主なポイント
- SKハイニックス株は本日、同社がフラッシュメモリ部門のSolidigmの米国IPO計画を撤回したことを受け、4%上昇しました。このIPOは約100億ドルを調達する可能性がありました。
- 上場計画の撤回は、SKハイニックスの株主にとって勝利です。彼らはSolidigmの全権益を維持し、韓国の規制当局が少数株主に対する脅威と見なしていた上場を回避します。
- IPO資金がなければ、Solidigmの拡張は、自社株買いの原資と同じ、SKハイニックス自身の現金から賄わなければなりません。
- SKハイニックスは、10月28日に発表される第3四半期決算とともに、株主還元計画を提示する予定です。
SKハイニックス (SKHY) は、フラッシュメモリ部門であるSolidigmの米国上場計画を撤回したことを受け、今朝4%上昇しました。この上場は約100億ドルを調達する可能性がありました。
ブルームバーグがこのニュースを報じたのは現地時間木曜日午後6時38分で、SKハイニックスは数分後に開示資料でこれを確認しました。SolidigmはIPO前の資金調達とIPO自体の作業を停止しています。（他のメモリ株も木曜日の売り一巡後に反発しましたが、その上昇幅はより小さなものでした。）
規制当局は認めなかった
SKハイニックスの開示資料は資本市場の状況を理由に挙げています。しかし、株主と規制当局が強く反対したと報じられています。規制当局は、この新規公開が既存株主の持分を希薄化させる「重複上場」に相当する可能性を懸念していました。
金融監督院長のイ・チャンジン氏は今週初めに国会議員に対し、同院と金融委員会の両方がSolidigmを韓国の重複上場規制の対象と見なしていると述べました。この争いは、韓国株の長期的な割安評価である「コリア・ディスカウント」を縮小しようとするソウルの取り組みの試金石となっていました。
SKハイニックスの株主にとって、これは良い結果です。彼らはSolidigmの全権益を維持します。報道によれば、上場により最大1,000億ドルの評価がつく可能性がありましたが、これはSKハイニックスの時価総額の約7分の1に相当します。
そして市場はその価値のほとんどを認めていません。SKハイニックスは木曜日の終値で、予想PERが3.0倍で取引されていました。これは7月の米国上場以来の最低水準であり、4.0倍という平均値を大きく下回っています…
これは、ウォールストリートが今後数年のうちに売上高がピークに達すると依然として見込んでいる状況で、ピークを織り込んだ株価です。
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Solidigmの成長は、自社株買いと資金を競合することに
SKハイニックスは、Solidigmには依然として同じ投資が必要だと述べています。IPO資金がなければ、その拡張はSKハイニックス自身の現金から賄われることになります。設備投資は既に、2025年に同社が営業活動で生み出した53.4兆ウォンの約半分を占めていました…
（2022年と2023年には、設備投資額が営業キャッシュフローを上回っていました。）
株主には既に、その現金の多くが還元されることが約束されていました。8月、取締役会は40兆ウォンの自社株買いを承認しました。これは2025年の設備投資後の残りの現金すべてを上回る額です。また、2027年までの累積フリーキャッシュフローの50%超を株主還元の目標として引き上げました。
株主にとって良い取引
私の見解：IPOの撤回は正しい判断です。好調な年には、SKハイニックスはSolidigmへの資金提供と自社株買いの継続に十分な現金を生み出せます。そして予想PERが約3倍という水準では、償却する株式1株あたりのコストは安価です。リスクは、2023年のような景気後退時で、その時は設備投資額が営業キャッシュフローのほぼ2倍に達しました。
SKハイニックスは、10月28日に発表される第3四半期決算とともに、株主還元計画を提示する予定です。その時に、現金をSolidigmと株主の間でどのように配分するかが明らかになります。
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