2026年8月時点のBullish株に関する主なポイント
- トークン化の後退: SECがトークン化に関する「革新免除」の決定を延期したことを受け、Bullish株は金曜日に11%下落し、木曜日の決算発表後の12%の上昇分をほぼ帳消しにした。
- 出来高の減少: 7月の取引量は6月から約40%減少し、新たな目標株価の引き下げを招いた。
- アナリストの見解の分かれ: ストリート・アナリストによるBullish株の評価は、買い推奨4件、保有推奨6件となっており、平均目標株価は41ドル。これは、今週2行が目標を引き下げた後でも、金曜日の終値から68%上回る水準だ。
- モデルとの乖離: TIKRの中間ケース・モデルでは、Bullish株の2030年12月時点の価値は40ドルと算定されている。これは現在の株価から63%の総リターン、年率換算で12%のリターンを意味する。
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SECのトークン化延期後、Bullish株が11%下落した理由
Bullish (BLSH)株は、2026年8月14日金曜日に11%下落し、24ドルで取引を終えた。これは、SECが長らく待たれていたトークン化に関する革新免除の決定を延期し、暗号資産投資契約ルールに関する金曜日の会議をカレンダーから外したことによるものだ。この下落により、Bullish株が第2四半期の売上高が予想を上回り、同社のトークン化戦略への期待が再燃したことで木曜日に記録した12%の上昇分のほぼ全てが帳消しとなった。調整後売上高は前年同期比62%増の9260万ドルとなり、調整後純利益は前年の調整後600万ドルの損失から1430万ドルの黒字に転じた。ただし、未調整の純損失は、Equiniti買収に伴う取引・資金調達コストにより2億8000万ドルに拡大した。
Bullishの成長ストーリーは、従来の株式を法的な権利を有するトークンに変換するというモデルに完全に依存しており、このモデルは、約3,000社の上場企業とS&P500構成企業の30%の株主名簿を管理する名義書換代理人であるEquinitiの42億ドルに及ぶ買収（現在保留中）を中心に構築されている。2026年第2四半期決算説明会で、Tom Farley最高経営責任者はアナリストに対し、「我々はこの革新免除を提唱しており、大きな進展として歓迎する」と述べつつも、差し迫った裁定に関する報道は時期尚早である可能性が高いと注意を促した。「今週中に発表されるとは思わない」。彼の言う通りになったが、望んだ形ではなかった。その翌日、SECは免除の決定をさらに先送りし、まさにそれを前進させるはずだった会議自体を棚上げにしたのだ。
この後退は、Bullishだけでなくトークン化関連銘柄全体に打撃を与えた。Coinbase株は2%下落、Circle株はほぼ4%下落し、UniswapのUNIトークンは7%下落してCoinDesk 20 Indexの中で最も大きな下落幅を記録した。これらの企業のいずれもSECのスケジュールをコントロールすることはできない。しかし、いずれもより迅速な規制の進展を見込んでおり、その見込みの一部を一度に取り消した形だ。
この逆転が明らかにしたことは一つだ。Bullish株のトークン化プレミアムは、もはや単なる事業実行への賭けではなく、規制のタイミングへの賭けとなっている。
7月の出来高急減もBullish株に重しとなった理由
今週Bullish株に不利に働いたのはSECのニュースだけではなかった。木曜日の決算発表の中に埋もれていたある詳細が、2人のアナリストに目標株価引き下げの理由を与えた。それは、7月の取引量が6月から約40%減少したという事実だ。Rosenblatt Securitiesのアナリスト、Chris Brendlerは中立評価を維持したが、目標株価を35ドルから30ドルに引き下げ、第2四半期は印象的だったとしつつも、第3四半期の取引が非常に失望的なスタートを切っていると警告した。
JPモルガンのKenneth Worthingtonも中立評価を維持し、目標株価を26ドルから25ドルに引き下げた。Bullishの事業の中でより安定した側面であるサブスクリプションおよびサービス収入は、四半期で6300万ドルの記録を達成した。しかし、その強さは取引数字が示すものを相殺するには十分ではなかった。
両方の引き下げはSECのニュースが報じられる前に発表された。つまり、Bullish株は金曜日を迎える時点で、トークン化の遅延に加え、取引事業に関する引き下げられた期待をすでに背負っていたことになる。
7月の出来高急減は、トークン化が障害に直面した直後にアナリストが目標株価を引き下げる根拠となった。TIKRでBullish株の次の動きを無料で追跡 →
Bullish株のアナリストは目標を引き下げ続けるも、依然68%の上昇余地を見込む
2026年8月14日時点で、ストリート・アナリストによるBullish株の評価は買い推奨4件、保有推奨6件であり、平均目標株価は41ドルとなっている。この目標株価は、RosenblattとJPモルガンが今週目標を引き下げた後でも、金曜日の終値24ドルから68%上回る水準だ。
この乖離はしばらく前から大きかったが、その形は変化している。1年前、Bullish株が64ドルで取引を終えていた時、平均目標株価61ドルは株価のわずか5%上にあり、同株が適正に評価されているという点でほぼ合意していたアナリストによる評価が反映されていた。同株が年末までに35ドル近くまで急落し、3月には23ドルまで下落するにつれ、ストリートも目標株価を引き下げたが、株価の下落ほど速くはなく、目標株価と終値の比率は197%にまで押し上げられた。この期間中、アナリストのカバレッジは1年前の10人から現在の9人へとわずかに減少している。金曜日時点の68%の乖離は、実際には3月時点よりも狭まっており、これはストリートが同株を見捨てるのではなく、下落を追いかけていることを示唆している。
TIKR、トークン化の波に賭けBullish株を40ドルと評価
TIKRの中間ケース・モデルでは、Bullish株の2030年12月時点の価値は40ドルと算定されている。これは現在の株価24ドルから63%の総リターン、または4.4年間で年率12%のリターンを意味する。
4年以上にわたる年率12%のリターンは、Bullish株をグループ内でもより忍耐を要求する銘柄の一つに位置づけており、近い将来の再評価ではなく、SECの延期によりさらに先送りにされたトークン化構築への長年の取り組みが織り込まれている。
Bullish株のNTM P/Eは、5月の高値59倍から現在の40倍まで既に低下しており、3ヶ月平均の約63倍を大きく下回っている。これは、市場が金曜日の下落を待つことなく、それ以前からトークン化プレミアムを圧縮してきたことを意味する。
この乖離が解消されるのは、SECの停滞している革新免除が木曜日の説明会でFarley氏が概説した道筋をクリアし、Equinitiの約3,000社の発行体との関係が、規制当局を待ち続ける計画から実際のトークン化パイプラインへと変換される時だけだ。ストリートの平均目標株価との68%の乖離も、TIKRのモデルとの63%の乖離も、失敗したテーゼではなく、その遅延を織り込んでおり、7月の出来高急減は、そのパイプラインが構築される間、中核となる取引所事業が持ちこたえる必要があることを改めて思い起こさせる。
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