핵심 사항
- 방산규모: 레오나르도는 방산 전자, 헬리콥터, 우주 분야에서 사업을 운영하며 2024년 매출 180억 유로를 달성하여 다년간의 유럽 및 NATO 방산 예산 내에서 그룹을 직접적으로 포지셔닝하고 있습니다.
- 목표 주가: 가이드 밸류에이션 모델에 따르면, 지속적인 방산 주도의 성장과 안정적인 실적에 대한 기대감을 반영하여 2027년 말까지 주가는 71유로에 도달할 수 있습니다.
- 상승 잠재력: 71유로의 목표 주가는 매출 성장과 마진이 모델링된 수준에 가깝게 유지된다고 가정할 때 현재 가격인 58유로에서 총 21%의 상승 여력이 있음을 의미합니다.
- 연간 수익률: 이러한 상승 여력은 밸류에이션 확대보다는 수익 성장에 힘입어 향후 2년간 약 10%의 연환산 수익률에 해당합니다.
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레오나르도(LDO)는 헬리콥터, 방위 전자, 항공기 시스템, 우주 및 사이버 보안 분야에서 정부 및 기관 고객에게 서비스를 제공하는 유럽의 항공우주 및 방위 그룹으로 2024년에 180억 유로의 수익을 창출할 것으로 예상되는 규모입니다.
최근 레오나르도는 6억 유로가 넘는 나폴리 지하철 10호선 프로젝트를 수주한 컨소시엄에 참여하여 핵심 군사 프로그램 외에도 신호 및 방위 관련 시스템에 대한 지속적인 수요를 강조하고 있습니다.
레오나르도는 2024년에 약 14억 유로의 영업이익과 8%에 가까운 영업 마진을 달성하여 마진이 7%에 가까웠던 이전 해에 비해 비용 관리 및 집행이 개선되었음을 보여주었습니다.
2024년 정상화 순이익은 약 12억 유로에 달해 시가총액 약 340억 유로를 뒷받침했으며, 레오나르도는 턴어라운드 스토리가 아닌 수익성 있는 대형 방산 공급업체로서의 입지를 강화했습니다.
매출 성장, 수익성 개선, 장기적인 방위 수요에도 불구하고 주가는 여전히 수익의 약 22배에 거래되고 있어 현재 밸류에이션이 현재 수치로 드러난 실행력을 충분히 반영하고 있는지에 대한 의문이 남아있습니다.
LDO 주식에 대한 모델 분석
영업 회복, 방어 포지셔닝, 자본 규율을 사용하여 수익 성장을 주주 수익률로 환산하여 레오나르도를 평가했습니다.
15.2%의 매출 성장률, 8.5%의 영업 마진, 22.1배의 주가수익 배수를 가정한 이 모델은 주가가 71유로에 이를 것으로 추정합니다.
이 결과는 현재 58유로에서 총 21%의 상승 여력이 있음을 의미하며, 이는 연간 수익률로 환산하면 약 10%에 해당합니다.
레오나르도의 방위 수주잔고, 마진 회복 및 실행이 여전히 매력적인 주주 수익률로 이어질 수 있는지 TIKR에 대한 전체 가치평가 모델을 무료로 구축하여 확인해 보세요.
당사의 가치평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, P/E 배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
LDO 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 15.2%
레오나르도는 2021년 약 140억 유로에서 2024년 약 180억 유로로 매출이 증가했으며, 핵심 프로그램에서 방위 수주가 매출 인식으로 전환되면서 모멘텀이 가속화되고 있습니다.
2029년에는 매출이 260억 유로에 육박할 것으로 예상되며, 이는 유럽의 재무장 및 인프라 관련 계약이 실행 단계를 거치면서 단기적으로 더 높은 성장세를 보일 것임을 의미합니다.
이러한 성장 전망은 다년간의 정부 수주잔고에 의해 뒷받침되지만 프로그램 시기, 정치적 조달 주기, 단기 상업 수요에 대한 제한된 노출로 인해 제약을 받습니다.
컨센서스 분석가의 추정에 따르면, 15%의 매출 성장 가정은 사이클 정점에 가까운 방위 수요 증가를 반영하는 동시에 프로그램 납품이 성숙함에 따라 이러한 성장률이 완만해진다는 점을 인정합니다.
2. 영업 마진: 8.5%
레오나르도의 영업 마진은 2021년 약 7%에서 2024년 약 8%로 개선되었으며, 이는 비용 관리 개선과 기존 항공 구조물 프로그램의 압력 감소를 반영한 것입니다.
전자, 사이버 보안 및 시스템 통합 부문은 계속해서 그룹 평균을 앞지르며 고부가가치 콘텐츠가 매출에서 차지하는 비중이 커짐에 따라 혼합 마진이 점진적으로 상승하고 있습니다.
마진 확대는 노동 강도, 정부 가격 책정 체계, 복잡한 방위 플랫폼과 관련된 지속적인 투자 요구 사항으로 인해 제한되고 있습니다.
애널리스트들의 컨센서스 예측에 따르면, 9% 내외의 정규화된 영업 마진은 대규모 방위 계약업체의 전형적인 구조적 한계와 점진적인 효율성 개선의 균형을 맞추고 있습니다.
3. 출구 주가수익비율 배수: 22.1배
레오나르도는 현재 선도 수익 기준으로 20달러 초반에 거래되고 있으며, 이는 실적 가시성 개선과 함께 실행 위험 및 정치적 노출에 대한 경계감이 지속되고 있음을 반영합니다.
역사적으로 보면 마진 변동성이 큰 시기에는 낮은 배수를, 수익 궤적이 안정되고 현금 창출이 개선되면 높은 배수를 기록했습니다.
현재 수준의 멀티플을 유지하려면 이익 성장이 지속되고, 잉여현금흐름이 안정적이며, 국방비 지출 약속이 크게 악화되지 않아야 합니다.
시장 컨센서스 추정치에 따르면 22배의 출구 배수는 최근 거래 범위를 넘어서는 중대한 재평가를 가정하지 않고도 수익 회복이 지속될 것이라는 균형 잡힌 기대치를 반영합니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
레오나르도의 성과는 방위 프로그램 실행, 마진 규율, 수익 가시성에 의해 밸류에이션이 유지되는지 여부에 따라 달라집니다. 다음은 2027년까지 다양한 시나리오에서 레오나르도의 실적이 어떻게 달라질 수 있는지 보여줍니다:
- 낮은 경우: 방산 수주 시기가 늦어지고 집행이 보수적으로 유지되면 매출 성장은 최근 모멘텀보다 둔화되고 마진은 현재 수준에서 유지되어 밸류에이션이 안정적으로 유지 → 연환산 수익률 4.9%.
- 중간 사례: 방위 납품 계획이 순조롭게 진행되면서 매출 성장률 7.9%, 마진 안정화 0 7.9% → 연환산 수익률 약 11%.
- 높은 경우: 프로그램 실행이 더 빠르게 개선되어 매출 성장률이 8% 이상으로 정점을 찍고 마진이 높은 전자 제품이 더 빠르게 확장되면 연간 수익률이 8% → 16.2%로 높아집니다.
레오나르도는 이전 사이클에 비해 수익이 개선되고 수주잔고 전환이 명확해져 하방이 감소하면서 회복에서 안정적인 실행으로 전환했습니다.
현재 펀더멘털을 고려할 때, 매출 성장과 마진이 기대치에 부합하고 밸류에이션이 현재 수준에서 고정된다면 71유로의 목표치는 달성 가능할 것으로 보입니다.
여기서부터 얼마나 상승 여력이 있을까요?
TIKR의 새로운 밸류에이션 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
레오나르도의 현재 주가가 펀더멘털 개선을 반영하는지, 아니면 상승 여지가 남아 있는지 TIKR에서 무료로 직접 계산해보고 결정하세요.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
