主なポイント
- JPモルガンは10月7日、Savaraのカバレッジを開始し、Overweight（買い）レーティングと12ドルの目標株価を設定。これは4.88ドルの終値から146%上昇を示す。
- 株価は2025年12月の高値から30%下落。この間、FDAはMolbreeviの審査決定日を11月22日に延期し、アナリストはより大きな損失を予想するようになった。
- JPモルガンの目標株価は、次年度12ヶ月（NTM）売上高の136倍を意味し、現在の55倍（株価の5年ぶりの安値近く）と比較して高い。
- この見通しは妥当だが、やや無理があり、FDAの11月22日の決定に依存している。
Savara (SVRA) の株価は12月の高値から30%下落したが、JPモルガンはここから倍以上に上昇する可能性があると考えている。
同社は水曜日、カバレッジを開始し、Overweight（買い）レーティングと12ドルの目標株価を設定した。これはその日の4.88ドルの終値から146%上昇を示す。
緩やかな下落
今年、Savaraには2つの逆風が吹いている。
4月15日、FDAはSavaraの唯一の薬剤であるMolbreeviの審査決定を3ヶ月延期し、11月22日とした。当局はSavaraの質問への回答を申請内容の重要な修正とみなした（Savaraは安全性、有効性、製造に関する懸念は指摘されていないと述べている）。
次に8月11日、Savaraの第2四半期の1株当たり損失は0.16ドルとなり、コンセンサス予想を1セント下回った。予想される損失はその後拡大している。Yahoo Financeによると、2026年のコンセンサスは90日前の1株当たり0.58ドルの損失から現在の0.65ドルに、2027年は0.29ドルから0.37ドルに悪化している。
株価は過去3ヶ月で21%下落している（1年前からは依然として42%上昇しているが）。
JPモルガンの11月への賭け
JPモルガンは、承認の可能性を始めとするいくつかの近い将来のカタリスト（材料）を見ている。単一薬剤企業にとって、それは全てを決めるものだ。6月、経営陣は米国市場を約5,500人の患者、年間40万から50万ドルの価格と見積もった。
12ドルは妥当か？
JPモルガンは突出した見方をしているわけではない。TIKRのデータにある9人のアナリスト全員がSavaraをBuy（買い）またはOutperform（アウトパフォーム）と評価しており、12ドルという目標は彼らの平均目標株価11ドルをわずかに上回り、9ドルから16ドルの範囲内に収まっている。
動いたのは株価の方で、12月に6.94ドルの高値を付けた一方、平均目標株価は10ドルから11ドルへと徐々に上昇した。
アナリストは売上高がほぼゼロから始まると予想している。今年は202万ドル、2027年は8,200万ドル、2028年は2億600万ドルだ。
これらの数字はすでに年末年始頃の発売を前提としており、予定通りの承認があっても大きく動くことはないだろう。拒否やさらなる延期があれば話は別だ。
Savaraは利益がないため、将来の売上高で評価されており、55倍という水準は5年ぶりの安値に近い。
検証してみよう。株価4.88ドル、55倍ということは、次年度12ヶ月（NTM）の1株当たり売上高約0.09ドルで評価されていることを意味する。JPモルガンの12ドルをこれで割ると、約136倍となる。これは現在の倍率の2倍以上だが、5年平均の483倍をはるかに下回る。
もちろん、この平均値は目標株価を甘く見せる。過去5年の大半において、Savaraにはほとんど売上高の見込みがなかったからだ。
私の見解：全ては11月22日に帰着する
リスクは明白だ。Savaraは単一薬剤企業であり、FDAは2025年5月に申請不受理（refusal-to-file）の通知を出すなど、過去に拒否している。
JPモルガンの見通しは妥当だと思うが、現時点ではやや無理がある。目標株価は市場のコンセンサスと一致しており、それが意味する倍率はSavaraの歴史的な範囲内に十分収まっている。しかし、そこに到達するには、予想損失が拡大する中で、倍率を55倍から136倍へと再評価する必要があり、それは承認があって初めて実現する。
11月22日が注目すべき日だ。FDAがMolbreeviを予定通り承認すれば、12ドルという目標ははるかに達成可能に見えてくる。
では、Savaraの株価の実際の価値は？
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