주요 요점:
- 목표주가: 밸류에이션 모델은 규제된 매출 성장과 안정적인 인프라 수익에 힘입어 2027년까지 Snam 주식이 7유로에 도달할 수 있음을 나타냅니다.
- 상승 잠재력: 현재 가격인 6유로에서 이는 여러 번의 재평가 없이 수익이 확대됨에 따라 총 14%의 상승 여력이 있음을 의미합니다.
- 수익률 프로필: 이 모델은 향후 2년간 약 7%의 연간 수익률을 예상합니다.
- 마진 안정성: 약 48%의 영업 마진은 Snam의 40,000킬로미터에 달하는 가스 네트워크에 걸친 규제된 현금 흐름의 강점을 반영합니다.
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Snam S.p.A.(SRG)는 유럽과 영국 전역에서 40,000km가 넘는 규제 천연가스 인프라를 운영하고 있으며, 이는 안정적인 현금 흐름과 예측 가능한 수익 가시성을 확보하는 규모입니다.
Snam은 Eni 및 BlackRock과 함께 탄소 포집 프로젝트를 확대하고 규제 및 전환 중심 인프라에 자금을 조달하기 위해 5억 유로의 녹색 채권을 발행함으로써 전략적 발자국을 강화했습니다.
관세와 연계된 사업 확장과 저장, 재기화 및 에너지 전환 활동의 점진적인 기여를 반영하여 현재 예측 기간 동안 매출 성장은 약 7%로 정상화되었습니다.
48%에 가까운 영업 마진은 제한된 양적 성장에도 불구하고 인프라 규모를 탄력적인 수익성으로 전환하는 Snam의 규제 자산 기반의 효율성을 강조합니다.
시가총액이 60억 유로에 달하고 수익 배수가 13배인 Snam은 꾸준한 실행과 밸류에이션 가정 사이에 긴장감을 조성하는 신중한 가격 책정을 이어가고 있습니다.
SRG 주식에 대한 모델이 말하는 것
Snam의 밸류에이션은 2027년까지 가스 운송, 저장 및 전환 자산 전반에 걸쳐 안정적으로 규제된 현금흐름과 체계적인 실행에 달려 있으며, 고도로 전문화된 가스 유틸리티 사업 내에서 표준 밸류에이션 비교를 적용하기 어렵습니다.
6.7% 매출 성장, 47.9% 영업 마진, 12.6배의 엑시트 배수를 기반으로 한 이 모델은 밸류에이션 확대보다는 안정적인 수익성을 반영하고 있습니다.
이 모델의 목표 주가는 6.54유로로, 향후 2년간 총 수익률 14.2%, 연환산 수익률 7%를 의미합니다.
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가치 평가 가정
TIKR의 가치 평가 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진 및 P/E 배수에 대한 자체 가정을 연결하고 주식의 예상 수익을 계산할 수 있습니다.
SRG 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 6.7%
Snam의 수익 프로필은 규제된 인프라 경제를 반영하며, 가스 운송 및 저장 네트워크의 볼륨 확장보다는 역사적으로 허용된 수익을 추적하는 장기적인 성장을 보이고 있습니다.
최근의 성장은 작년의 17% 매출 감소 이후 규제된 관세로 인해 현금 흐름이 안정되고 재기화 용량과 전환 프로젝트가 점진적인 성장을 추가함에 따라 연간 5% 내외로 안정화되었습니다.
규제 대상 자산 기반 확장, 바이오메탄 프로젝트, 탄소 포집 파트너십이 향후 성장을 뒷받침하는 반면, 성숙한 가스 수요와 엄격한 규제 감독으로 인한 한계가 남아 있습니다.
6.7%의 매출 성장 가정은 안정적인 규제 현금 흐름과 전환 자산의 점진적인 기여를 반영하여 연간 약 7%의 전체 수익률 프로필을 지원합니다.
2. 영업 마진: 47.9%
Snam은 역사적으로 규제된 비용 회복으로 인해 높은 마진으로 운영되어 왔으며, 유리한 관세 재설정과 낮은 비용 인플레이션 기간 동안 영업 마진이 50%를 상회했습니다.
운영 및 투자 비용 증가로 수익성이 감소한 반면, 규제 프레임워크가 여전히 기본 수익을 보호하면서 영업 마진은 약 53%에서 약 48%로 떨어졌습니다.
효율성은 규모, 장기 계약, 인플레이션 연동 관세로 인해 여전히 고정되어 있으며, 마진 상승 여력은 규제 상한선과 유지보수 요건 증가로 인해 제한되고 있습니다.
47.9%의 영업 마진은 Snam의 규제 프레임워크 내에서 정상화된 수익성을 나타내며, 안정적인 현금 창출을 유지하고 연간 약 7%의 예상 수익률에 부합합니다.
3. 엑시트 주가수익배수: 12.6배
Snam의 밸류에이션은 역사적으로 수익 대비 약 12배에서 14배 사이에서 거래되어 왔으며, 이는 방어적인 프로필, 규제된 수익 가시성, 소득 지향적인 투자자 기반을 반영합니다.
현재 시장 가격에는 수익 안정성과 재무제표 규율이 그대로 유지되더라도 장기적인 가스 수요와 규제 리스크에 대한 경계심이 내재되어 있습니다.
밸류에이션이 유지되려면 규제 수익률이 예측 가능해야 하고 전환 투자가 수익률 희석 없이 확장되어야 하며, 유틸리티와 같은 특성으로 인해 멀티플 확장이 제한적이어야 합니다.
12.6배의 엑시트 배수는 밸류에이션 확장 없이 안정적인 수익 품질을 가정하며, 이는 목표 주가 6.54유로와 7%에 가까운 연간 수익률을 뒷받침합니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
Snam의 결과는 규제된 관세 안정성, 절제된 자본 배분, 전환 투자 실행에 따라 달라지며, 2029년까지 뚜렷한 성과 경로를 만들어냅니다.
- 낮은 경우: 가스 거래량이 보합세를 유지하고 전환 프로젝트가 천천히 증가하며 규제 수익이 수익을 지배하는 경우, 매출은 약 4.3% 성장하고 순마진은 31.6%에 근접하며 밸류에이션은 압축 상태를 유지하고 상승 여력은 주로 수익 안정성에 의존 → 연간 1.7%의 수익률을 기록합니다.
- 중간 케이스: 규제된 운송 및 저장이 예상대로 성과를 내고 탄소 포집 및 바이오 메탄이 점진적으로 성장하면서 매출은 4.8% 가까이 성장하고 마진은 33.6%로 개선되며 안정적인 밸류에이션이 꾸준한 복리로 뒷받침됩니다 → 연환산 수익률 6.9%.
- 높은 경우: 전환 자산이 효율적으로 확장되고 활용도가 개선되며 비용 규율이 유지되면 수익은 약 5.2%, 마진은 35.1%에 근접하고 밸류에이션 압박이 완화되며 자본 가치 상승이 가속화 → 연환산 수익률 11.3%에 도달합니다.
수익률은 주로 규제 대상 자산과 전환 프로젝트에서 꾸준한 실행에 달려 있으며, 시장 정서나 성장 헤드라인보다 일관된 납품과 비용 통제가 더 중요합니다.
중간 사례 목표 주가 7.47유로는 더 높은 밸류에이션 배수나 시장 과대광고 없이도 꾸준한 매출 성장과 마진 개선을 통해 2029년까지 달성할 수 있습니다.
여기서부터 얼마나 더 상승할 수 있을까요?
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세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
