主なポイント
- ファイザーの配当利回りは6.3%、エンブリッジは6.0%で、2020会計年度から2025会計年度にかけての年間配当成長率はそれぞれ2.5%、3.1%でした。
- ファイザーのフリーキャッシュフローは2026年6月までの12か月間、配当をわずかに上回る程度でカバーしており、キャッシュ配当性向は89%でした。
- エンブリッジの配当可能キャッシュフローによる配当カバー率は、2025会計年度で1.51倍、2016年以降のすべての会計年度で少なくとも1.44倍でした。
- エンブリッジの債務ははるかに多く、ネット債務対EBITDA比率は6.3倍で、ファイザーの2.0倍と比較して高くなっています。
ファイザー (PFE) が8月4日に第2四半期決算を発表した際、アルバート・ブールラCEOはインカム投資家が聞きたかったことを述べました：「ですから、一度はっきりさせておきたいのですが、配当は維持されます。」
これは6.3%の利回りに対する約束です。この発表の数日前、エンブリッジ (ENB) は7月31日に2026年の業績見通しを再確認し、31年連続で引き上げてきた6.0%の利回りを背景に据えました。
今後10年間、配当ドルを投じるならどちらか一方だけを選ぶとしたら、どちらが良いでしょうか？
| 指標 | ファイザー (PFE) | エンブリッジ (ENB) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.3% | 6.0% |
| 現在の年間配当 | $1.72 | C$3.88 |
| 配当成長率 (2020会計年度～2025会計年度) | 年間2.5% | 年間3.1% (C$建て) |
| 配当カバー率 (各社独自の指標) | キャッシュ配当性向: 89% (2026年6月28日までのTTM) | 配当可能キャッシュフロー・カバレッジ: 1.51倍 (2025会計年度) |
| ネット債務 / EBITDA (LTM) | 1.97倍 | 6.3倍 |
| 利払い能力 (LTM) | 6.98倍 | 2.27倍 |
出典: TIKR, 2026年10月9日; StockAnalysis (ファイザーの年間配当); エンブリッジの2025年12月3日配当発表 (年間化配当)。
ファイザー: より大きな配当、より薄いカバー
ファイザーでは現在、新薬が収益の大半を支えています。2026年第2四半期の売上高は前年同期比3%増の150億ドルとなり、新発売および買収製品は実質18%成長しました。経営陣はまた、2026年の売上高見通しを中間値で5億ドル上方修正し、605億ドルから625億ドルの範囲としました。
一方、配当の原資となるキャッシュは逆の動きを見せています。フリーキャッシュフローは2021会計年度の299億ドルから2025会計年度の90.8億ドルに減少した一方で、支払配当総額は87.3億ドルから97.7億ドルに増加しました…
ファイザーのフリーキャッシュフローは2025会計年度では配当をわずかに下回り、同様のことが2023会計年度でも起こりました。2026年6月28日までの12か月間では、キャッシュ配当性向はわずか89%と薄く、これは失敗の余地がほとんどないことを意味します。
ブールラCEOは「我々が想定する最も厳しいシナリオにおいてさえ、配当を維持することができる」と述べています。また、配当成長の再開は特許切れの終了と関連付けており、ファイザーは特許切れが2028年まで売上高に影響を与えるとしています。したがって、リスクは今後数年間、配当が据え置かれる可能性があることです。
エンブリッジ: 安定したキャッシュ、より重い債務
ファイザーのフリーキャッシュフローは薬の売れ行きに左右されます。一方、エンブリッジの配当可能キャッシュフローは上昇を続け、2016会計年度の1株当たりC$4.08から2025会計年度のC$5.71へと増加し、毎年配当を上回っています…
この10年間のカバー率は1.44倍 (2020会計年度) から1.92倍 (2016会計年度) の範囲にありました。2025会計年度の1.51倍という余裕のある水準は、配当引き上げの余地を残しています。2025年12月3日、エンブリッジは31年連続となる年間引き上げを発表し、四半期配当を3%増のC$0.97としました。
エンブリッジのビジネスもまだ成長しています。調整後EBITDAは2026年第2四半期に前年同期のC$46億からC$48億に増加し、確保済みプロジェクトのバックログは約C$410億に達しました。経営陣は2026年以降、1株当たりDCFが年間約5%成長するとの見通しを示しており、グレッグ・エーベルCEOは次のように述べています：「我々は、5%成長の見通しをさらに先まで明確にし、延長し続けます。」
リスクは債務です：エンブリッジ独自の指標によると、6月末時点でのEBITDA対債務比率は5.1倍で、4.5倍から5.0倍という目標範囲を上回っています。
エンブリッジはカナダドル建てで配当を支払うため、米ドル建ての受取額は為替レートに影響されます。また、カナダは米国居住者への配当に対して源泉徴収税を課します。
では、どちらの配当が勝つか？
今後10年間、私の配当ドルはエンブリッジに投じます。
単純なインカム計算では、ファイザーが優位です。各社の配当が2020会計年度から2025会計年度のペースで成長し続けると仮定すると、ファイザーに1万ドル投資した場合の10年間の総受取額は約7,059ドルとなり、エンブリッジの約6,903ドル (カナダドル建てで計算) を約157ドル上回ります。エンブリッジの年間受取額がファイザーを追い抜くのは約2035年頃です。
しかし、ファイザーの優位性は2.5%の引き上げ率に依存しており、ブールラCEOは次の引き上げラウンドを特許切れの終了と関連付けています。2年ほど据え置かれるだけで、その157ドルの差は消えてしまいます。一方、エンブリッジの3%の引き上げは、配当を1.51倍カバーするキャッシュフローから生み出され、経営陣はその後ろ盾として年間約5%の成長を見込んでいます。
ファイザーの主張にも根拠はあります：現在の配当額はより大きく、バランスシートははるかに強固であり、経営陣は2028年末から2033年にかけて売上高が高1桁で成長すると見ています。ただ、10年という期間で考えた場合、私はすでに引き上げ余地のあるキャッシュフローを持つ配当を保有したいと思います。
もちろん、エンブリッジも予定通り、2026年末までに債務を目標範囲内に戻す必要があります。それができなければ、配当引き上げのペースは鈍化する可能性があります。
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