キーポイント
- フィッシャー・インベストメンツが11月6日に提出した9月30日現在の13F報告書によると、NVIDIA、台湾積体電路製造（TSMC）、キャタピラー、アルファベット、アマゾンの各銘柄が、同社の米国株ポートフォリオのそれぞれ2%以上を占めている。
- アナリストの平均目標株価は、これら5銘柄すべてについて、最新の終値から22%から72%上回っている。
- 5銘柄すべてがAIデータセンター支出に依存しているため、同支出の停滞はこれらに同時に打撃を与える可能性がある。
- もし1銘柄だけを購入できるとしたら、台湾積体電路製造を選ぶ：売上は依然として上昇しており、株価は通常の水準の株価収益率（PER）近辺で取引されている。
ケン・フィッシャー氏が率いるフィッシャー・インベストメンツ（総資産運用額3,866億7,000万ドル）は、11月6日に提出した第3四半期の13F報告書によると、9月30日時点で1,054のポジションに3,482億6,000万ドル相当の米国株を保有していた。これだけ多くの保有銘柄がある中で、ポートフォリオの2%以上を占める銘柄は、真の意味での大きな賭けと言える。その中で圧倒的に最大のポジションがNVIDIA (NVDA)である。
これらの大きな賭けのほとんどは、9月30日以降、AI関連株の売りが半導体メーカーから産業株へと広がる中で割安になっている。以下は、フィッシャーの13Fポートフォリオの2%以上を占めるポジションのうち、アナリストの平均目標株価と最新の終値を比較した場合、ウォールストリートが最も上昇余地を見込んでいる5銘柄である。
1. NVIDIA: 大幅な割安感と暫定CEO
NVIDIAはフィッシャーの第1位の保有銘柄である：9月30日時点で9,283万株、212億ドル相当を保有し、13Fポートフォリオの6.1%を占める。同社は第3四半期に保有株数を2%増加させた。その後、株価は27%下落している。11月12日、NVIDIAはジェンセン・フアン氏がCEOを辞任し、即時発効、CFOのコレット・クレス氏が暫定CEOに就任すると発表した。6社が同日に同株の格付けを引き下げた。
それにもかかわらず、61人のアナリストによる平均目標株価は285ドルで、最新の終値から72%上回っている。TIKRのコンセンサス目標株価は1年前の232ドルから10月23日に329ドルまで上昇したが、その後はわずかに下落している。
予想株価収益率（PER）は約14倍で、TIKRのデータによる5年平均の36倍を大きく下回って取引されている。NVIDIAは11月17日に決算を発表する予定で、クレス氏体制下での初の決算となる。投資家は、8月に示した2028年度（会計年度）の売上高が約70%増加するとの経営陣の見通しが維持されていることを確認したいと考えている。
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2. 台湾積体電路製造: 売上高の減速はまだ見られず
NVIDIAの苦境は、そのチップを製造する会社にはまだ及んでいない。台湾積体電路製造 (TSM)は、フィッシャーの13Fポートフォリオの2.5%を占めている：9月30日時点で1,893万株、86億4,000万ドル相当を保有しており、保有株数は前期から変わらない。同社の10月の売上高は前年同月比59.7%増の5,868億9,000万台湾ドルに達し、2026年で最高の月となったが、株価は9月30日以降11%下落している。第3四半期の粗利益率は66.4%で、前年同期の59.5%から上昇した。
アナリストは売りが広がる中でも目標株価を引き下げていない。TIKRのコンセンサス目標株価は1年前の340ドルから587ドルに上昇し、11月3日以降は下落していない。
これは21人のアナリストによるもので、最新の終値から45%上回っている。予想PERは約19倍で、TIKRのデータによる5年平均の18倍近辺で取引されている。大きなコストは設備投資で、台湾積体電路製造は今年度の設備投資額を600億ドルから640億ドルと見込んでいる。その大部分は、2028年と2029年に生産を開始する工場の建設に充てられる。
3. キャタピラー: 過去最高の受注残高と通常水準の株価収益率（PER）
フィッシャーのAI関連エクスポージャーは半導体にとどまらない。キャタピラー (CAT)は13Fポートフォリオの2.3%を占め、9月30日時点で998万株、80億9,000万ドル相当を保有しており、四半期を通じて変化はない。同社のパワー事業は、データセンター関連の取引に引き込まれている。同社の受注残高は第3四半期に過去最高の780億ドルに達した。フィナンシャル・タイムズは、Anthropicがキャタピラーの発電機受注1.7ギガワット分を引き継ぐために34億ドルを支払うことに合意したと報じた。しかし、株価は9月30日以降25%下落し、52週高値から44%下落しており、これは民主党が中間選挙で勝利し、データセンターに対する規制強化の可能性が高まった後の動きである。
アナリストも目標株価を引き下げている。TIKRのコンセンサス目標株価は8月に979ドルでピークを迎え、現在は823ドルである。
これは29人のアナリストによるもので、最新の終値から依然として36%上回っている。エバーコアISIは目標株価を1,045ドルから833ドルに引き下げたが、アウトパフォーム（買い）格付けは維持した。予想PERは約20倍で、TIKRのデータによる2014年以降の平均19倍近辺で取引されており、6月末の42倍から低下している。
4. アルファベット: AIへの先行投資
アルファベット (GOOGL)は、AI構築のもう一方の側、つまり最大の支出者の一人として位置している。同社はフィッシャーの第3位の保有銘柄である：9月30日時点で4,066万株、139億9,000万ドル相当を保有し、13Fポートフォリオの4.0%を占めており、第3四半期に2%増加した。その後、株価は13%下落している。同社はAIへの支出（自社開発AIチップである2つの新TPUを含む）による91億ドルのキャッシュバーン（資金流出）で10%下落した。また、JPモルガンはメタをアルファベットよりも優位と評価した。
アナリストの目標株価は依然として株価を大きく上回っている。TIKRのコンセンサス目標株価は1年前の315ドルから7月に433ドルでピークを迎え、現在は400ドルである。
これは58人のアナリストによるもので、最新の終値から34%上回っており、株価の予想PERは約22倍である。2月初旬に予定されている第4四半期決算では、その支出が減速し始めているかどうかが明らかになる。
5. アマゾン: AWSは需要に追いつくほど速く構築できない
アマゾン (AMZN)はさらに多くの支出を行っており、これまでのところ投資家はそれを評価している。同社はフィッシャーの13Fポートフォリオの2.5%を占めている：9月30日時点で3,557万株、88億6,000万ドル相当を保有しており、第3四半期に2%増加した。その後、株価は7%上昇している。AWSは第3四半期に39%成長し、過去5年間で最も速い成長率を記録した。AWSのCEOであるマット・ガーマン氏は、Sources with Alex Heathで、AWSは「14秒ごとに1つのGPUを導入している」と述べ、今後数年間はキャパシティ不足が続くと見込んでいる。この支出は安価ではない：アマゾンは2026年に920億ドル以上の債券を売却している。
アナリストの目標株価はほとんど動いていない。TIKRのコンセンサス目標株価は1年前の292ドルから327ドルに推移し、2月には280ドルまで下落した。
これは61人のアナリストによるもので、最新の終値から22%上回っている。予想PERは約27倍で、アマゾンはTIKRが2014年まで遡って記録している中で最も低い水準近辺で取引されている。
私の選択は台湾積体電路製造
これら5銘柄はすべて同じAI構築に依存しているため、データセンター支出の停滞はこれらに同時に打撃を与えるだろう。もし今、1銘柄だけを購入できるとしたら、台湾積体電路製造を選ぶだろう。同社の売上高は10月に2026年の高値を記録し、アナリストは売りが広がる中でも目標株価を引き下げておらず、株価は通常の水準で取引されている。NVIDIAはより割安だが、同社を築き上げたCEOなしで自らの主張を展開しなければならない状況にある。
台湾積体電路製造の2027年の業績見通し（1月中旬に発表予定）で成長の減速が示されれば、この判断は変わる可能性がある。フィッシャーの次の13F報告書（2月中旬に提出予定）では、同社がこの間、これらの銘柄を保有し続けたかどうかが明らかになる。
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