Verizonが過去最高のEBITDAを記録し、業績見通しを上方修正。6%の利回りが徐々に魅力的に見え始める。

Verizonの主要統計

• 52週レンジ: $38.39 – $51.68
• アナリスト平均目標株価: $51.56
• 時価総額: ~$200B
• 配当利回り: ~6.0%
• NTM P/E: ~9.5x
• NTM EV/EBITDA: 7.16x

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Verizonはもはや停滞していない

過去数年の大半において、Verizon (VZ) は投資家が配当のために保有し、ディナーパーティーで弁解しなければならない銘柄だった。収益は横ばいで、加入者数の減少が続き、高額な周波数オークションが断続的に行われる中での管理された衰退というストーリーが語られていた。

ダン・シュルマンCEOが2025年に就任して以来推進してきた変革の物語は、2026年第2四半期までは希望的観測のように見えていたが、この四半期の結果により無視することが難しくなった。

四半期の調整後EBITDAは137億ドルとなり、前年同期比7.2%増で、同社が報告した過去最高の数値となった。調整後EBITDAマージンは40.1%に達し、これも過去最高で、前年同期比300ベーシスポイントの上昇となった。契約後払い電話の純増加数は18万4,000件で、過去5年間で最高の第2四半期の消費者実績であり、前年同期の9,000件の減少から改善した。

四半期単体のフリーキャッシュフローは64億ドルで、24%増加した。経営陣はサービス収益成長率、調整後EPS成長率、フリーキャッシュフロー成長率の業績見通しを同時に上方修正した。

EBITDAと予想のチャートは、フロンティア・コミュニケーションズの買収が長期的な軌道に何をもたらしたかを示している。Verizonの年間EBITDAは、2022年から2024年にかけて約478億ドルから490億ドルの狭い範囲で推移し、実質的に横ばいだった。これは同社が5G周波数に伴う巨額のコストを吸収し、無線事業で競争圧力に直面していたためである。

2026年1月20日に完了したフロンティア・コミュニケーションズの買収により、約1,000万世帯のファイバー網カバレッジと、25州にまたがる信頼性の高いFTTH（家庭向け光ファイバー）基盤が追加された。コンセンサス予想では現在、EBITDAが2026年に約530億ドルにステップアップし、2030年までに600億ドルに向けて継続的に増加すると見られている。

シュルマンCEOは決算説明会でこの瞬間を率直に述べた：「第2四半期の業績は、我々の変革が全事業にわたる構造的な転換点を牽引しているという明確で説得力のある証拠を提供する。」

ブロードバンド事業は第2四半期に34万8,000件の純接続を追加し、ブロードバンド加入者総数は1,710万人となった。

固定無線アクセス（FWA）は、Verizonの5Gネットワークを利用して物理的な光ファイバー回線を敷設せずに家庭向けインターネットを提供するもので、引き続き成長しており、完全な光ファイバー網構築がまだ経済的でない市場において同社に競争力のある選択肢を与えている。

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インカム投資家が注目すべき指標がフリーキャッシュフローである理由

6%の配当利回りは、会社がそれを支払える場合にのみ意味を持つ。Verizonのフリーキャッシュフローの推移は、その点を明確に示している。

フリーキャッシュフローは、Cバンド5G周波数オークションに伴う巨額の設備投資を吸収した2022年に141億ドルまで落ち込んだ。その後着実に回復し、2023年は187億ドル、2024年は198億ドル、2025年は201億ドルとなった。

2026年上半期だけで、Verizonはすでに102億ドルのフリーキャッシュフローを生み出しており、前年同期の88億ドルから16%増加した。同社は上半期だけで59億ドルの配当を支払い、35億ドル相当の自社株を買い戻し、6か月間で株主に94億ドルを還元した。

更新された通期業績見通しでは、フリーキャッシュフローの成長率が9%から10%とされており、年間配当コストが約110億ドルであるのに対し、通期フリーキャッシュフローは210億ドルを上回ると見込まれる。カバレッジは堅固で、Verizonが光ファイバーと5Gへの投資を継続する中でも、配当の支払いは十分に裏付けられている。

Verizonは約1,910億ドルの正味債務を抱えており、レバレッジ比率はEBITDAの約3.35倍である。経営陣は時間をかけてこの比率を引き下げることを目標としており、改善するEBITDAの軌道は四半期ごとにその達成をより現実的なものにしている。

フロンティアの統合は、Verizonが買収したエリアでの光ファイバー網カバレッジを加速させるため、短期的に設備投資の圧力を増加させるが、長期的にはそのインフラを所有することは代替案よりもはるかに魅力的である。

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バリュエーションモデルが示すVZのトータルリターン

Verizonのバリュエーションモデルの中間ケースは意図的に控えめに設定されており、収益が年間約2%で成長し、純利益マージンが16%前後であると仮定すると、2030年末までに中間ケースの目標株価は約68ドルとなり、年間化された価格リターンは約8%となる。

これに6%の配当利回りを加味すると、計算はより興味深いものになる。現在の価格で購入した投資家は、株価上昇を待つ間、年間約6%の配当を受け取ることになり、中間ケースが実現した場合、トータルリターンは年間約14%に近づくことを意味する。

アナリストの平均目標株価である約52ドルは、短期的にはより控えめな約7%の上昇余地を示唆している。しかし、Verizonは、フォワードP/Eが10倍未満で、EBITDAが過去最高を更新し、フリーキャッシュフローが増加し、新たな光ファイバー資産基盤を有しているにもかかわらず、変革が実際に成功するシナリオを織り込んだ株価水準にはなっていない。

加入者数の勢いが維持され、フロンティアの統合が順調に進めば、現在のバリュエーションは控えめに見える。

Verizon株を買うべきか？

Verizonは成長を追い求める投資家向けの銘柄ではない。収益の軌道は緩やかで、無線事業の競争環境は依然として激しく、債務負担は今後数年にわたって厳格な資本配分を要求する。しかし、この銘柄が現在提供しているのは、真に稀な組み合わせである：年間200億ドルのフリーキャッシュフローに支えられた6%の利回り、ようやく再び成長し始めた事業による過去最高のEBITDA、そして控えめな仮定でもマルチプル拡大の余地を残すほど要求水準の低いバリュエーションだ。

耐久性のあるキャッシュジェネレーターを適正な価格で保有したいインカム投資家にとって、現在の水準でのVerizonは真剣に検討する価値がある。