
- 현재 가격: $243.79
- 목표 가격 (중간): ~$570
- 시가총액 대비 목표: ~$332
- 잠재적 총 수익률: ~133%
- 연간 IRR: ~23% / year
무슨 일이 있었나요?
아마존(AMZN)은 2027년 말부터 AWS 외부에서도 자사의 Trainium AI 칩을 판매하기 시작할 것이라고 앤디 재시 CEO가 10월 29일 실적 발표 컨퍼런스콜에서 밝혔습니다. 같은 날 밤, 주가는 시간 외 거래에서 약 7% 하락했습니다: 3분기 실적이 매출과 주당순이익에서 컨센서스를 하회했고, 순자유현금흐름은 마이너스 424억 달러로 떨어졌으며, 4분기 영업이익 가이던스의 중간값이 310억 달러로, 약 329억 달러에 달하는 TIKR 컨센서스보다 낮았기 때문입니다.
칩 판매는 빠른 수익, 자체 보유는 더 큰 수익
재시 CEO는 "상당한 클라우드 사업과 외부 판매에 충분한 성능의 칩을 모두 보유한 회사의 수는 사실상 2곳뿐"이라고 말했습니다. 다른 한 곳의 이름은 언급하지 않았지만, CNBC는 구글이 이미 자체 시설 외부에 TPU 칩을 공급하고 있다고 보도했습니다.
재시 CEO는 첨단 칩 설계사들은 모두 동일한 제조업체에 의존하며 각자 할당량을 받기 때문에, 모든 Trainium 칩은 판매되거나 AWS에 배치된다고 설명했습니다. 칩이 재고에서 나가는 즉시 판매는 매출로 인식됩니다. 반면 AWS 내부에 보유할 경우, 재시 CEO는 "해당 칩들을 5~6년 동안 사용할 수 있기 때문에 결국 절대적인 매출과 자유현금흐름을 더 많이 창출하게 될 것"이라고 말했습니다.
이는 아마존이 매년 조정할 수 있는 레버가 되며, 재시 CEO는 "아마도 매년" 재검토될 것이라고 말했습니다. 자유현금흐름이 마이너스이고 2027년 자본지출이 더 증가할 예정인 상황에서, 일부 매출을 앞당길 수 있는 옵션은 중요할 수 있습니다. 이는 아직 발표된 계획 단계입니다: 재시 CEO는 콜에서 외부 구매자나 조건에 대해 언급하지 않았습니다.
Bedrock의 대부분은 이미 Trainium에서 운영 중
AWS 내부에서 이 칩은 이미 작업을 수행하고 있습니다. AWS 매출은 3분기에 39.3% 성장하여 460억 달러를 기록했으며 영업마진은 38.7%, 미수주약정은 5,780억 달러였습니다. 재시 CEO는 아마존의 AI 추론 서비스인 "Bedrock의 대부분, 거의 대부분"이 Trainium에서 운영된다고 말했습니다.
콜에서 더 자세한 내용이 추가되었습니다. 추론은 이미 AWS AI 매출의 절반 이상을 차지하고 있습니다. Trainium과 Graviton에 대한 매출 약정은 각각 전년 대비 20배 이상 증가했습니다. 이전 세대 Trainium의 단기 용량은 올해 상반기 대비 프리미엄에 판매되고 있습니다. 재시 CEO는 또한 신흥 클라우드 업체들의 영업마진이 장기 임대 데이터센터보다 약 3,500 베이시스포인트 낮다고 말하며, 아마존은 이를 제3자로부터 구매하지 않는 자체 칩과 결합한 강점을 가지고 있다고 설명했습니다.
CFO 브라이언 올사브스키는 비용 문제를 지적했습니다: "AI의 비정상적 성장은 해당 분야의 마진이 더 낮기 때문에 사업 전체에 마진 압박을 가합니다."
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $243.79
- 목표 가격 (중간): ~$570
- 잠재적 총 수익률: ~133%
- 연간 IRR: ~23% / year
10월 29일 종가(시간 외 하락 전)를 기준으로 한 중간 시나리오는 2030년 이후까지 이어지는 장기 가정에 기반합니다: 약 13%의 연간 매출 성장률, 16%에 가까운 순마진, 그리고 연간 약 2%씩 완화되는 P/E 비율 등입니다. 재시 CEO가 예측한 2027년과 2028년 모두 AWS 성장률 40% 이상이 이 경로의 주요 지지 요인입니다. 외부 Trainium 판매는 2027년 말부터 AWS 임대 수익 위에 추가 매출을 더할 것입니다. 리스크는 올사브스키 CFO가 언급한 조합 문제입니다: 낮은 마진의 AI 성장과 영업현금흐름을 계속 초과하는 자본지출이 마진을 이 경로보다 낮게 유지할 수 있습니다.
결론
첫 번째 증명 포인트는 2027년 말 출시 전에 실제 조건을 갖춘 명시된 외부 Trainium 구매자입니다. 그때까지는 AWS 성장이 점수판 역할을 합니다: 재시 CEO가 예측한 대로 2027년에 40% 이상 성장한다면, 대부분의 칩을 내부에 보유하는 전략이 효과를 보고 있음을 보여줄 것입니다. 성장률이 3분기의 39.3% 아래로 다시 떨어지면 계획의 양측 모두를 약화시킬 것입니다.
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면책 조항:
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