主なポイント
- サンディスクは、過去最高の業績と上方修正された業績見通しにもかかわらず、本日12%下落しました。
- インテルとアマゾンも、PC需要とAI支出に関する懸念を引き起こした決算発表後に下落しました。
- サンディスクの売上総利益率は、110億ドルの売上高で85%に達し、今会計年度の生産量の約半分は長期契約の対象となっています。
- 株価は景気後退を織り込んでいますが、サンディスクの長期契約には価格の下限が設定されています。
サンディスク (SNDK)は、木曜日の取引終了後、予想を上回る業績を発表し、業績見通しを上方修正、さらに8対1の株式分割を発表しました。それにもかかわらず、株価は本日約12%下落し、約1,167ドルで取引されています。
この下落は、木曜日夜に決算を発表した他の2銘柄の急落と同時に発生し、マイクロンとストレージ業界の同業であるウェスタンデジタルも下落しました。 インテル (INTC)は、メモリ不足が一因とされた弱い第4四半期の見通しを受けて29%下落しており、 アマゾン (AMZN)はAI支出がフリーキャッシュフローをマイナスに押し下げたため7%下落しています。
再び好調な四半期
- 売上高110億ドル（前年同期比+378%）、予想の107億ドルを上回る
- 調整後1株当たり利益（分割前）49.51ドル（前期比+26%）
- データセンター売上高48億ドル（前期比+61%）
- 第2四半期業績見通し：売上高122億～126億ドル、調整後1株当たり利益55～57ドル
これまでのコンセンサスは、今会計年度（6月期）の1株当たり利益を215ドルと見込んでいました：
第2四半期の中間値を第1四半期に加えると、上半期は約106ドルとなり、215ドルを達成するには下半期で約110ドルが必要です。第2四半期の業績見通しと同水準があと2四半期続けば、年間で約218ドルになりますが、CFOのルイス・ビソソ氏は、歴史的にサンディスクの最も弱い四半期である第3四半期については控えめに見るようアナリストに伝えました。215ドルは達成可能な範囲内ですが、余裕はほとんどありません。
懸念は需要
インテルは、第4四半期の調整後売上総利益率を、第3四半期の44.1%から38%に下方修正しました。これは、メモリ不足が加速させているPC需要の落ち込みが原因としています。これはサンディスクの価格設定力の裏返しです：サンディスク自身のコンシューマー向け売上高は前期比29%減少しました。
アマゾンの過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローは424億ドルの流出であり、CEOのアンディ・ジャシー氏は、アマゾンは2027年に「大幅に支出を増やす」と見込んでいると述べました。これは、前四半期の売上高の44%を占めたサンディスクのデータセンター向けドライブへの需要増につながります。
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ピークを織り込んだ株価
サンディスクは木曜日の終値で、予想PERが5.8倍でした。これは過去1年間の平均11倍を下回っています：
今月初めのDRAM懸念の後、PERはすでに通常水準の約半分に近づいていましたが、本日の下落でさらに低下しました。これは、売上総利益率が1年前の30%から85%に上昇している状況でのことです：
TipRanksは、投資家ケニオ・フォンテス氏のこの売りをめぐる見解を「ばかげている」と要約しました。フォンテス氏は同株を買いに格上げしましたが、利益率は底ではなく天井に近づいている可能性が高いと認めています。
木曜日の決算説明会で、サンディスクは長期契約が今会計年度のビット生産量の約半分と来年度の3分の2をカバーしており、その95%が投資適格企業との契約であると述べました。8月には、これらの契約による最低売上高を、平均4年以上の契約期間にわたり、下限価格で939億ドルと見積もっています。
サンディスクが次に示すべきこと
PER6倍未満では、市場は景気後退を織り込んでいます。下限価格は85%の利益率を意味するわけではないため、契約があっても景気後退の可能性は排除されませんが、最悪のシナリオに到達する可能性を大幅に低くしています。本日の下落は買いの機会と読み、次の試練は会計第3四半期の業績見通しです。
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