ファイザー株の主要統計
- 現在株価: $26.80
- 目標株価 (中間値): ~$29
- アナリスト目標株価: ~$29
- 潜在トータルリターン: ~9%
- 年率化IRR: ~2% / 年
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何が起きたのか？
ファイザー (PFE) は8月13日に$26.80で取引を終え、同社の会長兼CEOであるアルバート・ブールラが買い増しを行った。8月12日、彼は公開市場で38,000株を1株あたり$26.34で購入し、SECに提出されたフォーム4によれば、自己資金で100万ドル強を投じた。この取引単体では株価を動かすには小さすぎ、実際に動かすこともなかった：株価は彼が購入した価格と数セントの範囲内にある。しかし、現職のCEOが報酬としての付与ではなく、既に保有するポジションを追加することは意図的なシグナルであり、3年間インカム投資家を失望させてきた銘柄にとって、再び注目する最新の理由となっている。
株の利回りは6.5%、次四半期12ヶ月ベースの利益の10倍以下で取引されており、第2四半期の業績は市場予想を上回り、通期の売上高業績見通しを上方修正した。しかし、割安感が持続している理由である課題も同様に明白だ：事業は成長する前に縮小する見込みで、2028年に特許失効の壁が押し寄せてくる。
ブールラが買っている好業績
現職CEOによるインサイダー買いは重みを持つ。なぜなら、ブールラは既に業績に基づいて多額の報酬を得ているため、その上に100万ドルを追加することは報酬ではなく確信の表れだからだ。そして第2四半期は彼に指摘できる材料を与えた。売上高は150億3,000万ドルで、市場予想の143億9,000万ドルを上回り、調整後EPSは$0.77でコンセンサス予想の$0.68を上回った。
COVID関連製品を除く基盤事業は操業ベースで5%成長し、新規発売および買収製品は操業ベースで18%成長した。ブリストル・マイヤーズ スクイブと共同販売する抗凝固剤エリキサスは、米国での正味価格上昇により操業ベースで19%増加し、アステラスと共同販売する膀胱がん治療薬パドセブは、7月に筋浸潤性疾患への適応拡大を受けて操業ベースで23%成長した。
経営陣は業績見通しの中間値を5億ドル上方修正し、605億ドルから625億ドルとし、2027年から2029年までに追加で25億ドルのコスト削減を達成することを発表し、予想される正味のコスト削減総額を97億ドルに引き上げた。
暫定CFOのセシル・ゲガンは、この上方修正を一時的なものではなく、勢いによるものと位置づけた。「当社事業の強さが、当初の業績見通しを15億ドル上回る上方修正につながりました」と彼女は述べ、第1四半期と第2四半期の非COVID関連製品における予想上回りを評価した。
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まだ解決されていない崖
エリキサスは2028年頃に米国での独占権を失い、和解済みのジェネリック医薬品がその後すぐに発売可能となるが、これはファイザー最大のフランチャイズである。RBCキャピタルのトラン・フインは、決算発表後の市場のスタンスを捉え、ファイザーが再びリストラ話ではなく成長企業と見られるようになるためには、2026年の主要なカタリストで成果を上げなければならないと論じた。GAAPベースの$0.04の損失はこの点を強調する：これは43億ドルの非現金減損損失に起因し、その大部分は失敗したシグボタツグ ベドチンの肺がん試験結果とオクスブリタの売上予測の削除によるものだ。パイプラインは次の勝者を見つけるために実際の資金を消費している。
これが、ブールラの決算説明会での最も重要な発言がパイプラインについてではなかった理由だ。「我々は、最もシナリオを厳しく想定した場合でも、配当を維持できることに極めて自信を持っています」と彼は述べた。6.5%の配当利回りを主な理由に保有される株にとって、この公約は構造的な前提であり、エリキサスの崖の全容に対してはまだ試されていない。
割安感はこの不安を反映している。ファイザーは予想利益の約9.7倍で取引されており、これはジョンソン・エンド・ジョンソンが23倍以上、ノバルティスが約17倍である同業他社グループと比較して低い。TIKRの競合他社データによれば、エリキサスへのエクスポージャーを共有するブリストル・マイヤーズだけが、約10倍で同様の水準にある。市場は、目に見える成長によって相殺される可能性が最も低い特許失効の崖を抱える2つの大型株にその価格を付けている。アナリストの大半も待機に同意している：この銘柄をカバーするアナリストのうち、16名が「ホールド」、8名が「バイ」で、平均目標株価は約$29だ。
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TIKR アドバンストモデル分析
- 現在株価: $26.80
- 目標株価 (中間値): ~$29
- 潜在トータルリターン: ~9%
- 年率化IRR: ~2% / 年
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中間シナリオは約$29の目標株価を示しており、現在の株価から約9%の総合的な上昇余地、またはモデルの予測期間である2030年まで年率約2%に相当する。これは意図的に中間シナリオである。なぜなら、この株が抱える緊張関係を捉えているからだ：リターンは確かにあるが薄く、そのほとんどは事業の成長によるものではない。
このモデルは、予測期間を通じて売上高成長がわずかにマイナスで推移すると仮定しているため、2つのレバーは、コスト規律により純利益マージンが20%台半ばの範囲で維持されることと、現在の低迷したP/Eからわずかな評価倍率の上昇である。マージンの要因は、ファイザーの97億ドルのコスト削減プログラムであり、売上高が縮小する間も収益性を維持する。主なリスクは2028年のエリキサスの崖だ：パイプラインがその売上高を予定通りに置き換え始めない場合、マージンの前提と評価倍率の上昇の両方が同時に崩れる。
上振れシナリオは、第4四半期に結果が予定されているMEVPRO-1前立腺がん試験またはベロベナチド肥満プログラムのような、ブロックバスター規模のパイプラインでの成功であり、停滞が織り込まれた株価の評価倍率を引き上げることだ。下振れシナリオは、リターンの大部分を配当が食いつぶし、事業が縮小する間、回復が遅れるまで何年も待たされることだ。
結論
最も近い試練はMEVPRO-1、メブロメトスタットの第III相前立腺がん臨床試験で、最初の結果は2026年第4四半期に予定されている。経営陣は、この試験が標準治療に対して約30%の臨床的に意味のあるベネフィットを示すように設計されていると述べている。明確な成功は、市場にファイザーを配当とリストラ話以上のものとして評価する具体的な理由を初めて与え、ブールラが自らの資金で裏付けたケースを正当化する。失敗、または曖昧な結果は、この株を現在の状態、つまり割安で高利回りだが待機状態のままにする。
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