主なポイント
- Robinhoodの10月の暗号資産取引高は前年同期比48%減の170億ドルとなり、第3四半期の利益を圧迫した低迷が続いた。
- 10月の純預入額は151億ドルに達し、そのうち約60億ドルはデル家によるトランプ口座への拠出が寄与した。
- 第3四半期の売上高は12%増の記録的な14億2000万ドルとなったが、営業費用は16%増加し、希薄化後1株当たり利益は16%減の0.51ドルとなった。
- 11月の営業データ（12月中旬に発表予定）は、第4四半期決算発表前に暗号資産関連の活動が安定したかどうかを示すことになる。
Robinhood Markets (HOOD) は、先月の月次報告書に2つの全く異なるストーリーを詰め込んだ。11月12日に発表された10月のデータでは、暗号資産取引高が前年同期比48%減の170億ドルとなったことが示された。
しかし、資金の流入は続いた。同月の純預入額は151億ドルに達し、9月末のプラットフォーム資産に対する年率換算で46%の成長率となった。
この二極化が現在のRobinhoodを象徴している。顧客は資産を預け続けているが、暗号資産の取引ははるかに少なくなっている。1年前は、暗号資産が売上高の2倍以上をもたらしていた。
第3四半期も同様の状況だった。Robinhoodは10月27日に過去最高の売上高を報告したが、利益はウォールストリートの予想を下回り、株価は時間外取引で7%下落した。
暗号資産の冷え込みが10月まで続く
暗号資産は、それ以外は安定していた10月における弱点だった：
- Robinhoodアプリの暗号資産取引高は前年同期比51%減の68億ドルとなり、Bitstampは45%減少した。
- イベント契約の取引量は前年同期比136%増の59億件に急増した。
- 信用取引残高は前年同期比39%増の229億ドルとなった。
株式取引高は前年同期比でわずか2%増、オプション契約数は8%増加した。プラットフォーム総資産は9月から3%減少し、3830億ドルとなった。
10月の預入額のうち約60億ドルは、デル家によるトランプ口座への拠出によるものだった。したがって、有機的な預入額の数字は90億ドルに近い。
四半期の売上高の推移は、同社がこれまでにこの暗号資産の逆風をどのように吸収してきたかを示している。
第3四半期の売上高は依然として記録的な14億2000万ドルを達成し、前年同期比12%増となった。
予測市場が暗号資産を収益面で上回る
収益構成の変化は現実のものだ。第3四半期のイベント契約による収益は6倍以上増加して1億7300万ドルとなった一方、暗号資産関連収益は55%減少して1億2000万ドルとなった。
オプション関連収益は31%増の3億9900万ドル、株式関連収益は41%増の1億2100万ドルとなった。一方、その他の収益は、トランプ口座のサービス料とGoldサブスクリプションにより61%増加して1億4200万ドルとなった。Gold会員数は34%増加して520万人となった。
CFOのShiv Verma氏は決算発表で、これを同社の「史上最高の四半期売上高」と呼んだ。
しかし、ある大きな項目が悪い方向に動いている。金利低下と証券貸し出しの弱まりが利息収入に影響を与えるとどうなるか？
第3四半期の純利息収入は9%減少して4億1500万ドルとなった。10月は改善に寄与せず、証券貸し出し収益は前年同期比43%減の3400万ドルとなった。
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支出が売上高成長を上回る
第3四半期の営業費用合計は16%増加して7億3900万ドルとなった。クレジットカードの貸倒引当金、トランプ口座、マーケティングが増加の大部分を占めた。
その結果、純利益は14%減少して4億7600万ドルとなり、希薄化後1株当たり利益は16%減少して0.51ドルとなった。これには、Robinhood Ventures Fund Iの6700万ドルの未実現損失（1株当たり0.07ドル相当）が含まれている。
経営陣は、2026年の調整後営業費用と株式報酬の見通しを下方修正した。上限が2500万ドル引き下げられ、26億7500万ドルから27億5000万ドルの範囲となった。それでも、マージンは低下し続けている…
営業利益率は約48%となり、1年前の約50%から低下した。
私の見解：預金エンジンは健全に見え、予測市場は収益構成において確固たる地位を獲得した。しかし、暗号資産関連の活動は10月に再び減少し、コストは売上高よりも速いペースで増加し続けている。下落を買い場と呼ぶ前に、経費削減がマージンに反映されるのを見たい。
次のチェックポイントは11月の営業データで、12月中旬に発表される予定だ。これは、2月に予定されている第4四半期決算発表前に、暗号資産の取引量が底を打ったかどうかを示すことになる。
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