Super Micro Computerの主要統計
- 今週のパフォーマンス: -0.5%
- 52週レンジ： $27.6 to $62.3
- 現在の株価： $32.24
何が起きたか？
AIサーバーとデータセンター・インフラを構築するスーパーマイクロコンピュータ（SMCI）は、第2四半期の売上高が前年同期比123%増の127億ドルに達したが、52週高値62.36ドルを48%近く下回る32.24ドルで取引されている。
2月3日、Supermicroは第2四半期の非GAAPベースのEPSを、ガイダンスの0.46ドルから0.54ドルに対して0.69ドルと発表し、同時に2026年度通期の売上高の下限を少なくとも400億ドルに引き上げた。
SupermicroのDCBBSはData Center Building Block Solutionsの略で、コンピュート、冷却、電力、管理をカバーする設計済みのモジュール式インフラパッケージであり、顧客はデータセンターをより迅速かつ安価に構築できる。
Supermicroは2月26日、AMD EPYC 4005プロセッサーを搭載した最高密度のMicroBladeプラットフォームを発表し、1つの6U筐体に最大40のサーバーノードを詰め込み、ハイパースケーラGPUの構築よりも構造的に粗利益率が良いクラウド、エッジ、サイバーセキュリティのワークロードを直接ターゲットとする、より利益率の高いエンタープライズ製品ラインを追加した。
チャールズ・リャン社長兼最高経営責任者（CEO）は、2026年度第2四半期決算説明会で「当社の粗利益率は四半期ごとに改善し始めるだろう」と述べ、GP300プラットフォームのコスト成熟、DCBBSの利益構成の拡大、経営陣がプレゼンテーションを行う予定の3月10日のLoop Capital投資家会議に直接結びつけている。
NVIDIA Vera RubinとAMD Heliosプラットフォームは2026年後半を目標としており、顧客のコミットメントはすでに確保されている。グローバル製造は台湾、マレーシア、オランダ、中東に拡大し、DCBBSは2桁の利益貢献に向けて成長している。
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SMCI株に対するウォール街の見方
Supermicroの第2四半期の売上高は、ガイダンスの100億ドルから110億ドルに対して127億ドルと上回っており、AIインフラ需要が問題ではないことを裏付けている。
TIKRの予想では、2026年度の売上高は前年比87.9％増の413億ドルだが、EBITDAマージンは4.8％と、2025年度の7.4％、2024年度の10.3％からさらに縮小しており、大型ハイテク・インフラ業界で現在最も急激なマージン縮小の1つとなっている。
これは、ハイパースケーラの顧客ミックスと部品不足コストがSupermicroのトップラインの爆発的成長からどれだけ収益性を奪っているかを正確に数値化したものである。
TIKRあたりSMCIをカバーしている16人のアナリストのうち、4人が「買い」、3人が「アウトパフォーム」、7人が「ホールド」、1人が「アンダーパフォーム」、2人が「売り」と評価し、平均目標株価は41.31ドルと、3月5日終値の32.24ドルから28.1%の上昇を示唆している。
アナリストの目標株価のスプレッドは、下限15.00ドルから上限63.00ドルまでとなっており、DCBBSのミックスシフトが加速しない場合、弱気のケースはマージンの持続的な縮小に固定され、強気のケースは、最後に2023年度と2024年度に見られた10％以上のEBITDAマージンへの完全な回復を価格設定しています。
評価モデルは何を示しているか？
TIKRのミッドケースターゲット$59.60は、売上高年平均成長率23.3%、純利益マージンが現在の6.0%から4.1%に回復すると仮定した場合、4.3年間のトータルリターンが84.9%、IRRが15.3%になることを意味する。
市場はSMCIを恒久的に低収益のハードウェア・アセンブラーとして評価しているが、これはDCBBSが設立後わずか2四半期で4％の利益に貢献したことを無視している。
2026年度の推定売上高が410億ドルであるSMCIは32.24ドルで取引されており、これは0.1倍をはるかに下回る株価倍率を意味する。
経営陣は、第3四半期に売上総利益率を30ベーシス・ポイント引き上げるとし、第2四半期の水準を低水準と呼んだが、これは現在の株価にはまだ反映されていない方向性のシグナルである。
DCBBSが2026年末までに2桁の利益貢献目標を達成できず、ハイパースケーラが売上高の63%近くに集中したままであれば、マージン回復のテーゼは崩壊し、株価は再評価のトリガーを持たない。
次の決算説明会で報告されるFY2026年第3四半期の売上総利益率は、2月3日に発表された前期の改善ガイダンスが本当の回復の始まりなのか、それとも4分の1の猶予なのかを確認するものとなる。
SupermicroはTIKRのミッドケースである59.60ドルに対して32.24ドルで取引されており、DCBBSのマージン拡大とプラットフォームの成熟が、2024年度のEBITDA 10.3%から現在の4.8%への圧縮を逆転できるかどうかに、すべてのブルケースがかかっている。
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